Circle, Aave Labs en meer dan 50.000 burgers van de Europese Unie staan op het punt de Europese centrale banken te confronteren, die Brussel oproepen het MiCA-verbod dat momenteel het betalen aan stablecoinhouders verbiedt, uit te breiden zodat het ook activiteiten zoals crypto-lending, borrowing en staking omvat.

De botsing tussen voorstanders van aanscherping en tegenstanders van de beperking werd opgeroepen tijdens de openbare commentaarperiode van de MiCA-evaluatie van de Europese Commissie, die op 30 september sloot. Omdat MiCA — de EU-verordening voor markten in crypto-activa — het gemeenschappelijke regelwerk voor stablecoins in de hele unie vaststelt, zal de uitkomst van de evaluatie bepalen wat EU-houders legaal kunnen verdienen aan de tokens die zij gebruiken, wat lending-, staking- en beloningsprogramma's in de hele regio op het spel zet.

Wat de Europese centrale banken willen van de MiCA-consultatie

Het Europese Stelsel van Centrale Banken (ESCB), een orgaan waarin ook de Europese Centrale Bank (ECB) zitting heeft, schreef in zijn reactie op de MiCA-consultatie van de Europese Commissie dat het het behoud van het verbod op het betalen van rente op stablecoins in het regelwerk ondersteunt.

Het ESCB drong er bij toezichthouders op aan het rentebetalingsverbod uit te breiden naar activiteiten zoals lending, borrowing en staking. Het vroeg ook dat verboden op andere vormen van voordelen — waaronder beloningen, kortingen op kosten en loyaliteitsvoordelen — aan het regelwerk worden toegevoegd. In de huidige vorm verbiedt MiCA deze alternatieven niet uitdrukkelijk.

Ter toelichting op zijn standpunt schreef het ESCB dat "elektronisch geld bedoeld is om te worden gebruikt voor betalingen en niet als spaarmiddel". Wanneer mensen worden betaald voor hetouter aanhouden van een token, begint die regeling volgens het orgaan overeen te komen met zijn definitie van een depositorekening, die onder andere regels valt.

De centrale banken vroegen eveneens dat stablecoins die in andere jurisdicties worden uitgegeven, niet als levensvatbaar of acceptabel in de EU worden beschouwd. Zo zou een in de VS uitgegeven USDC-token niet anders behandeld moeten worden dan een in euro's uitgegeven USDC.

Niet elk voorstel van het orgaan streefde naar strengere maatregelen. Het ESCB vroeg toezichthouders een regel te schrappen die vereist dat stablecoin-uitgevers tussen 30% en 60% van hun reserves in bankdeposito's aanhouden. In plaats daarvan stelde het orgaan dat de Europese centrale banken vertegenwoordigt een alternatief systeem voor waarin een vast aandeel van de reserves binnen één tot vijf werkdagen vervalt.

De centrale banken zijn niet de enige toezichthouders in dit dossier. In zijn reactie van 30 september stelde de European Securities and Markets Authority (ESMA) een nieuwe gereguleerde dienst voor voor bedrijven die gebruikers toegang geven tot DeFi-protocollen, samen met proportionele openbaarmakingsregels voor staking, lending en borrowing, in plaats van een totaal verbod. Daarmee nam ESMA een middenpositie in tussen de verbodsgerichte aanpak van de centrale banken en de inspanningen van de sector om lending en staking buiten het verbod te houden.

Marktpartijen zijn het oneens met de Europese centrale banken

In zijn reactie van 1 oktober op de toezichthouder betoogde Circle dat de toezichthouder zich zou moeten richten op de perimeter van een kader dat momenteel slechts drie van de 25 grootste stablecoins naar marktkapitalisatie — USDC, USDG en EURC — als MiCA-conform aanmerkt, en niet op een tekort aan gelicentieerde uitgevers.

Circle schaarde zich wel achter het standpunt van de ECB over reserves, en schreef dat de verplichte depositoruimte de blootstelling aan kredietrisico in de bankensector vergroot.

Aave Labs, het DeFi-bedrijf dat Push exploiteert — een MiCA-geautoriseerde dienstverlener-dochteronderneming onder toezicht van de Centrale Bank van Ierland — verzocht de Commissie in zijn consultatierespons het renteverbod niet uit te breiden naar lending of staking.

Het bedrijf baseerde zijn betoog op het onderscheid tussen lend-returns en het louter betalen van mensen om een munt aan te houden. Lending-rendementen worden betaald door leners die onderpand stellen en worden gedragen door een geldverstrekker die het risico op zich neemt, vergelijkbaar met het uitlenen van euro's of obligaties, terwijl het huidige verbod uitgevers en platforms slechts verbiedt mensen te betalen om een munt aan te houden.

Een uitbreiding van het verbod buiten de huidige reikwijdte zou, zo betoogde Aave Labs, dollarstablecoins het voordeel geven in on-chain-markten, terwijl MiCA-stablecoins een belangrijk gebruiksscenario in die sector verliezen.

Stani Kulechov, de oprichter van Aave, zei op X dat hij "teleurgesteld" was door de reacties van de ECB en de European Banking Authority.

Meer dan 50.000 respondenten zijn tegen uitbreiding van de MiCA-reikwijdte

De luidste tegenstand kwam van buiten de bedrijven. De belangenorganisatie Stand With Crypto EU meldde dat meer dan 50.000 mensen in de hele unie de Commissie per e-mail vroegen om gereguleerde stablecoins beloningen, cashback en lagere kosten te laten bieden. Eén petitie behaalde meer dan 126.600 handtekeningen met de oproep het rendementsverbod volledig te schrappen, zolang de munt gedekt wordt door veilige, rentegenererende activa.

De organisatie, wier partners onder andere Boerse Stuttgart Digital, 50 Partners, IOTA en Morpho zijn, meldde dat het e-mailvolume meer dan zes keer zo hoog was als de 8.221 reacties op de consultatie van de ECB over de digitale euro.

Harry Pearce Gould, de algemeen directeur van de organisatie, schetste het als een strijd om concurrentiekracht, waarbij Europa de VS "niet hoeft te kopiëren" maar er "wel mee moet concurreren". Onder de GENIUS Act van 2025 kunnen Amerikaanse uitgevers geen rente direct betalen, maar beurzen daar kunnen nog steeds beloningen aanbieden. Voorstanders van het handhaven van de regels binnen hun huidige reikwijdte betogen dat EU-platforms omzet zullen verliezen als toezichthouders met de restrictieve voorstellen doorgaan.

De Commissie moet die tegenstrijdige inzendingen nu met elkaar verenigen bij de beslissing hoe een herziene MiCA eruitziet. Hoe zij de drang van het ESCB om het verbod uit te breiden afweegt tegen het openbaarmakingsalternatief van ESMA en de argumenten van de sector om lending en staking buiten het verbod te houden, zal bepalen hoeveel van die activiteit voor EU-gebruikers beschikbaar blijft onder het herziene kader.