Een walletsaldo kan aantonen dat een bedrijf een miljoen stablecoins beheerst. Het kan niet aantonen dat het bedrijf een juridische route heeft om die tokens bij de uitgever in cash om te zetten.

Dat gat vormt het middelpunt van het nieuwe voorstel over kasequivalenten en digitale activa van de Amerikaanse Financial Accounting Standards Board. De FASB vraagt bedrijven om voorbij de prijs en het handelsvolume van een stablecoin te kijken bij de beoordeling of het token onder U.S. GAAP tot de kasequivalenten behoort.

Het voorstel breidt het werk van de raad aan verslaggeving van digitale activa uit. In december 2023 publiceerde de FASB Accounting Standards Update 2023-08, die waardering tegen reële waarde voorschrijft voor crypto-activa binnen de reikwijdte van de norm, zoals Bitcoin en Ether. Het nieuwe document behandelt een ander deel van de balans: of een token dat aan een fiatvaluta is gekoppeld überhaupt in de kasequivalenten kan worden opgenomen.

Sommige stablecoins zouden kunnen kwalificeren. Het voorstel schrijft een veeleisend traject voor, en het eigen contract van de houder kan het element zijn dat de uitkomst bepaalt. Een bedrijf met directe toegang tot inwisseling kan tot een ander antwoord komen dan een ander bedrijf dat precies hetzelfde token via een exchange of een betalingsdienstverlener aanhoudt.

Eén stablecoinsaldo, drie documenten

De voorgestelde voorbeelden van de FASB veranderen de beoordeling in een papierwerkspoor. Voordat een bedrijf een digitaal actief als kasequivalent behandelt, zou het drie afzonderlijke documenten met elkaar in verband moeten brengen:

Het saldodocument. Een wallet, een bewaarder of een exchange-account toont het aantal aangehouden tokens. Het bewijst de positie, niet de voorwaarden die eraan verbonden zijn.

Het contract van de houder. Het bedrijf moet vaststellen of het een kwalificerend, direct opeisbaar contractueel recht heeft om het token rechtstreeks bij de uitgever in te wisselen voor een bekend bedrag aan cash.

De reserve-informatie van de uitgever. De reserves moeten gescheiden worden aangehouden en bestaan uit cash of kortlopende, zeer liquide activa die omzetting in een bekend cashbedrag ondersteunen.

Het eerste document is doorgaans eenvoudig te vinden. Het tweede kan lastiger zijn. Een bedrijf kan een stablecoin op een exchange kopen, van een klant ontvangen of bij een bewaarder onderbrengen zonder ooit een inwisselovereenkomst met de uitgever aan te gaan.

De FASB handhaaft in het voorstel de bestaande definitie van kasequivalenten: kortlopende, zeer liquide beleggingen die met verwaarloosbaar risico op een waardeverandering kunnen worden omgezet in bekende bedragen aan cash. De voorbeelden zijn bedoeld om te laten zien hoe stablecoins binnen die definitie passen, of juist niet.

De scheidslijn ligt bij de uitgever

Liquiditeit op een exchange en inwisseling bij de uitgever zijn verschillende dingen. Een token op een exchange verkopen betekent een andere koper vinden tegen de vermelde marktprijs. Een token inwisselen betekent het aan de uitgever presenteren en het vermelde cashbedrag ontvangen op grond van een contractuele regeling.

Een stablecoin kan beide kenmerken hebben. Een bepaalde houder kan er daar maar één van hebben.

Dat onderscheid is relevant voor zakelijke gebruikers. Een groot handelsplatform of een financiële instelling kan een accountregeling hebben die directe inwisseling toestaat. Een detailhandelaar die hetzelfde token via een betalingsverwerker accepteert, heeft mogelijk alleen contractuele rechten jegens de verwerker. De tokensaldi kunnen economisch vergelijkbaar zijn, maar de juridische route naar cash verschilt.

