De Amerikaanse Federal Reserve heeft donderdag twee omvangrijke regels voorgesteld om het grootste deel van haar verantwoordelijkheden onder de Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act uit te voeren, en sluit daarmee aan bij de groep federale instanties die nog middenin het proces zitten om de Amerikaanse stablecoinregelgeving af te ronden.

De voorstellen moeten het aandeel van de centrale bank realiseren in het werk van meerdere instanties dat nodig is om toezicht op stablecoin-uitgevers te vestigen onder de GENIUS Act, de wet uit 2025 die het eerste alomvattende federale raamwerk voor payment stablecoins in de Verenigde Staten creëerde. Beide voorstellen staan nu 60 dagen open voor publiek commentaar, aldus de aankondiging van de Fed. Na afronding zouden ze het juridische vangnet achter de uitgegeven tokens vastleggen en de procedures opzetten waarmee door de Fed gereguleerde banken stablecoins kunnen uitgeven. Voor uitgevers en banken die overwegen eigen tokens te lanceren leveren de twee voorstellen de operationele details die de wettelijke verplichtingen omzetten in vereisten waar zij rekening mee kunnen houden.

Eén onderdeel van het pakket regelt de controversiële kwestie van stablecoin-rewards, en de centrale bank zei dat zij de reeds voorgestelde beleidsregels van het Office of the Comptroller of the Currency (OCC) zoveel mogelijk wilde volgen. Met deze stap stelt de Fed zich op naast het Treasury Department, de Federal Deposit Insurance Corp. en andere toezichthouders die elk stappen hebben ondernomen om de wet in bindende regels om te zetten.

Voorbij de wettelijke deadline

De GENIUS Act vereiste dat Amerikaanse banktoezichthouders en het Treasury Department tegen juli 2026 uitvoeringsregelgeving zouden vaststellen, wat betekent dat alle instanties ruim voorbij de wettelijke deadline zijn, al hebben zij de afgelopen maanden aanzienlijke voortgang geboekt.

De regelgevende aanpak van de Fed sluit ook aan bij het eigen voorstel van de OCC over het verbod in de wet op het betalen van rente of rendement door uitgevers aan houders van stablecoins — een aanpak waar CoinDesk eerder over berichtte dat deze waarschijnlijk ruimte zou laten voor bepaalde rewardprogramma's.

"Onder het voorstel wordt aangenomen dat bepaalde soorten regelingen met derden verboden betalingen van rente of rendement vormen", schreef de Fed, met de kanttekening dat haar aanpak consistent is met die van de OCC.

Hoewel de regelgeving nog niet definitief is, lijken de instanties een zeer beperkte ruimte te bieden aan cryptoplatforms om stablecoin-rewards aan te bieden, vergelijkbaar met creditcard-incentiveprogramma's.

De vraag hoeveel bedrijven zoals Coinbase gebruikers van stablecoins zouden kunnen belonen, was een van de strijdkwesties in het debat over de onlangs mislukte Digital Asset Market Clarity Act. Op dit moment is de GENIUS Act de belangrijkste wet voor stablecoin-rewards, omdat de pogingen om deze te herzien in de Clarity Act niet slaagden.

Voorstellen zoals die van de Fed van donderdag moeten eerst publieke input verzamelen voordat de federale toezichthouder ze kan herzien en definitief kan vaststellen — een proces dat doorgaans meerdere maanden duurt, soms veel langer. Tot die tijd blijven de definitieve antwoorden over rewards, reserves en bankuitgifte open vragen voor markt.

Kapitaal, reserves en bankuitgifte

Het eerste voorstel van de centrale bank, uiteengezet in regelgevingsdocumenten, regelt kapitaal- en reservevereisten die moeten garanderen dat stablecoins volledig gedekt worden door de meest liquide activa en dat uitgevers een stevige basis hebben in tijden van stress. Het schetst ook de toegestane stablecoin-activiteiten bij de door de Fed onder toezicht staande banken, en het is dit voorstel dat het onderdeel over stablecoin-rewards bevat.

Het tweede voorstel beschrijft de procedures waarmee een gereguleerde bank kan beginnen met het uitgeven van eigen stablecoins, waaronder het verstrekken van een "business plan; financial information; relevant policies, procedures, and other documents."

"Stablecoins zullen alleen stabiel zijn als ze onder uiteenlopende omstandigheden betrouwbaar en snel tegen pari kunnen worden ingewisseld", aldus Fed-gouverneur Michael Barr, die vóór de regering van president Donald Trump het toezichtprogramma van de Fed leidde, in een verklaring. "Dit geldt ook tijdens marktstress, wanneer er druk kan ontstaan op de waarde van zelfs verder liquide overheidsschulden, en tijdens periodes van druk op de individuele uitgever of verwante entiteiten."

De stresstagetwaarigheden die Barr beschreef, zijn precies de omstandigheden waartegen de kapitaal- en reservevereisten van het eerste voorstel bescherming moeten bieden.

De bredere uitrol van de GENIUS Act

Nu de voorstellen van de Fed op tafel liggen, hebben de grote federale toezichthouders met een rol onder de wet elk hun deel van het regelpakket opgesteld, hoewel nog geen van de maatregelen definitief is.

Vorige maand heeft het Treasury Department zijn eigen deel van het uitvoeringsproces voorgesteld, met federale definities van wat het betekent om Amerikaanse stablecoins uit te geven en wie zich aan de regels van de wet moet houden.

De Federal Deposit Insurance Corp. was het proces in december gestart, als eerste van de vele federale entiteiten die hun deel van de wet in regelgeving moesten omzetten. In juni stelden meerdere instanties voor om stablecoin-uitgevers te verplichten hun gebruikers op dezelfde manier te identificeren als andere gereguleerde financiële bedrijven.

De twee commentaartermijnen van 60 dagen van de Fed zijn de dichtstbijzijnde mijlpalen op de kalender; de volgende stappen van de instanties volgen nadat de publieke input is gewogen en de concepten richting definitieve vorm zijn herzien.