Eagle Capital Management, een vermogensbeheerder, heeft haar investeerdersbrief over het tweede kwartaal van 2026 gepubliceerd; een exemplaar van de brief kan hier worden gedownload. In de brief analyseert het bedrijf hoe het enthousiasme rond AI-kapitaaluitgaven een sterke winstgroei in de S&P 500 heeft aangedreven, terwijl dit tegelijk de risico's vergroot die voortvloeien uit hoge waarderingen, geconcentreerde vraag en agressieve investeringsaannames.

Eagle blijft sterk in AI geloven, maar het bedrijf geeft er de voorkeur aan een portfolio samen te stellen dat onder meerdere omstandigheden kan presteren in plaats van te vertrouwen op één enkele prognose. Volgens het bedrijf kunnen de huidige winsten het onderliggende economische resultaat overschatten, omdat halfgeleiderapparatuur over meerdere jaren wordt afgeschreven, terwijl de groei van de vrije kasstroom veel zwakker blijft.

Eagle verwacht bovendien dat concurrentie en extra capaciteit bij AI-labs, hyperscalers en in de halfgeleiderindustrie uiteindelijk winnaars en verliezers zullen creëren. Deze dynamiek zet het bedrijf ertoe aan kapitaal te herverdelen naar aantrekkelijke kansen buiten de drukstbezette AI-posities, terwijl een selectieve blootstelling aan hoogwaardige begunstigden wordt behouden. Het portfolio noteert een korting van 20% ten opzichte van de markt, met een verwachte snellere EPS-groei.

Binnen dat portfolio lichtte Eagle Capital Management ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML) uit. Het bedrijf levert lithografieoplossingen voor de ontwikkeling, productie, marketing, verkoop, upgrading en service van geavanceerde systemen voor halfgeleiderapparatuur. ASML, gevestigd in Veldhoven (Nederland), is de enige leverancier van machines voor extreme-ultraviolette lithografie (EUV), die noodzakelijk zijn voor de productie van de meest geavanceerde chips, en 's werelds vooraanstaande chipfabrikanten, waaronder TSMC, Samsung en Intel, behoren tot zijn klanten. EUV-apparaten gebruiken licht met een uiterst korte golflengte om de microscopisch kleine circuits af te drukken die de meest geavanceerde chips definiëren, en ze behoren tot de meest complexe en kostbare apparatuur in de halfgeleiderfabricage, met gemelde prijzen per systeem die oplopen tot honderden miljoenen dollars. De langdurige lithografieconcurrenten van ASML, Nikon en Canon, die actief zijn in oudere diep-ultraviolette technologieën, hebben nooit EUV-systemen op de markt gebracht — dit onderbouwt de beschrijving van Eagle van de monopoliepositie van het bedrijf.

Op 18 augustus 2026 sloot ASML op $1.802,98 per aandeel, een lichte daling van 0,08%. Het rendement over één maand bedroeg 0,06%, en de aandelen stegen de afgelopen 52 weken met 140,56%. ASML heeft een marktkapitalisatie van $682,12 miljard.

Eagle Capital Management schreef het volgende over ASML in haar investeerdersbrief over Q2 2026:

"De helft van ons kapitaal in deze positie is belegd in TSMC en ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML), twee van de meest dominante bedrijven in de halfgeleidertoeleveringsketen. De andere helft is belegd in de drie grote hyperscalers. We schrijven een deel van de waarde van elk van deze drie bedrijven toe aan hun cloudactiviteiten en het restant aan het overige deel van het bedrijf; met andere woorden, 60% van de waarde van Amazon komt uit AWS en 40% uit de detailhandel. TSMC en ASML zijn twee van de beste bedrijven in de halfgeleiderindustrie. ASML heeft een monopolie in extreme-ultraviolette lithografie ("EUV"), die noodzakelijk is voor de fabricage van toonaangevende halfgeleiders. Beide bedrijven zijn goed gepositioneerd om de komende 5-10 jaar deel te nemen aan de structurele groei van de sector en daarbij hun concurrentiepositie te behouden. Dat gezegd hebbende, zullen zij onder druk komen te staan wanneer de volgende neerwaartse conjunctuur aanbreekt.

Zoals eerder besproken, vinden wij dat de hyperscalers brede concurrentievoordelen hebben ten opzichte van neoclouds. De winsten zijn versneld nu de bedrijven hun kapitaaluitgaven aan datacenters aanzienlijk hebben verhoogd. Ons basisscenario is dat zij control-plane-oplossingen zullen aanbieden waarmee klanten kunnen kiezen tussen AI-modellen en -mogelijkheden, en dat AI breed genoeg zal doordringen om het klantconcentratierisico ten aanzien van Anthropic en OpenAI te beperken, maar niet volledig weg te nemen. Het rendement op geïnvesteerd kapitaal zal nog steeds aantrekkelijk zijn, zij het niet zo hoog als voorheen. De winstgroei en de winsten zullen de komende jaren aanzienlijk hoger zijn, gelet op de omvang van de investeringen en de kansen. Wij verwachten de komende jaren een EPS-groei van 15-20%."

De combinatie van TSMC en ASML in de brief weerspiegelt de structuur van de toonaangevende chipproductie zelf: de meest geavanceerde chips worden gefabriceerd op productielijnen van TSMC die gebruikmaken van de EUV-apparaten van ASML, waardoor de twee bedrijven aangrenzende posities innemen in de toeleveringsketen waarop AI-datacenters leunen. De kanttekening van Eagle over de volgende neerwaartse conjunctuur weerspiegelt eveneens de goed gedocumenteerde cycliciteit van de sector halfgeleiderapparatuur, waarin orders voor apparatuur historisch zijn gestegen en gedaald met de capaciteitsinvesteringscycli van chipfabrikanten — dezelfde dynamiek die ten grondslag ligt aan de terughoudendheid van het bedrijf om de huidige, verhoogde AI-kapitaaluitgaven extrapolerend door te trekken. Tot de variabelen die de brief zelf benadrukt, behoren het verloop van de datacenter-kapitaaluitgaven van hyperscalers en de vraag of AI breed genoeg wordt toegepast om de klantconcentratie rond Anthropic en OpenAI te compenseren.

ASML staat bovendien op de lijst van Insider Monkey van de 40 populairste aandelen onder hedgefondsen. Volgens die database hielden aan het einde van het eerste kwartaal 133 hedgefondsportfolios ASML aan, tegenover 101 in het voorgaande kwartaal.

Disclosure: geen. Dit artikel werd oorspronkelijk gepubliceerd op Insider Monkey en via Yahoo Finance gesyndiceerd.