Markten hebben deze week hun verwachtingen voor extra monetaire verkrapping in de grote economieën aanzienlijk verhoogd, waarbij de Federal Reserve de scherpste hawkish herprijsding kende. Dit soort verwachtingen wordt continu geprijsd op de kortetermijnrente­markten en biedt een realtime beeld van hoe handelaren de volgende stap van elke centrale bank verwachten; verschuivingen worden nauwlettend gevolgd vanwege hun implicaties voor obligatierentes, financieringskosten en valutakoersen.

Prijzing van renteverhogingen tot eind dit jaar:

• Fed: 28 bps (88% kans op een verhoging van 25 bps op de volgende vergadering; 12% kans op 50 bps) — 88 bps tegen eind 2027
• BoE: 21 bps (85% kans op een verhoging op de volgende vergadering) — 94 bps tegen eind 2027
• RBNZ: 20 bps (82% kans op een verhoging op de volgende vergadering) — 83 bps tegen eind 2027
• ECB: 20 bps (82% kans op een verhoging op de volgende vergadering) — 71 bps tegen eind 2027
• BoJ: 19 bps (76% kans op een verhoging op de volgende vergadering) — 78 bps tegen eind 2027
• BoC: 16 bps (64% kans op een verhoging op de volgende vergadering) — 75 bps tegen eind 2027
• SNB: 5 bps (82% kans op geen verandering op de volgende vergadering) — 63 bps tegen eind 2027
• RBA: 1 bp (94% kans op geen verandering op de volgende vergadering) — 18 bps aan renteverlagingen tegen eind 2027

De prijzing voor 2027 weerspiegelt de cumulatieve verkrapping die tegen eind 2027 wordt verwacht, niet alleen de verwachtingen voor 2027 zelf. Alle cijfers zijn uitgedrukt in basispunten, waarbij één basispunt gelijk is aan een honderdste procentpunt.

Federal Reserve

De Fed kende deze week de meest significante hawkish herprijsding, aangedreven door de hawkish uitspraken van Fed-gouverneur Waller en hogere dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers. Waller zei een verhoging van 25 bps in december te steunen, zelfs als de inflatie verbetert, terwijl hij waarschuwde dat een verhoging van 50 bps nodig zou kunnen zijn als de inflatie hoger dan verwacht uitkomt. De decembervergadering is daarmee het directe focuspunt voor de markten geworden, waarbij de omvang van elke stap expliciet afhangt van hoe nieuwe inflatiecijfers zich ontwikkelen.

De CPI van oktober kwam vervolgens boven de verwachtingen uit, met een stijging van de headline-inflatie met 0,4% m/m tegen 0,3% verwacht en een stijging van de kerninflatie met 0,3% tegen 0,2% verwacht. De toegenomen spanningen tussen de VS en Iran hebben via het energiekanaal bijgedragen aan inflatiezorgen, wat de hawkish prijzing versterkte.

Bank of England

De BoE kende een hawkish herprijsding na beter dan verwachte Britse bbp-cijfers en hawkish uitspraken van MPC-leden. De centrale bank verhoogde op de laatste vergadering de rente met 25 bps naar 4% bij een stemming van 8–1, waarbij één lid pleitte voor een grotere verhoging van 50 bps.

De inflatievooruitzichten blijven de belangrijkste drijfveer. De Britse CPI versnelde in september naar 3,5% — ruim boven de inflatiedoelstelling van 2% — en de BoE verwacht dat de inflatie tegen medio 2027 nadert tot 5% naarmate hogere energieprijzen doorwerken in de economie. Sterkere dan verwachte activiteitscijfers en aanhoudende binnenlandse inflatiedruk hebben ook het geval voor verdere verkrapping versterkt, terwijl het langdurige conflict tussen de VS en Iran nog een extra laag opwaarts risico voor de inflatieverwachtingen toevoegt.

Reserve Bank of New Zealand

De RBNZ hield in oktober onverwacht de rente op 2,75% bij een stemming van 4–3, ondanks het feit dat de markten een renteverhoging volledig hadden ingeprijsd. De beslissing weerspiegelde zorgen over economische onzekerheid en de noodzaak om de effecten van eerdere verkrappingen te beoordelen. Desondanks handhaafde de centrale bank een verkrappings­geneigdheid.

