ESMA verbreedt de opschoonactie rondom stablecoins

De European Securities and Markets Authority (ESMA) stelde in een advies van 8 oktober dat crypto-assetdienstverleners met een vergunning onder de Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) diensten rondom stablecoins die niet aan de vereisten van de verordening voldoen, moeten staken. MiCA is het kader van de Europese Unie voor het verlenen van vergunningen aan stablecoinuitgevers en crypto-assetdienstverleners.

De instructie gaat verder dan het verwijderen van een handelspaar. De richtlijn van ESMA omvat platformexploitatie, exchangeservices, orderuitvoering, beleggingsadvies, portefeuillebeheer, bewaring, administratie en transfers. In de praktijk betekent dit dat een gereguleerde dienstverlener geen alternatieve route mag openlaten waarmee een cliënt een positie in een getroffen stablecoin kan vergroten.

Een advies van ESMA schept op zichzelf geen nieuwe regels; het werkt via de nationale autoriteiten die gereguleerde cryptobedrijven in elke lidstaat toezicht houden. Van die toezichthouders wordt verwacht dat zij technische, contractuele en organisatorische controles eisen die voorkomen dat cliënten blootstelling verwerven of vergroten. De periode van drie maanden geldt wanneer autoriteiten saldi's of andere blootstelling aantreffen die al op een platform bestond; deze dient als uiterste termijn voor het afwikkelen van die bestaande blootstelling.

Wat dit betekent voor bestaande saldo's

Het advies trekt een duidelijke grens tussen handelingen die een positie vergroten en handelingen die deze afbouwen.

Een platform mag nieuwe aankopen, nieuweacties of elke andere handeling die de positie van een klant in een getroffen stablecoin vergroot, blokkeren.

Tegelijkertijd mag een platform tijdelijk een verkoop, conversie, opname, overdracht of bewaardienst toestaan die nodig is om de klant te helpen een bestaande positie af te bouwen. Elke dienstverlener kan zijn eigen praktische route en eigen vroegere deadline vaststellen.

USDT is het bekende voorbeeld, maar de regel is gebaseerd op de uitgever

Het advies van ESMA behandelt twee juridische categorieën stablecoins. Elektronisch geldtokens, bekend als EMT's, streven ernaar hun waarde te handhaven ten opzichte van één officiële valuta, terwijl asset-referenced tokens, of ART's, verwijzen naar een andere waarde of naar een mandje van assets, valuta's of rechten. MiCA vereist dat uitgevers van beide categorieën een vergunning verkrijgen voordat hun tokens via gereguleerde kanalen mogen worden aangeboden.

De toezichthouder heeft geen permanente lijst van getroffen tickers gepubliceerd, omdat de juridische vraag betrekking heeft op de MiCA-vergunning van een uitgever en niet op de naam die op een exchangescherm wordt getoond. Een token kan bovendien in meerdere versies op verschillende netwerken bestaan en de beschikbaarheid kan veranderen na een vergunningsbeslissing.

Voor de meeste EU-gebruikers is USDT — de grootste stablecoin naar marktwaardebepaling — het duidelijkste voorbeeld. Europese platforms hebben de stablecoin al beperkt omdat de uitgever, Tether, de vereiste MiCA-vergunning niet heeft verkregen. Dat verwijdert USDT niet van publieke blockchains; het verandert wat een MiCA-gereguleerde dienstverlener rondom het token mag aanbieden.

Gebruikers die een alternatief zoeken, moeten de uitgever en het exacte token dat hun platform ondersteunt verifiëren via ESMA's MiCA-register, dat regelmatig wordt bijgewerkt. De dollarpeg of marktomvang van een stablecoin zegt op zichzelf niets over de EU-vergunningsstatus.

Bestaande houders moeten platformmededelingen zorgvuldig lezen

ESMA heeft ruimte gelaten voor tijdelijke diensten wanneer die cliënten helpen omgaan met saldi's die al op een gereguleerd platform staan. Een dienstverlener kan een klant toestaan de stablecoin te verkopen, te converteren naar een ander asset, op te nemen naar een externe wallet of in bewaring te laten terwijl de positie wordt afgewikkeld.

Het advies vereist niet dat elk bedrijf elke optie gedurende de volledige drie maanden aanbiedt. De ene exchange kan conversie naar een ondersteunde stablecoin bieden, een andere staat alleen opnames toe, en een derde kan na een beoordeling van juridisch en operationeel risico een vroegere interne deadline hanteren. Daardoor is de eigen mededeling van het platform nuttiger dan een generieke aftelprocedure. Coindoo's gids voor het converteren van USDT naar USDC op OKX Europe laat waarom de beschikbare route kan afhangen van de exchange, het token-netwerk en de locatie van de gebruiker.

Een token kan on-chain blijven terwijl de toegang smaller wordt

Het advies van ESMA richt zich op gereguleerde cryptobedrijven en niet op de onderliggende blockchains, en de beperkingen binden bedrijven, geen netwerken. Een gebruiker kan een getroffen token nog steeds zien in een zelfbeheerde wallet, zelfs nadat een gereguleerde exchange is gestopt met het ondersteunen van nieuwe aankopen of reguliere handel rondom het token.

Dat onderscheid is belangrijk voor wie een opname overweegt. Het verplaatsen van een stablecoin van een exchange kan de directe controle over de tokens behouden, maar het garandeert niet dat een ander gereguleerd platform een latere storting accepteert of een conversieroute aanbiedt. De relevante vraag is hoe de volgende dienstverlener dat specifieke token behandelt.

Voor EU-gebruikers is de directe taak praktisch: controleer welke handelingen hun dienstverlener nog toestaat voor een bestaand saldo, en wanneer die handelingen eindigen. Het advies van ESMA geeft nationale toezichthouders een uiterlijke termijn van drie maanden om bestaande blootstelling af te wikkelen, terwijl het beleid van elk platform bepaalt welke keuzes beschikbaar zijn voor zijn klanten.