Buitenlandse houders verkochten in juni voor $72 miljard aan Amerikaanse Treasury-securities, waardoor hun totale bezit daalde tot $9,30 biljoen, volgens vanmiddag vrijgegeven Treasury-data. De entiteiten die Treasuries afbouwden waren ‘foreign official’-houders — centrale banken en overheidsinstanties — terwijl het bezit van de buitenlandse particuliere sector op een enorm recordniveau bleef, aangevoerd door de grote zeven financiële centra.

Samen verkochten foreign official-houders in juni $70 miljard. Sinds februari hebben zij $233 miljard afgebouwd, waardoor hun bezit is gedaald tot $3,78 biljoen, het laagste niveau sinds februari 2024.

De gegevens zijn afkomstig uit het Treasury International Capital (TIC)-rapport, de maandelijkse boekhouding van de overheid van grensoverschrijdende posities en het belangrijkste publieke venster op wie Amerikaanse staatsschuld bezit. De cijfers komen met vertraging — de cijfers over juni werden weken na afloop van de maand gepubliceerd — en worden nauw gevolgd omdat de Treasury-markt, de grootste en meest liquide markt voor staatsobligaties ter wereld, de plek is waar de Amerikaanse overheid haar begrotingstekorten financiert, zodat verschuivingen in buitenlandse vraag een terugkerend aandachtspunt zijn voor iedereen die volgt hoe die schuld wordt opgenomen.

‘Foreign’ private-sectorentiteiten hielden hun Treasury-bezit daarentegen vrijwel onveranderd op het record van $5,52 biljoen. Daaronder vallen Amerikaanse bedrijven met offshore-rekeningen, zoals Apple in Ireland, en Amerikaanse hedgefondsen gevestigd in de Cayman Islands die de basis trade doen en de Treasuries aanhouden die in de Cayman Islands de basis vormen voor die trade.

Japan: $26 miljard afgebouwd in juni, $123 miljard sinds februari

Japan verlaagde zijn Treasury-bezit in juni met $26 miljard. Sinds februari heeft het zijn bezit met $123 miljard teruggebracht.

Japan heeft in recente jaren meerdere keren geprobeerd de yen te ondersteunen, waaronder twee keer dit jaar, meest recent de gezamenlijke US-Japan-interventie begin augustus. Telkens verkocht Japan dollars en kocht het yen op de valutamarkten.

Om aan deze dollars te komen, kunnen de Japanse autoriteiten verschillende dingen doen, waaronder:

• Treasury-securities laten aflopen zonder ze door te rollen, of een deel rechtstreeks verkopen, en de USD-cash aanhouden terwijl zij zich voorbereiden op de volgende yen-interventie.
• Hun overnight reverse repos bij de Fed indien nodig afwikkelen.

De Fed heeft $358 miljard aan ‘foreign official’ reverse repos op de balans. Dit is in wezen USD-cash die buitenlandse centrale banken bij de Fed hebben aangehouden, en de Fed is hen die USD-cash verschuldigd. Buitenlandse centrale banken kunnen de reverse repos afwikkelen om de USD indien nodig in de ochtend te verzilveren (foreign official reverse repos zijn, net als de andere reverse repos, een verplichting op de balans van de Fed, geen activum).

De grote dalingen in Japans bezit in 2022, 2024 en 2026 lopen in de grafiek hierboven grofweg vooruit op Japans grote yen-interventies, omdat Japan Treasuries afbouwde — vermoedelijk door aflopende effecten niet door te rollen — om zich tijdig op de interventies voor te bereiden. Later voegde het weer enkele Treasuries toe.

De interventies vereisen plotselinge verkoop van dollars en aankoop van yen in een zodanige omvang dat de markt ten minste tijdelijk beweegt. Om aan die grote hoeveelheid USD-cash te komen, moet Japan zich vooraf voorbereiden, bijvoorbeeld door aflopende Treasury-securities in de weken en maanden vóór de interventie niet door te rollen:

Mainland China en Hong Kong samen verkochten in juni $42 miljard en in de periode van 12 maanden $84 miljard, waarmee een langdurig, methodisch afbouwproces wordt voortgezet:

Zeven van de grootste houders zijn financiële centra. Samen daalde hun Treasury-bezit in juni met $11 miljard, vanaf het record in mei, tot $3,23 biljoen. Zij zijn goed voor ongeveer 35% van alle buitenlandse posities!

In volgorde van de omvang van hun bezit zijn dat: het Verenigd Koninkrijk, of preciezer de City of London, het grootste financiële centrum ter wereld; de Cayman Islands, waar Amerikaanse hedgefondsen gevestigd zijn; België, thuisbasis van Euroclear; Luxemburg; Ireland; Zwitserland; en Singapore.

Sommigen van hen verhoogden hun bezit, anderen bouwden af. Maar dat zegt niet noodzakelijk iets over buitenlandse houding of zorgen ten aanzien van Amerikaanse Treasuries. En er is zeker geen gebrek aan interesse in Treasuries in deze financiële centra:

Japan, Mainland China & Hong Kong, en de zeven financiële centra samen zijn goed voor 57% van het totale buitenlandse bezit van Amerikaanse Treasuries.

Andere grote houders en veranderingen in juni:

• Canada: $460 miljard, +$24 miljard.
• France: $390 miljard, -$3 miljard.
• Norway: $203 miljard, -$4 miljard.
• India: 186 miljard, + $5 miljard.
• Brazil: $168 miljard, onveranderd.
• Saudi Arabia: $142 miljard, +$2 miljard.
• South Korea: $135 miljard, +$3 miljard.
• UAE: $115 miljard, -$4 miljard.
• Israel: $111 miljard, -$7 miljard.

Wat in juni geen rol speelde:

Marktwaarde van Treasury-securities. Deze Treasury-posities worden tegen marktwaarde gewaardeerd. In maanden waarin de rendementen op langlopende Treasuries stijgen, daalt de marktwaarde van Treasuries, en dat doet die posities dalen, ook als buitenlandse houders niets veranderen.

In andere maanden, wanneer langlopende rendementen dalen, stijgt de marktwaarde van Treasuries, en nemen die buitenlandse posities toe, zelfs als houders niets veranderen.

Maar in juni eindigden de langlopende Treasury-rendementen de maand ongeveer waar ze begonnen waren, met het rendement op de 10-jaars Treasury op 4,45% aan het einde van mei en aan het einde van juni. De marktwaarde van langlopende Treasuries veranderde daardoor zeer weinig van eind mei tot eind juni. Marktwaarde was dus geen factor.

Veel leesplezier met WOLF STREET en wilt u het ondersteunen? U kunt doneren. Ik stel dat zeer op prijs. Klik op de mok om te zien hoe:

Abonneren op WOLF STREET...