De inflatie blijft boven de doelbandbreedte van 1–3%. Hogere brandstofprijzen en bredere onderliggende inflatiedruk zouden verdere verkrapping kunnen vereisen, en de recente toename van geopolitieke spanningen voegt daar extra risico's aan toe.

Europese Centrale Bank

Ook het ECB heeft een licht hawkish herprijsding gekend te midden van steeds hawkishere communicatie van beleidsmakers. ECB-beleidsmaker Žigman omschreef onlangs een nieuwe renteverhoging in december als een sterke mogelijkheid, al waarschuwde hij dat beleidsmakers meer data nodig hebben voordat ze beslissen. Het risico dat hogere energieprijzen doorsijpelen in lonen en breder prijszettingsgedrag blijft een grote zorg.

Bank of Japan

De hawkish herprijsding van de BoJ werd gedreven door de steeds zelfverzekerder beoordeling van de centrale bank dat de onderliggende inflatie de doelstelling van 2% heeft bereikt. Gouverneur Ueda signaleerde onlangs dat de decembervergadering een discussie over een nieuwe renteverhoging zal bevatten, wat suggereert dat de BoJ zich steeds gemakkelijker voelt bij verdere normalisering van het beleid.

Van de Japanse inflatie wordt eveneens verwacht dat deze boven de 2% blijft, mede door de impact van hogere energieprijzen. Er bestaan echter nog steeds verschillen binnen de BoJ, waarbij sommige beleidsmakers waarschuwen dat verdere verkrapping het economische herstel kan ondermijnen.

Bank of Canada

Ook van de BoC wordt een nieuwe renteverhoging op de volgende vergadering verwacht, ondanks economische cijfers die totaal geen urgentie tonen. De centrale bank verhoogde in oktober voor het eerst sinds juli 2023 de rente, tot een beleidsrente van 2,5%. De beslissing weerspiegelde een verslechtering van de inflatievooruitzichten, met aanhoudend hoge olieprijzen en steeds meer bewijs dat bedrijven hogere inputkosten uiteindelijk zullen doorbelasten aan consumenten.

De BoC heeft haar inflatievooruitzichten ook naar boven bijgesteld en verwacht dat de CPI-inflatie in 2027 gemiddeld rond de 3% uitkomt. Gouverneur Macklem gaf toe dat verdere verkrapping nodig zou kunnen zijn, al willen beleidsmakers voorzichtig te werk gaan gezien de onzekerheid rondom de economische vooruitzichten.

Zwitserse Nationale Bank

De SNB blijft de minst hawkish centrale bank, gezien beperkte signalen van versnellende onderliggende inflatie. Hoewel de headline-inflatie door hogere energieprijzen is gestegen, heeft de SNB eerder benadrukt dat de inflatiedruk op middellange termijn relatief beheersbaar blijft. Er is ook weinig bewijs van second-ronde-effecten, wat betekent dat hogere energieprijzen zich nog niet hebben vertaald in bredere en hardnekkiger inflatie. De veilige-havenstatus van de Zwitserse frank te midden van geopolitieke onzekerheid biedt bovendien extra bescherming tegen geïmporteerde inflatie.

Reserve Bank of Australia

Markten prijzen geen verdere renteverhogingen van de RBA in; integendeel, handelaren zijn renteverlagingen in 2027 beginnen in te prijzen. De RBA verhoogde dit jaar al vijf keer de rente, van een Cash Rate van 3,60% naar 4,85% in november. Op de laatste vergadering stemden drie leden tegen de verhoging, nu de behoefte aan verdere verkrapping afnam door zwakkere arbeidsmarktcijfers.

De laatste prognoses van de centrale bank suggereren dat de inflatie tot eind 2027 boven de 3% blijft, maar restrictief monetair beleid zal naar verwachting ook druk zetten op de economische activiteit. Handelaren verwachten dat de cumulatieve impact van eerdere verkrappingen de groei uiteindelijk genoeg zal verzwakken om renteverlagingen mogelijk te maken. Dat contrast maakt de RBA de duidelijkste uitsluiter in de wereldwijde herprijsding van deze week, wat onderstreept hoe uiteenlopende regionale inflatiedynamiek is geworden.