Vandaag presenteren we een gastbijdrage van Matías Scaglione en Romina Soria van Motio Research, een onafhankelijk onderzoeksbureau dat zich richt op het meten en analyseren van het Amerikaanse huishoudinkomen.

Huishoudinkomen staat centraal in het economisch welzijn, maar ontbreekt grotendeels in de set indicatoren die op maandbasis worden gebruikt om de Amerikaanse economie te volgen. Officiële schattingen van huishoudinkomen worden jaarlijks gepubliceerd en verschijnen met aanzienlijke vertraging. Bij Motio Research publiceren we sinds december 2023 maandelijkse schattingen van het Amerikaanse huishoudinkomen, met behulp van microdata van de Current Population Survey (CPS) en over de periode sinds maart 2010.

Op 11 augustus kondigden we een nieuwe huishoudinkomensreeks aan die dezelfde methodologie volgt als onze publieke reeks, maar die overal alleen gerapporteerde inkomensgegevens gebruikt en de door Census geïmputeerde inkomenswaarden uitsluit. Hierdoor kan de reeks worden teruggevoerd tot januari 1994, wat een lang historisch overzicht oplevert om het gedrag van huishoudinkomen over meerdere conjunctuurfasen te beoordelen.

De historische reeks laat een patroon zien dat aanleiding gaf tot wat wij de Motio-regel noemen, een Amerikaanse recessiewaarschuwingsindicator op basis van verslechtering van het momentum van huishoudinkomen na een rijpe expansie.

Huishoudinkomensmomentum

De nieuwe reeks meet de procentuele jaar-op-jaarverandering in het driemaands voortschrijdend gemiddelde van het reële mediane huishoudinkomen. De onderliggende schattingen van huishoudinkomen zijn niet seizoensgecorrigeerd en worden omgerekend naar reële waarden met behulp van de niet-seizoensgecorrigeerde CPI-U. De CPS- en CPI-inputs worden niet routinematig historisch herzien. We noemen deze maatstaf huishoudinkomensmomentum.

Over het langere historische record heen laat de reeks een duidelijk patroon zien: aanhoudend positief momentum kenmerkt expansies in huishoudinkomen, terwijl verslechtering van het momentum tijdens en na rijpe expansies voorafging aan de Amerikaanse recessies van 2001 en 2007–09.

De pandemierecessie volgde geen conventioneel conjunctuurpatroon. Daarnaast beïnvloedde pandemiegerelateerde non-responsbias de CPS-schattingen van huishoudinkomen. De getroffen observaties worden voor de continuïteit getoond, maar zijn uitgesloten van het analytische waarschuwingsrecord.

Een interactieve versie van de momentumgrafiek is hier beschikbaar.

De huishoudinkomenscyclus

We onderscheiden twee bevestigde fasen — expansie en contractie — en twee overgangsfases — kandidaat-expansie en kandidaat-contractie.

Na een bevestigde contractie begint een kandidaat-expansie met de eerste niet-negatieve momentumwaarneming. Deze wordt een bevestigde expansie wanneer opeenvolgende niet-negatieve waarnemingen samen minstens +2,5 procentpunt bedragen. Na een bevestigde expansie begint een kandidaat-contractie met de eerste negatieve waarneming. Deze wordt een bevestigde contractie wanneer opeenvolgende negatieve waarnemingen een gezamenlijke diepte van minstens 2,5 procentpunt bereiken.

Kandidaatfasen zijn voorlopig. Als een kandidaat zijn drempel bereikt, wordt de bevestigde fase gedateerd vanaf de eerste maand van de kandidaatfase. Als het momentum van teken verandert voordat de drempel is bereikt, mislukt de kandidaat en keert de cyclus terug naar de voorafgaande bevestigde fase.

Vanaf de 24e maand wordt een bevestigde expansie rijp zodra ten minste 21 van de laatste 24 waarnemingen niet-negatief zijn.

De Motio-regel

Na een rijpe expansie van huishoudinkomen wordt een Amerikaanse recessiewaarschuwing geactiveerd zodra het momentum van huishoudinkomen voor het eerst gedurende ten minste twee opeenvolgende maanden negatief is en de negatieve waarnemingen samen een diepte van minstens 0,5 procentpunt hebben.

