De populairste longposities onder hedgefondsen zijn ruwweg 40% gedaald ten opzichte van hun recente pieken, de scherpste drawdown in momentumfactormandjes in vijf jaar tijd. De korte kant van de balans bood evenmin soelaas, aangezien volatiele schommelingen de winsten op posities die de downside moesten afdekken volledig wegvaagden. Voor long-shortfondsen, die verdienen aan het verschil tussen winnende longs en verliezende shorts, behoren bewegingen die beide boeken tegelijk raken tot de meest schadelijke scenario's waar de strategie mee geconfronteerd kan worden.

De scherp gevolgde Hedge Fund VIP-lijst van Goldman Sachs, die de aandelen volgt die het vaakst voorkomen in institutionele longportefeuilles, noteerde de slechtste eenmaandsonderprestatie ten opzichte van de S&P 500 in meer dan 20 jaar. De lijst is samengesteld uit kwartaalaangiften (13F) en bundelt de aandelen die het vaakst verschijnen in de belangrijkste longposities van hedgefondsen; historisch heeft de lijst de S&P 500 outperformd, waardoor een misslag van deze omvang uitzonderlijk is, zelfs naar de maatstaven van het mandje zelf. De episode speelde zich af in juli 2026, toen een hevige de-grossing-episode fondsen dwong de AI- en semiconductoraandelen van de hand te doen die nog enkele maanden eerder voor sterke prestaties hadden gezorgd.

AI- en semiconductorblootstelling wordt afgebouwd

Tijdens het afbouwen in juli verminderden hedgefondsen hun technologieblootstelling scherp, met name in semiconductors, geheugenaandelen en AI-infrastructuuraandelen. Het bijschermen van longposities en het afdekken van shorts vonden gelijktijdig plaats, wat leidde tot chaotische koersbewegingen in breed gehouden posities. Die gelijktijdige actie vormt de kern van de-grossing: het verlagen van de bruto blootstelling — de som van long- en shortposities — door beide zijden van het boek tegelijk te verkleinen. Omdat zoveel fondsen dezelfde handvol aan AI-gekoppelde aandelen in portefeuille had, concentreerde de haast om risico te verminderen de verkoop in precies de posities die het moeilijkst konden worden geliquideerd zonder de koersen te beïnvloeden.

Situational Awareness LP

Geen enkel fonds illustreert de schade beter dan Situational Awareness LP, het voertuig onder leiding van Leopold Aschenbrenner, een voormalig onderzoeker bij OpenAI die zijn AI-expertise omzette in een carrière als hedgefondsbeheerder; zijn veelgelezen essay 'Situational Awareness' uit 2024 over de race richting artificiële algemene intelligentie draagt dezelfde naam als het fonds. Het fonds verloor uitsluitend in juli al circa 67%. Dat is geen geleidelijke daling: het is een fonds dat in één maand van ruwweg 45 miljard dollar aan beheerd vermogen naar circa 10 miljard dollar ging.

Het mechanisme achter de ineenstorting was hardhandig. Naarmate de verliezen opliepen, deden grote prime brokers, waaronder Goldman Sachs en JPMorgan, margin calls uitgaan — eisen tot aanvulling van contant geld of onderpand wanneer de waarde van verpande posities daalt, wat een fonds geen andere keuze kan laten dan te verkopen in een dalende markt. Om aan die eisen te voldoen, verkocht Situational Awareness LP het grootste deel van zijn belangen in beursgenoteerde aandelen, waaronder participaties in Micron en SK Hynix, tegen een afgeprijsd tarief aan Citadel — het soort gedwongen overdracht aan beter gekapitaliseerde kopers dat zich in eerdere deleveraging-episodes heeft herhaald.

Bredere verliezen en verminderde hefboomwerking

Equity-long-shortfondsen en multi-strategievoertuigen in de hele sector boekten aanzienlijke verliezen tijdens de episode in juli. Ondanks die verliezen bleven Amerikaanse equity-long-shortstrategieën positief over het jaar, met een rendement van circa 10% tot medio augustus 2026, wat aangeeft dat de drawdown, hoe heftig ook, strategieën trof die over geaccumuleerde winsten beschikten in plaats dat ze vanaf nul begonnen.

De episode leidde bovendien tot een significante vermindering van de hefboomwerking en de AI-gerelateerde blootstelling in de hele sector. Hedgefondsen brachten hun bruto- en nettoposities terug vanaf eerdere pieken, waarmee zij de risicobudgetten na een periode van overdreven concentratie feitelijk opnieuw afstelden.

De VIP-lijst van Goldman Sachs heeft het laagste niveau in vier jaar bereikt, wat suggereert dat het populaire transactiemandje van hedgefondsen nu verder is leegverkocht dan op enig moment sinds medio 2022. Hoe duurzaam die herbezinking blijkt, zal zichtbaar worden in het gebruikelijke publieke archief: positioneringsrapporten van prime brokers en de volgende ronde kwartaalaangiften (13F), die zullen laten zien hoe de blootstelling van hedgefondsen aan AI- en semiconductoraandelen er na juli feitelijk voorstond.

Bron: CryptoBriefing