Fed-functionaris Goolsbee zei dat de inflatie al geruime tijd ver boven het doel ligt en dat investeringen in kunstmatige intelligentie lijken op een vorm van stimulans.

Zijn opmerkingen omvatten onder andere:

• Investeringen in AI lijken op een vorm van stimulans.
• Het is verstandig om "nuchter" te blijven over de inflatie en de reactie van de Fed.
• De Fed faalt op het inflatiegedeelte van haar mandaat.
• Hij wil de uitkomst van het monetair beleid niet vooraf beïnvloeden.
• Er is voldoende ruimte voor de Fed om beleidsopties te bespreken.

Stimulans is een vraagwoord. Twee jaar lang draaide de kijk van de Fed op AI om het aanbod: productiviteit, capaciteit en een disinflationaire meevaller op termijn. Goolsbee beschrijft de uitgaven nu zoals men een fiscaal pakket zou beschrijven.

De opmerkingen zijn een voortzetting van wat hij al een maand zegt. In oktober zei hij dat de inflatie begon aan te voelen als oververhitting van de aggregaatvraag, waarbij de kosten van datacenters doorsijpelden in de bredere economie. Op maandag zei hij dat de uitbouw steeds meer leek op traditionele vraagoververhitting — het soort waarop centrale banken vooraf agressief moeten ingrijpen.

De opmerkingen volgden op het CPI-rapport van dinsdag, waaruit bleek dat de totale prijzen in oktober met 0,4% stegen en de kernprijzen voor de derde opeenvolgende maand met 0,3%. Waller zei te overwegen voor een verhoging van 50 basispunten in december te stemmen, en Logan wil minstens nog twee verhogingen.

De verschuiving in toon heeft gewicht gezien Goolsbees staat van dienst. Hij behoorde tijdens de snijcyclus tot de meest betrouwbare duiven in het comité, en nu hij kapitaaluitgaven als stimulans kwalificeert, gaat het debat binnen de Fed niet langer over óf er wordt verhoogd, maar hoe snel.

De markten zijn al dienovereenkomstig gepositioneerd. De prijzing impliceert 87 basispunten aan verhogingen in het komende jaar — drie verhogingen en een muntworp over een vierde, vanaf het huidige bereik van 3,75%-4,00%. December is volledig ingeprijsd, met ongeveer 13% kans op een stap van 50 basispunten. Het rendement op 10-jarig staatspapier staat weer boven de 5% en de dollar bereikte deze week een hoogtepunt van negentien maanden.

De formulering "nuchter" verraadt het tempo. Dat is niet de taal van iemand die haast heeft met 50 basispunten; het wijst op verhogingen van 25 basispunten, herhaaldelijk.

Verhogen tijdens een investeringshausse in kapitaalgoederen brengt een structureel probleem met zich mee: hyperscalers zijn niet rentegevoelig, woningmarkt en consument wel. De Fed zou moeten leunen op de delen van de economie die niet oververhit zijn om het oververhitte deel te compenseren — een onsmakelijke afweging. De andere manier waarop dit afkoelt, is dat de kredietmarkten het werk voor de Fed doen, waardoor aan AI gerelateerde schuld net zo nauwlettend gevolgd moet worden als de dot plot.

Goolsbee heeft in 2027 stemrecht.