Een Motio-regelwaarschuwing is een gebeurtenis met een datum, geen voortdurende toestand. Na een gegeven rijpe expansie kan slechts één waarschuwing worden afgegeven.

Als aan de waarschuwingsvoorwaarden wordt voldaan nadat het NBER al een recessie heeft vastgesteld, blijft de verslechtering onderdeel van de huishoudinkomenscyclus, maar wordt geen Motio-regelwaarschuwing afgegeven.

2001

De eerste waarneembare expansie begon en werd bevestigd in maart 1995 en werd rijp in februari 1997. Een kandidaat-contractie begon in januari 2001. Een tweede negatieve waarneming in februari bracht de cumulatieve verslechtering op 0,69 procentpunt, wat een recessiewaarschuwing triggerde.

De waarschuwing van februari 2001 viel een maand vóór de conjunctuurpiek in maart die later door het NBER werd vastgesteld. Het NBER kondigde die piek pas op 26 november 2001 aan.

De kandidaat-contractie mislukte toen het momentum in april weer positief werd, en de cyclus keerde terug naar de rijpe expansie. Een nieuwe kandidaat-contractie begon in maart 2002 en werd in mei een bevestigde contractie, na een cumulatieve verslechtering van 2,8 procentpunt. Negatief momentum bleef uiteindelijk 43 opeenvolgende maanden bestaan.

2007

De volgende expansie begon in oktober 2005, werd bevestigd in mei 2006 en werd rijp in september 2007. In november begon een kandidaat-contractie. Een tweede negatieve waarneming in december bracht de cumulatieve verslechtering op 0,82 procentpunt, wat een recessiewaarschuwing triggerde.

De waarschuwing van december 2007 viel samen met de conjunctuurpiek die later door het NBER werd vastgesteld. Het NBER kondigde die piek pas op 1 december 2008 aan.

De kandidaat-contractie mislukte toen het momentum in januari 2008 weer positief werd, en de cyclus keerde terug naar de rijpe expansie. Een nieuwe kandidaat-contractie begon in augustus 2008 en werd in oktober bevestigd, toen de cumulatieve verslechtering 2,8 procentpunt bereikte. Negatief momentum bleef uiteindelijk 47 opeenvolgende maanden bestaan.

De post-pandemische periode

Een kandidaat-expansie begon in juli 2022 en werd in december een bevestigde expansie, toen het cumulatieve positieve momentum 2,8 procentpunt bereikte. Een kandidaat-contractie begon in januari 2023 en werd in juli een bevestigde contractie, voordat de expansie rijp was geworden. De episode kon daarom geen Motio-regelwaarschuwing genereren.

Een nieuwe kandidaat-expansie begon in oktober 2023 en werd in december een bevestigde expansie. Een milde kandidaat-contractie begon in april 2025, maar mislukte toen het momentum in juni weer positief werd, na een cumulatieve verslechtering van slechts 0,14 procentpunt. De cyclus keerde terug naar de bevestigde expansie, die in september rijp werd.

Per juli 2026 bedroeg het momentum van huishoudinkomen +0,17 procent, tegen +1,1 procent in juni en +2,3 procent in mei. De vertraging van mei tot juli was ongewoon abrupt. Na uitsluiting van pandemie-betroffen waarnemingen lieten juni en juli de twee grootste dalingen op maandbasis in de reeks huishoudinkomensmomentum zien. De verslechtering verliep sneller dan vlak vóór de waarschuwingen van 2001 of 2007. In tegenstelling tot die episodes bleef het momentum echter tot en met juli positief. De cyclus bleef dus in een rijpe expansie: er begon geen kandidaat-contractie en er werd geen Motio-regelwaarschuwing afgegeven.

Het bewijs is beperkt. De reeks bevat slechts twee conventionele recessies, en beide hebben we gebruikt om de Motio-regel te ontwikkelen. Toch werden beide recessies voorafgegaan door hetzelfde opvallende patroon: het momentum van huishoudinkomen verzwakte gestaag in een rijpe expansie en werd vervolgens negatief in de buurt van een conjunctuurpiek.

Huishoudinkomen staat duidelijk centraal in het economisch welzijn. Het hier gepresenteerde bewijs suggereert dat het ook een centrale plaats moet innemen bij de beoordeling van de Amerikaanse conjunctuur.

Deze bijdrage is geschreven door Matías Scaglione en Romina Soria.