De Europese Centrale Bank (ECB) heeft samen met de centrale banken van de 27 lidstaten van de Europese Unie opgeroepen tot afschaffing van een regel die stablecoin-uitgevers verplicht een minimumaandeel van hun reserveactiva als bankdeposito aan te houden. De instellingen betogen dat het huidige kader instabiliteit van cryptomarkten naar het traditionele banksysteem kan overdragen.

In een gezamenlijke reactie op een publieke consultatie over de Markets in Crypto-Assets (MiCA)-regelgeving waarschuwde het Europese Stelsel van Centrale Banken (ESCB) dat de bestaande verplichting — waarbij stablecoin-uitgevers 30% van hun reserves in bankdeposito's moeten aanhouden, oplopend tot 60% voor grote uitgevers — kredietverstrekkers blootstelt aan het risico van plotselinge, grootschalige opvragingen.

Volgens de centrale banken zijn deposito's van stablecoin-uitgevens doorgaans minder stabiel dan gewone retaildeposito's en gevoeliger voor verschuivingen in marktomstandigheden. Een run op een grote stablecoin zou uitgevers daarom kunnen dwingen deze gelden snel op te vragen, wat de financieringsstructuren van de banken die ze aanhouden destabiliseert. Het geschil reikt verder dan de technische details: reserveregels bepalen hoeveel depositofinanciering stablecoin-uitgevers bij banken parkeren, waarmee ze een directe schakel vormen tussen de cryptosector en EU-kredietverstrekkers.

Als alternatief stelde de ECB voor dat MiCA een minimumpercentage aan reserveactiva voorschrijft dat moet worden aangehouden in zeer liquide instrumenten met een looptijd van één tot vijf werkdagen. Dergelijke activa zouden uitvers, zo stelde de bank, de flexibiliteit geven om aan aflossingsverzoeken te voldoen zonder geconcentreerde depositorisico's voor de banksector te creëren.

De zorgen sluiten aan bij langlopende waarschuwingen van toezichthouders en instanties voor financiële stabiliteit dat stablecoins — cryptotokens die doorgaans gekoppeld zijn aan de Amerikaanse dollar of een andere valuta — een kanaal kunnen vormen waarmee onrust op de digitale activamarkten zich naar het bredere financiële systeem verspreidt. Dat debat heeft extra gewicht gekregen nu stablecoins verder reiken dan handelen en breder worden ingezet in betalingen en afwikkeling, wat de aandacht van financiële autoriteiten heeft vergroot.

Multi-uitgiftemodellen en handhavingstekorten onder de loep

Voorbij het debat over de reserveresame bekrachtigden de centrale banken het standpunt van het Europees Systeemrisicocomité dat multi-uitgiftemodellen voor stablecoins risico's voor de financiële stabiliteit met zich meebrengen en onder de huidige regels niet zijn toegestaan. Bij dergelijke constructies behandelen wereldwijde stablecoinbedrijven tokens die binnen de EU zijn uitgegeven als onderling uitwisselbaar met elders uitgegeven tokens, wat mogelijk arbitrage van regelgeving mogelijk maakt.

Als multi-uitgifte in de toekomst ooit zou worden toegestaan, betoogde het ESCB, dan zou MiCA een uitgebreid kader van waarborgen nodig hebben, waaronder een beoordeling of stablecoinregimes in andere jurisdicties als gelijkwaardig kunnen worden beschouwd.
De opmerkingen komen in een verschuivend wereldwijd regelgevingslandschap. De Verenigde Staten tekenden vorig jaar een wet die een regelgevingsregime voor stablecoins vaststelt, maar bredere Amerikaanse crypto-wetgeving is vastgelopen nadat de Senaat er niet in slaagde de Clarity Act te behandelen. Binnen de EU stonden cryptobedrijven onder druk om vóór juni een MiCA-licentie te verkrijgen of hun activiteiten in het blok te beëindigen. De aandacht gaat nu uit naar de vraag of EU-beleidsmakers de feedback van het ESCB verwerken in aanpassingen van MiCA, en of het momentum voor bredere crypto-wetgeving Washington weer op gang komt.

De centrale banken waarschuwden ook dat Europese toezichthouders voor aanzienlijke uitdagingen staan bij de handhaving van het nieuwe kader, nu niet-conforme cryptobedrijven EU-klanten blijven bereiken. De situatie roept belangrijke zorgen over beleggersbescherming op en onderstreept de kloof tussen regelgeving op papier en uitvoering in de praktijk. Hoe EU-autoriteiten handelen naar aanleiding van het voorstel over de reservesamenstelling — en over handhaving — zal bepalen hoe het kader in de praktijk presteert.

Bron: Metaverse Post