Fidelity International heeft haar goudallocatie verdubbeld tot een zelfopgelegd plafond van 5 procent, terwijl een aanhoudende verkoopgolf op de obligatiemarkt en tanend vertrouwen in de bereidheid en het vermogen van de Federal Reserve om inflatie aan te pakken naar het lijkt ten minste een deel van de westerse institutionele beleggers terugtrekken naar het gele metaal.

De timing is opvallend gezien de samenstelling van de goudvraag. De laatste jaren werd de stijging van het metaal vooral gedreven door centrale banken, die sinds 2022 jaarlijks meer dan 1.000 ton goud hebben gekocht — een recordtempo dat is gedocumenteerd door de World Gold Council — terwijl westers institutioneel geld trager terugkeerde. Dat een beheerder van de omvang van Fidelity International een goudpositie heropbouwt, wijst erop dat die vraagbasis wellicht begint uit te breiden tot buiten de aankopen door de officiële sector.

In een recent interview zei George Efstathopoulos, fondsbeheerder bij Fidelity International, dat hij de goudbezittingen van het fonds heeft verdubbeld, waardoor de positie uitkwam op het zelfopgelegde maximum van 5 procent. Hij voegde eraan toe dat hij zou overwegen de limiet te verhogen als de status van de dollar als veilige haven verder afneemt.

Het in Londen gevestigde Fidelity International — niet te verwarren met Fidelity Investments in de VS — beheert 565,7 miljard dollar aan klantvermogen en bedient zo'n 2,5 miljoen klanten.

Het bedrijf had eerder dit jaar zijn goudbezit ingekort, nadat het gele metaal een correctie doormaakte en zijwaarts handelde na het uitbreken van het conflict tussen de VS en Iran. Volgens Bloomberg financierde Fidelity zijn recente goudaankopen met beschikbare contante middelen en door hoogrentende obligaties te verkopen, waaronder gilts (Britse staatsobligaties). Efstathopoulos zei dat het fonds begon met het opbouwen van de positie na de verkoopgolf op de obligatiemarkt die volgde op de juli-vergadering van de Federal Reserve.

Op die vergadering hielden voorzitter Kevin Warsh van de Federal Reserve en zijn collega's de rentetarieven opnieuw onveranderd, terwijl zij bleven benadrukken dat zij inflatie hard zouden aanpakken. De markten lijken meer aandacht te besteden aan wat de Fed doet dan aan wat Warsh & Company zegt, en omdat er geen actie volgde, schoot het lange uiteinde van de Treasury-rentestand na de (niet-)beleidsmededeling van de Fed vorig maand opnieuw omhoog.

Die reactie geeft aan dat beleggers weinig vertrouwen hebben in de bereidheid of het vermogen van de centrale bank om de consumptieprijsinflatie te verankeren op 2 procent — het doel dat de Fed in januari 2012 formeel als officieel streefcijfer aannam. Zoals een rapport van CNBC het verwoordde: "We think you're going to keep short-term policy rates in check, and it's going to create a ton of inflation later."

Precies dat punt maakte Efstathopoulos in zijn interview: "My translation of [the post-meeting bond selloff] is the lack of Fed credibility and more policy uncertainty."

Goud is sinds die Fed-vergadering in opwaartse beweging, waarbij de laatste stijging werd aangedreven door een mislukte poging van het Amerikaanse ministerie van Financiën om in te grijpen en de obligatiemarkt te steunen met een agressievere terugkoop van langlopende Treasuries. Efstathopoulos zei dat de terugkoop leek op "an attempt to manipulate the yields, rather than dealing with the source of why yields are moving higher."

Omdat goud geen inkomen genereert, verhogen stijgende rentestanden normaal gesproken de opportuniteitskosten van het aanhouden van het metaal — wat de huidige dynamiek ongewoon maakt. "Gold now is less focused on yields rising, but why yields are rising," zei hij.

Goud staat sinds begin augustus bijna 14,8 procent hoger en noteert op een driemaandshoogtepunt. Het metaal is bovendien gestegen boven het technisch significante 200-daagse voortschrijdend gemiddelde, een niveau dat technische analisten vaak beschouwen als de scheidingslijn tussen langetermijnopwaartse en neerwaartse trends. Efstathopoulos heeft een verdere verhoging van de allocatie vooralsnog gekoppeld aan de aanhoudende afname van de dollar als veilige haven — waarmee de status van de munt, naast de poging van de Fed om zijn geloofwaardigheid op het gebied van inflatie te herstellen, de factor is om vanaf hier in de gaten te houden.