De Zwitserse toezichthouder op de financiële markten FINMA heeft voor het eerst een beursgenoteerd retailfonds goedgekeurd dat direct in Bitcoin belegt. De toezichthouder kondigde het besluit aan op zijn website. Daarmee heeft Zwitserland nu een Bitcoin-ETF met fondsenstatus — een stap die alleen mogelijk werd gemaakt door een ontheffing van de risicospreidingsregels die normaal voor fondsen gelden.

FINMA houdt onder meer toezicht op banken, verzekeraars en fondsen en keurt collectieve beleggingsregelingen goed die het geld van veel beleggers samenvoegen. Een ETF is zo'n voertuig: het wordt continu op een beurs verhandeld en volgt een onderliggende waarde. Bij het nieuwe product is die onderliggende waarde Bitcoin, dat het fonds direct aanhoudt. Beleggers kopen fondsparticipanten en hoeven Bitcoin dus niet zelf in bewaring te houden. De toezichthouder had in 2021 al het eerste Zwitserse cryptofonds goedgekeurd, maar dat product (goedkeuringsbericht stond alleen open voor gekwalificeerde beleggers. Het nieuwe fonds daarentegen een retailfonds en daarmee ook toegankelijk voor particuliere beleggers. Juridisch valt het in dezelfde categorie als het voertuig uit 2021: "andere fondsen voor alternatieve beleggingen" met speciaal risico. FINMA heeft de aanbieder niet bekendgemaakt.

Fondsenstatus onderscheidt de ETF van eerdere Bitcoin-producten

Bitcoin-producten op SIX hebben tot nu toe de vorm gehad van beursgenoteerde producten (ETP's). Juridisch zijn dit gestructureerde producten — schuldinstrumenten zonder fondsenstatus. Wie een ETP koopt, houdt een vordering op de emittent en draagt daarmee emittentenrisico. De nieuwe ETF is daarentegen een collectieve beleggingsregeling onder de Collectieve Beleggingsregelingenwet (CISA). Die valt onder het fondsenrecht en vereiste goedkeuring van FINMA. Voor beleggers ligt de belangrijkste verandering daarmee in de juridische vorm waarin zij Bitcoin aanhouden.

Het cryptofonds dat FINMA in september 2021 goedkeurde, draagt de naam "Crypto Market Index Fund". De activa zitten hoofdzakelijk in een mandje van cryptovaluta, de distributie was beperkt tot gekwalificeerde beleggers en het fonds kon alleen beleggen in gevestigde crypto-activa met voldoende handelsvolume. De transacties moesten uitsluitend verlopen via gevestigde tegenpartijen gevestigd in een FATF-lidstaat. De nieuwe ETF gaat op twee punten verder: het houdt één onderliggende waarde, Bitcoin, direct aan, en als retailfonds is het voor het eerst open voor particuliere beleggers. De gedragsregels van de Financiële Dienstverleningswet (FinSA) bepalen hun bescherming.

FINMA Guidance 01/2026, uitgegeven in januari 2026, trekt dezelfde lijn. Het behandelt collectieve activa en crypto-ETP's apart: voor de notering en onderpand van ETP's verwijst het naar de regelgeving van SIX Swiss Exchange en BX Swiss, terwijl FINMA voor fondsen zelf beslist. Voortaan kunnen beleggers kiezen tussen twee juridische vormen — en de werkelijke vooruitgang ligt in de fondsenstatus.

FINMA versoepelt risicospreiding alleen voor Bitcoin

Het fondsenrecht vereist in het algemeen risicospreiding. Een fonds spreidt zijn activa over meerdere beleggingen en houdt beleggingslimieten aan, een principe dat beschermt tegen concentratierisico: als één actief sterk daalt, bereikt de klap niet het hele fonds. Een retailfonds dat alleen Bitcoin aanhoudt, is in tegenspraak met dit principe. Voor de nieuwe ETF heeft FINMA daarom een ontheffing goedgekeurd van de geldende risicospreidingsregels — en alleen deze ontheffing maakt de Bitcoin-ETF mogelijk als retailfonds.

