Stan Druckenmiller zei op 29 oktober op X dat hij heeft geïnvesteerd in Trade[XYZ], het bedrijf dat perpetual futures-markten op Hyperliquid ontwikkelt. De openbaarmaking kwam op dezelfde dag dat Intercontinental Exchange (ICE), eigenaar van de New York Stock Exchange, plannen onthulde voor een gereguleerde, 24/7 Amerikaanse handelsplek voor dergelijke contracten. Voor de nieuwe markt is nog steeds toezichtsgoedkeuring vereist.

Een doorgewinterde macro-investeerder, geen crypto-bekeerlinge

In een bericht van 29 oktober, dat Galaxy omschreef als zijn allereerste bericht op X, schreef Druckenmiller:

I am excited to be an investor in trade(xyz) as they partner with ICE to bring 24/7 perpetual futures on Hyperliquid to the United States. As a market participant, I am looking forward to to using their innovative product to enhance my investment process.

De investering weerspiegelt ook Druckenmillers genuanceerde houding ten opzichte van crypto. In een interview met Morgan Stanley betwijfelde hij de rol ervan als waardeopslag, terwijl hij wel praktische voordelen zag in blockchain en stablecoins. Zijn inzet op Trade[XYZ] volgt op dat onderscheid.

HYPE, Hyperliquids native token, steeg na de aankondiging met ongeveer 20%, van $78 naar $94. Druckenmillers investering was echter in Trade[XYZ], niet direct in HYPE.

ICE bouwt een afgeschermde Amerikaanse handelsplek

Op basis van een definitieve overeenkomst aangekondigd op 29 oktober zal ICE een gereguleerde handelsplek lanceren die in de Verenigde Staten rond de klok draait. De overeenkomst voorziet erin dat ICE in Trade[XYZ] investeert en optreedt als exclusief exploitant van de gereguleerde platforms.

ICE is eveneens van plan een speciale Amerikaanse beurs en clearinghouse voor de perpetual-contracten op te richten, onder voorbehoud van toezichtsgoedkeuring. Het nieuwe retailhandelsplatform zal gescheiden draaien van ICE's bestaande futuresactiviteiten voor institutionele investeerders, waarbij Trade[XYZ] het ontwerp en de uitrol van de handelsproducten verzorgt.

Verwacht wordt dat handelaren via brokers en futures commission merchants toegang krijgen tot de Amerikaanse markt, onderworpen aan identiteits- en anti-witwascontroles. De perpetual-contracten kunnen betrekking hebben op aandelen, indexen, grondstoffen, valuta's en cryptovaluta's. In tegenstelling tot traditionele futures vervallen perpetuals niet.

De markt zou een beperktere versie van Hyperliquids technologie gebruiken. Zoals Galaxy uitlegt, maakt het onderliggende raamwerk, HIP-3*, gebruik van on-chain allowlists om toegang te beheersen en bevindt zich momenteel op testnet.

Van lobbyen voor energy-perps naar een onshore-deal

De samenwerking volgt op een oproep in augustus door het Hyperliquid Policy Center en Trade[XYZ] voor gereguleerde Amerikaanse energy-perps, waarin werd verwezen naar een olieschok in februari, toen on-chain handel doorging terwijl conventionele markten gesloten waren.

Trade[XYZ]'s bestaande open HIP-3-markten hebben in cumulatief volume inmiddels $650 miljard overschreden, aldus Galaxy. Ze blijven gescheiden opereren. Payward, het moederbedrijf van Kraken, is eveneens van plan een door de CFTC gereguleerde HIP-3*-deployer te worden.

Gescheiden orderboeken en de liquiditeitsvraag

Die scheiding roept een zorg op: liquiditeit. De nieuwe Amerikaanse handelsplek zal geen orderboeken delen met de open HIP-3-markten, aldus Galaxy, wat betekent dat zij handelaren vanaf nul moet aantrekken. Tijdens een schok in het weekend kunnen prijzen uiteenlopen voordat arbitrage het gat sluit.

Risicobeheersing blijft een andere onbekende. Hyperliquid gebruikt on-chain liquidatie en in extreme gevallen automatische deleveraging. ICE heeft niet uitgelegd of haar clearinghouse die mechanismen zal behouden of vervangen. De directe mijlpalen zijn de toezichtsgoedkeuring, de lancering van de speciale beurs en het clearinghouse, en of de afgeschermde handelsplek voldoende handelsactiviteit ontwikkelt zonder toegang tot de orderboeken van de open markten.

De markt is aanzienlijk. Gedecentraliseerde perpsbeurzen verwerkten in 2025 in totaal $6,38 biljoen, volgens CoinGecko, en Talos wijst op hun expansie naar traditionele activa.

De PURR-positeit is een andere inzet

Druckenmillers family office houdt een aparte aan Hyperliquid gerelateerde positie aan. In haar 13F over het tweede kwartaal, ingediend op 14 augustus, werden 2.941.500 aandelen van Hyperliquid Strategies (Nasdaq: PURR) vermeld, gewaardeerd op $23,15 miljoen per 30 juni.

Die beursgenoteerde belegging verschilt van zijn particuliere belang in Trade[XYZ]. Geen van beide geeft direct eigendom van HYPE, en juni-posities bevestigen geen oktoberposities.