Het vooruitzicht voor de oorlog in het Midden-Oosten blijft grimmig, de Verenigde Staten hebben Iran zojuist gedreigd met de “strengste sancties uit de geschiedenis”, en de wereld raakt door haar opgeslagen brandstoffen heen. De raffinagecapaciteit is intussen aanzienlijk gedaald — en zelfs als het verloop van de oorlog plotseling veranderde en Washington en Teheran vrede sloten, zou de krapte op de brandstofmarkt maanden aanhouden, en hetzelfde geldt voor de nadelige gevolgen daarvan voor de wereldeconomie.

Als je naar de prijzen van ruwe olie kijkt, zou je denken dat alles onder controle is. Zowel Brent als West Texas Intermediate noteert onder de 100 dollar per vat, ook al staat elke benchmark zo'n 20 dollar per vat hoger dan vóór de oorlog. De stijging van ruwe olie is echter veel gematigder verlopen dan de forse stijging van de prijzen van raffinade brandstoffen. Diesel in Europa is bijvoorbeeld 70% duurder dan vóór de oorlog, zo meldde Ron Bousso van Reuters deze week.

Een afzonderlijk rapport van Reuters liet zien dat diesel in Europa nu meer kost dan vliegtuigbrandstof. Met verwijzing naar gegevens van LSEG merkte de publicatie op dat dit voor het eerst in ruim een jaar is dat het prijsverschil tussen de twee brandstoffen in het voordeel van diesel uitvalt. In de Verenigde Staten bereikte de crackspread voor diesel — het verschil tussen de prijs van de brandstof en de ruwe olie waaruit zij wordt gemaakt, in feite de marge van de raffinadeur — eerder deze week voor het eerst ooit een driecijferig niveau, waarbij de premie ten opzichte van de ruwe-oliprijs maandag opliep tot maar liefst 102 dollar per vat en dinsdag iets afzwakte tot ongeveer 100 dollar per vat.

De marges van raffinaderijen liggen wereldwijd op recordhoogte nu de energiecrisis zich ontvouwt. Het eerste aspect van de crisis — het krapper wordende aanbod van ruwe olie uit het Midden-Oosten — was duidelijk genoeg, aangezien de media het onderwerp al meer dan zes maanden dagelijks belichten. Minder duidelijk, maar niet minder verstrekkend, is de schade die raffinaderijen in het Midden-Oosten zelf hebben geleden. Volgens het Internationaal Energieagentschap is door de vijandelijkheden tot een vijfde van die raffinagecapaciteit, in totaal zo'n 9,6 miljoen vaten per dag, buiten werking gesteld.

Naast de crisis in het Midden-Oosten heeft de meedogenloze reeks droneaanvallen van Oekraïense troepen op Russische raffinaderijen geleid tot brandstoftekorten en een exportverbod dat meer binnenlandse voorziening moet veiligstellen. Daarmee is de op één na grootste exporteur van diesel ter wereld van de markt, waardoor de markt voor de “werkpaard”-brandstof van de economie — de brandstof die de meeste vrachtwagens, schepen, landbouwmachines en bouwmachines ter wereld aandrijft — nog krapper wordt. Buiten het Midden-Oosten en Rusland zijn er niet genoeg raffinaderijen om aan de vraag te voldoen, en dat tekort is structureel: het leeuwendeel van de raffinagecapaciteit die de afgelopen jaren wereldwijd werd toegevoegd, is gebouwd in Azië en het Midden-Oosten, terwijl een golf van sluitingen en conversies Europa en Noord-Amerika met minder reservecapaciteit heeft achtergelaten. Nieuwe raffinaderijen vergen jaren van planning en bouw, zodat het aanbod niet snel kan reageren, zelfs niet als de gevechten stoppen.

Die vraag blijft echter aanzienlijk. De Verenigde Staten, die verschoond zijn gebleven van de directere gevolgen van de twee lopende oorlogen, hebben de brandstofexport flink opgevoerd, waarbij de uitvoer een recordhoogte bereikte van 1,9 miljoen vaten per dag op weekbasis. Die zendingen hebben geholpen een deel van het aanbodstekort weg te nemen dat Rusland en het Midden-Oosten hebben achtergelaten. Maar de export is niet alleen dankzij hogere dan gebruikelijke benuttingspercentages van raffinaderijen zo hoog opgeschroefd; deze percentages zijn aangevuld met voorraadonttrekkingen, en dat kan een probleem worden.

“Die stromen putten de al krappe Amerikaanse voorraden aan — de enige grote hub die nog open is voor zaken — en creëren een wereldwijde concurrentie om brandstof die de diesel-cracks weer richting recordhoogtes voor het seizoen duwt,” waarschuwden analisten van Bank of America eerder deze week in een notitie, zoals aangehaald door The Wall Street Journal. De situatie is vooral ernstig bij diesel omdat, zoals analisten van Goldman Sachs deze maand eveneens waarschuwden, de wereldwijde voorraden van de brandstof al krap waren voordat de oorlog in het Midden-Oosten begon.

Dat betekent dat de inflatierisico's sterk zijn opgelopen en nog jarenlang verhoogd kunnen blijven, waarbij de wereldwijde raffinageproductie in het tweede kwartaal van dit jaar 5,1 miljoen vaten per dag onder het niveau van vorig jaar lag, volgens IEA-gegevens die Bousso aanhaalde. Toch daalde de vraag naar brandstoffen met zo'n 4 miljoen vaten per dag, wat een gat van ruim 1 miljoen vaten per dag overliet — en die vraagvernietiging was niet vrijwillig. Zij werd afgedwongen door sterk stijgende prijzen. Met andere woorden: vraagvernietiging zou als bescherming tegen inflatie niet erg effectief zijn.

De werkelijke energiecrisis is volgens Bousso nog maar net begonnen. Je zou kunnen betogen dat zij in maart begon, maar het duurde langer voordat zij zichtbaar werd omdat het een sluipende crisis betrof in plaats van een flitsende, plotselinge gebeurtenis. Dat het nog erger zal worden, is nauwelijks te ontkennen. Europa is bijzonder blootgesteld, aangezien het al lang meer diesel verbruikt dan het raffineert en afhankelijk is van import om het gat te vullen. “Europa heeft een enorm dieselprobleem,” zei Eugene Lindell, hoofd raffinageproducten bij adviesbureau FGE NexantECA, eerder deze maand tegen Bloomberg. “Het zal lelijk worden in die zin dat je waarschijnlijk extreem hoge flatprijzen zult zien.”

Ook zal de pijn niet beperkt blijven tot Europa. De hele wereld gebruikt diesel, en veel daarvan — en naarmate het weer op het noordelijk halfrond afkoelt, stijgt de vraag naar de brandstof, zowel voor transport als voor verwarming. Omdat diesel het vrachtvervoer en de machines aandrijft die goederen naar de markt brengen, vloeit de prijs ervan door in de kosten van vrijwel al het andere. De inflatie stijgt al: een stijging van de consumptieprijzen met 3,4% in de Verenigde Staten en prijzen in de eurozone die 2,9% hoger uitkwamen, beide door hogere energiekosten, vertellen een kort maar overtuigend verhaal over energiezekerheid. Dat is mogelijk pas het begin van het domino-effect van de oorlogen op de wereld — en de signalen om in de komende weken in de gaten te houden zijn de wekelijkse gegevens over voorraden en raffinageproductie, het tempo van de reparaties aan beschadigde installaties en de duurzaamheid van de exportstromen van de weinige leveranciers die nog leveren.

Door Irina Slav voor Oilprice.com

Bron: OilPrice.com