De toezichthouder kaderst zijn redenering nauw. Volgens FINMA heeft Bitcoin een lange handelsgeschiedenis en, vergeleken met andere cryptovaluta, een bijzonder hoog handelsvolume. Het argument geldt daarmee niet zonder meer voor andere cryptovaluta. Het fonds uit 2021 had zijn risico gespreid over een mandje gevestigde crypto-activa, die eveneens voldoende handelsvolume moesten tonen. Nu geldt de ontheffing voor het eerst voor een retailfonds met één enkel actief, terwijl het product in de categorie speciaal risico blijft.

Bewaring en distributie onder strenge voorwaarden

FINMA heeft de goedkeuring gekoppeld aan verplichtingen voor onder toezicht staande instellingen, die maatregelen moeten nemen tegen operationele risico's en bewaarrisico's zoals uiteengezet in Guidance 01/2026. De toezichthouder publiceerde het document over het bewaren van op crypto gebaseerde activa in januari 2026, ongeveer negen maanden vóór de goedkeuring. Voor Bitcoin betent bewaring vooral het beveiligen van de privésleutels die toegang tot de munten geven. De risico's omvatten cyberaanvallen en onzorgvuldige bewaring van deze sleutels. Derdenbewaarders vormen bovendien een tegenpartijrisico als de crypto-activa niet separaat kunnen worden gehouden bij een faillissement, waardoor instellingen dergelijke bewaarders zorgvuldig moeten selecteren en controleren.

Op het gebied van distributie gelden de FinSA-gedragsregels op het verkooppunt. Fondsendocumenten moeten de risico's duidelijk benoemen en toelichten, en voor op cryptovaluta gebaseerde financiële instrumenten eist FINMA dat instellingen zich strikt aan deze regels houden. Dat omvat duidelijke waarschuwingen over volatiliteit en verliesrisico, evenals aandacht voor de beoordeling van passendheid en geschiktheid — een adviseur moet vaststellen of het product past bij de individuele klant.

"Het marktrisico dat met Bitcoin gepaard gaat, blijft zeer hoog." — FINMA

De voorwaarden veranderen niets aan de prijsschommelingen van de onderliggende waarde. De goedkeuring betreft de structuur van het fonds en beschermt niet tegen marktverliezen. Door de hoge volatiliteit kan het geïnvesteerde kapitaal aanzienlijk in waarde verliezen, en FINMA zegt dat beleggers het product zorgvuldig moeten afwegen, vooral bij het bepalen hoeveel te beleggen.

Nog meer aanbieders wachten op goedkeuring

Ook andere fondsenaanbieders hebben aanvragen voor Bitcoin-ETF's bij FINMA ingediend of aangekondigd. Een woordvoerder van FINMA sprak tegen het persbureau AWP over "enkele fondsenaanbieders", maar de toezichthouder doet geen uitspraken over lopende procedures en de namen van de aanvragers zijn niet openbaar. Voor het reeds goedgekeurde fonds zijn de aanbieder, fondsnaam, kosten en lanceringdatum nog onbekend. Het besluit legt daarmee de reglementaire basis voor het product, maar identificeert nog geen publiek beschikbaar fonds. Bij de eerste goedkeuring heeft FINMA wel de criteria voor de ontheffing bekendgemaakt.

De Amerikaanse laat zien welke vraag een goedgekeurde spot-ETF kan oproepen. Spot-Bitcoin-ETF's worden daar verhandeld sinds januari 2024 en beheren momenteel samen netto-activa van ongeveer 106 miljard USD, met cumulatieve netto-instroom van 57 miljard USD. BlackRock's IBIT is verreweg het grootste fonds met 66,4 miljard USD en vertegenwoordigt alleen al ongeveer 63% van het totale vermogen. Fidelity's FBTC volgt met 14,7 miljard USD, en Grayscale's GBTC met 10,4 miljard USD. Afhankelijk van de dataprovider verschillen de totalen met enkele miljarden.

Tot nu toe ontbrak in Zwitserland een retailfonds met directe Bitcoin-blootstelling, hoewel ETP's toegang boden tot de onderliggende waarde. In vergelijking daarmee staat de Zwitserse markt voor Bitcoin-ETF's nog aan het begin.