De Federal Reserve heeft $10,4 miljard aan niet-concurrerende biedingen uitgebracht bij een veiling van de Amerikaanse Treasury voor 2-jaars notes op 22 september, onderdeel van een totale aanbieding van $69 miljard. De operatie is van opzet routinematig, maar biedt een blik op hoe de centrale bank haar balans beheert in het tijdperk na de afbouw.

De Fed gebruikt niet-concurrerende biedingen om vervallende Treasury-posities in haar System Open Market Account (SOMA)-portefeuille te vervangen zonder de veilingdynamiek te verstoren. Concurrerende biedingen van primary dealers en andere institutionele bieders bepalen het clearingrendement, en niet-concurrerende bieders krijgen toewijzingen tegen dat tarief, waardoor de centrale bank elk rendement accepteert dat de veiling bepaalt. De toewijzing is evenredig aan de omvang van de vervallende posities ten opzichte van de totale aanbieding, wat betekent dat het bod van de Fed van $10,4 miljard ongeveer 15% vertegenwoordigt van de veiling van $69 miljard. Tweejaars notes zitten aan het korte uiteinde van de Treasury-curve, waar rendementen het meest direct reageren op verwachtingen over de koers van het Fed-beleid.

Hoe reserve management purchases werken

De Fed startte haar reserve management purchases (RMP's) in december 2025, na het afronden van de balansafbouw. De machtiging stelt de Fed in staat kortlopende Treasury-effecten met looptijden tot drie jaar aan te kopen, aanvankelijk in een tempo van ongeveer $40 miljard per maand. Het bod van $10,4 miljard op 2-jaars notes past volledig binnen dat kader. In tegenstelling tot de kwantitatieve verruimingsprogramma's van eerdere cycli zijn deze aankopen bedoeld om voldoende reserves te handhaven in plaats van de balans bewust uit te breiden.

Daarnaast heeft de Fed de opbresten van vervallende agency mortgage-backed securities (MBS) opnieuw belegd in Treasury bills om de liquiditeit in het financiële stelsel verder te ondersteunen.

Implicaties voor rentes en liquiditeit

Het RMP-programma is ontworpen om verstoringen op de kortlopende financieringsmarkten te voorkomen, die in september 2019 kortstondig vastliepen. Door vervallende effecten gestaag te vervangen, wil de centrale bank voorkomen dat het aanbod van bankreserves onder de drempel zakt waarop instellingen beginnen met hamsteren van contant geld en kortlopende rentes onvoorspelbaar oplopen. Daarom dienen geldmarkttarieven, met name op de repurchase agreement (repo)-markt, als de standaard maatstaf voor vroege tekenen van reserveschaarste. Omdat het aanbod van reserves de financieringskosten in het hele financiële stelsel beïnvloedt, wordt het tempo van deze operaties ver buiten de fixed income-desks gevolgd.

De notes worden afgewikkeld op 30 september, wat betekent dat de feitelijke uitwisseling van contant geld tegen effecten ongeveer een week na de veiling plaatsvindt. De via deze aankoop geïnjecteerde reserves komen aan het einde van het kwartaal in het banksysteem terecht, een periode waarin de balansdruk doorgaans toeneemt omdat banken hun boeken opleukken voor regelgevende rapportage.

Het bredere balansbeeld

De balans van de Fed piekte in 2022 op bijna $9 biljoen. De daaropvolgende afbouw bracht deze aanzienlijk omlaag, al houdt de centrale bank nog steeds biljoenen dollars aan Treasury-effecten en mortgage-backed securities. De machtiging voor RMP's begon in december 2025, na het einde van de balansafbouw eind november 2025.

Het volgende datapunt om in de gaten te houden is of de Fed het maandelijkse RMP-tempo bijstelt. Bij ongeveer $40 miljard per maand is het huidige tempo afgestemd op de heersende reserveniveaus. De financieringscondities rond de afwikkeling op 30 september vormen een nabij ijkpunt nu de nieuw toegevoegde reserves samenkomen met de balansdruk rond de kwartaalfinale.

Bron: CryptoBriefing