Bewaarregelingen vergen dezelfde kritische beschouwing. De vraag is niet slechts of een bewaarder een inwisseling kan verwerken. Auditors zouden moeten vaststellen of het bedrijf zelf het recht houdt dat de voorbeelden van de FASB beschrijven, of dat dat recht aan een andere partij in de keten toebehoort.

Reserves verschuiven van marketingmateriaal naar boekhoudkundig bewijs

Reserverapporten van stablecoins worden meestal gelezen door cryptohandelaren die geruststelling zoeken over een koppeling. Het voorstel van de FASB geeft ze voor bedrijven een praktischer doel: ze worden bewijs bij een beoordeling van kasequivalenten.

Cash, overnight-repo's, geldmarktfondsen van de overheid en kortlopende Treasuries passen van nature bij de toets voor een kortlopende, zeer liquide belegging. De mix lijkt op wat een geldmarktfonds van de overheid aanhoudt, maar de juridische vormgeving verschilt: aandeelhouders van een fonds hebben contractuele inwisselrechten, een kenmerk dat veel stablecoinhouders missen. Goud, Bitcoin, Ether en andere volatiele activa vormen een lastiger geval, omdat hun waarden ruim buiten de kleine schommelingen kunnen uitkomen die van een kasequivalent worden verwacht.

Daarom is de opbouw van reserves belangrijk, zelfs tussen tokens die aan de dollar gekoppeld zijn. Onze vergelijking van USDC en USDT laat zien hoe de twee uitgevers verschillende reservebenaderingen hanteren ondanks dezelfde beoogde prijs van één dollar.

Een reserveportefeuille die uit kasachtige activa bestaat, zou slechts één onderdeel van de beoordeling doorstaan. Het zou een exchange-klant of een zakelijke wallethouder geen inwisselrecht geven dat hun contract niet voorziet.

Het boekhoudkundige resultaat kan eerder veranderen dan het token

Openbaarmaking zou stablecoinblootstelling in beeld brengen

De FASB stelt daarnaast jaarlijkse openbaarmaking voor van significante categorieën kasequivalenten en de bijbehorende bedragen. Een bedrijf dat een kwalificerende stablecoin in die post classificeert, zou die moeten identificeren, waardoor investeerders en geldverstrekkers een duidelijker beeld krijgen van hoeveel van het gerapporteerde kasequivalentensaldo afhankelijk is van een tokenuitgever en diens reserveregeling. De gevolgen reiken verder dan presentatie: totalen aan kasequivalenten voeden de liquiditeitsmaatstaven en de covenants in kredietovereenkomsten die verwijzen naar de post "cash and cash equivalents".

Toezichthouders en accountants behandelen verschillende vragen

Het voorstel komt nu ambtenaren van het Amerikaanse Treasury Department afzonderlijk regels voor betaal-stablecoins ontwikkelen onder de GENIUS Act. Zoals ons team onlangs meldde, gaat dat proces over de uitgifte, het aanbieden en de verkoop van stablecoins in de Verenigde Staten. De vraag van de FASB rijst later: een bedrijf houdt het token al en moet beslissen hoe het dat in zijn boeken presenteert.

Het contract van de houder kan de uitkomst bepalen

Een uitgever kan aan een regelgevingsstandaard voldoen terwijl een zakelijke houder het contractuele recht mist om direct voor cash in te wisselen. Een directe inwisselovereenkomst kan op haar beurt geen compensatie bieden voor reserves die niet voldoen aan de voorgestelde criteria voor kasequivalenten.

Het voorstel staat open voor reacties en is niet definitief. Volgens het standaardproces van de FASB behandelt de raad commentaarbrieven voordat wordt besloten of en hoe de richtlijn wordt afgerond, zodat de formulering van de voorbeelden nog kan veranderen voordat een norm in werking treedt. Het voorstel zou stablecoins niet automatisch in de post kasequivalenten plaatsen. Bedrijven zouden zowel een kasachtige reservestructuur als een directe vordering op de uitgever moeten aantonen. Het tokensymbool in een wallet levert slechts een deel van dat bewijs.