De dollar staat aan het einde van de week onder druk en zakt mee met de rendementen op Treasuries, terwijl handelaren blijven afwegen wat ze moeten denken van de beslissing van het Amerikaanse ministerie van Financiën om deze week de terugkopen van schulden met een lange looptijd te verdubbelen. Het terugkoopprogramma, dat de Treasury in 2024 lanceerde als instrument voor liquiditeitsbeheer op 's werelds grootste markt voor staatsobligaties, wordt nu geconcentreerd ingezet aan de lange kant van de curve — een stap die de markt interpreteert als een poging de opwaartse druk op de financieringskosten op lange termijn te verlichten. De zet betekent een terugkeer naar het handelspatroon van woensdag, waarbij de belangrijke technische doorbraken in dollarparen — en ook in goud — hun voortgang vervolgen.

Hoewel het een steekhoudend argument is dat de gekochte verlichting wellicht slechts een tijdelijke oplossing is, wil dat niet zeggen dat het afgegeven signaal zo snel weer ongedaan wordt gemaakt. Minister van Financiën Scott Bessent zette gisteren in met enige verbale interventie, waarmee hij opnieuw bevestigt hoe overtuigd de regering ervan is dat de markten haar signaal moeten volgen.

In de grote dollarparen staat EUR/USD 0,2% hoger op 1,1705, waarbij kopers langzaam maar zeker richting een belangrijke test van 1,1800 kruipen. USD/JPY noteert 0,4% lager op 158,48 en nadert opnieuw een test van het 200-daagse gemiddelde op 158,29 — een drempel die breed wordt gevolgd als graadmeter voor de trend op langere termijn in een paar dat al lang wordt gevormd door het renteverschil tussen de Federal Reserve en de Bank of Japan. Ook GBP/USD trekt de aandacht en handelt op verse zesmaandshoogtes, waarbij het paar 0,2% hoger staat op rond 1,3660. Op de grafieken zou een overtuigde doorbraak boven de pieken van mei de weg vrijmaken naar een mogelijke hertest van 1,3850.

Zoals eerder opgemerkt zal de verdere daling van de dollar echter gepaard moeten gaan met een verdere terugval van de rendementen op Treasuries. Na een lichte herstelbeweging in de afgelopen nacht en eerder op de dag begint dat herstel nu wat te vervagen. De Amerikaanse 10-jaars rendementen stegen naar rond 4,71% voordat ze momenteel terugvielen naar 4,685%, terwijl de 30-jaars rendementen slechts oprukten naar ongeveer 5,25% om vandaag terug te zakken naar 5,235% — nog niet terug bij de pieken van rond 5,33% van eerder deze week. Deze niveaus aan de lange kant zijn van belang voor meer dan alleen de obligatiemarkt, want ze vormen het anker voor de prijsstelling van hypotheken en bedrijfsleningen in de hele economie.

In de kern beseffen handelaren en beleggers maar al te goed dat er een "Bessent put" in het spel is. De term is ontleend aan het lang gebruikte marktjargon "Fed put" — de veronderstelling dat beleidsmakers zullen ingrijpen om markten op te vangen zodra de spanning toeneemt. En het feit dat de rendementen net even omhoog kropen voordat ze opnieuw zakten, toont dat de spelers op de markt zich goed bewust zijn van de stand van zaken.

Elders zoeken ook de aandelenmarkten naar een lichte stijging, met futures op de S&P 500 0,3% hoger. Goud blijft meeprofiteren: het edelmetaal — dat geen rente oplevert en doorgaans aan aantrekkingskracht inboet wanneer rendementen en de dollar stijgen — staat momenteel 1,5% hoger op 4.584 dollar. De omvang van de komende terugkoopoperaties en de resultaten van toekomstige Treasury-veilingen behoren tot de referentiepunten waaraan handelaren zullen aflezen of de officiële steun voor de lange kant van de markt standhoudt.