De sterke stijging van goud tot circa $4.600 per ounce deze week kan zich nog verder voortzetten als Amerikaanse beleidsmakers in toenemende mate ingrijpen om de langetermijnleenkosten laag te houden, aldus de World Gold Council.

Goud klom vrijdag naar het hoogste niveau in drie maanden, waarmee de opmars van het edelmetaal werd voortgezet te midden van groeiende aandacht voor het Amerikaanse beleid op de schuldmarkt.

De World Gold Council, de in Londen gevestigde organisatie voor marktontwikkeling binnen de goudindustrie, wijst al langer op de relatie tussen het Amerikaanse rentebeleid en de vraag naar het metaal. Wanneer maatregelen van de officiële sector de langetermijnrendementen onderdrukken — doorgaans via grootschalige aankopen van langlopende staatsobligaties of vergelijkbare interventies op de Treasury-markt — neigen de opportuniteitskosten van het aanhouden van goud, dat geen rente oplevert, af te nemen. Investeerders volgen die afweging doorgaans via reële, voor inflatie gecorrigeerde rendementen op langlopende Treasuries, die breed worden gevolgd als benchmark voor de relatieve aantrekkingskracht van goud.

Goud wordt door investeerders breed beschouwd als een waardeopslag en een bescherming tegen valutaontwaarding en financiële onzekerheid. Periodes van agressieve interventie op de obligatiemarkt, zoals de kwantitatieve verruimingsprogramma's die grote centrale banken na de financiële crisis van 2008 inzetten, vielen historisch samen met grotere investeerdersinteresse in goud. De vraagbasis van het metaal is de laatste jaren ook verbreed: gegevens van de World Gold Council tonen aan dat centrale banken sinds 2010 consequent netto kopers van goud zijn geweest, wat een laag van officiële vraag toevoegt naast de geldstromen van investeerders.

Een verschuiving van de Amerikaanse autoriteiten richting een actiever beheer van de langetermijnleenkosten zou aansluiten bij instrumenten die elders zijn gebruikt, met name het langlopende yield-curve-control-kader van de Bank of Japan, waaronder de centrale bank doelniveaus nastreefde voor rendementen op langlopende staatsobligaties. De eigen geschiedenis van de Amerikaanse Federal Reserve omvat één volgehouden inspanning van die aard: van 1942 tot 1951 plafonneerde de centrale bank de langetermijnrendementen op Treasuries om de kosten van de financiering van de leningen voor de Tweede Wereldoorlog te beperken, zodat een moderne herleving zou kunnen voortbouwen op een goed gedocumenteerd, zij het gedateerd, precedent.

De beleidsdiscussie ontvouwt zich tegen een Amerikaanse fiscale achtergrond waarin de rentebetalingen op de federale schuld zijn gegroeid tot behorend tot de grootste afzonderlijke begrotingsuitgaven van de overheid — een achtergrond die de langetermijnleenkosten in de belangstelling heeft gehouden bij zowel beleidsmakers als investeerders. De concrete signalen voor lezers die het verhaal volgen, liggen aan het lange uiteinde van de Treasury-curve: emissiepatronen van langlopende effecten, eventuele officiële aankopen van obligaties met lange looptijd en de termijnpremie die investeerders vragen om deze aan te houden.

Verslaggeving: The Northern Miner, "Gold price gets U.S. bond policy boost" (northernminer.com).