De daling van de dollar naar het zwakste niveau sinds mei weerspiegelt een verschuiving in het renteklimaat in plaats van een enkele trigger, waarbij het uitgebreide inkoopplan van de Treasury extra druk zet op de middellange en lange rente, die al is beïnvloed door lagere verwachtingen voor de Federal Reserve. HSBC zei dat de prijsactie op korte termijn waarschijnlijk vooral zal worden bepaald door inkomende data en rentepricing, en niet door de structurele zorgen die onder de oppervlakte toenemen, wat betekent dat een Fed-pauze in september de daling van de greenback kan verlengen.

Aan de andere kant heeft de euro steun gevonden in een kleinere korte renteverschil met de Verenigde Staten, samen met stevigere regionale PMI-cijfers, hogere olieprijzen en het vooruitzicht op nog een renteverhoging door de Europese Centrale Bank. HSBC zei dat die combinatie EUR/USD in positie brengt om verder te stijgen als de Fed aan de zijlijn blijft.

---

Eerder:

Goud stijgt naar het hoogste niveau sinds 15 mei terwijl dollarpessimisme zich verspreidt

Westpac zegt dat de structurele tegenwind voor de dollar zwaarder weegt dan de recente veerkracht, EUR/USD en GBP/USD hoger

---

HSBC zei dat dalende Amerikaanse reële rentes en een kleiner renteverschil met Europa zijn milde positieve dollarvisie aantasten, met meer neerwaarts potentieel als de Fed in september op hold blijft.

De dollar is gedaald tot het laagste niveau sinds mei nadat het Amerikaanse ministerie van Financiën had gezegd dat het de terugkoop van langlopende obligaties minstens zou verdubbelen, aldus HSBC. De bank zei dat die stap de achtergrond van lagere middellange en lange rentes, hogere inflatieverwachtingen en dalende Amerikaanse reële rentes — nominale rentes na aftrek van verwachte inflatie — heeft versterkt, waardoor haar licht positieve visie op de munt steeds meer onder druk komt te staan. Terugkopen werken doordat de Treasury uitstaande oudere effecten terugkoopt, waardoor de hoeveelheid langlopende schuld die op de markt wordt verhandeld afneemt en de druk op de rendementen van die obligaties kan afnemen.

HSBC merkte op dat de dollarindex, de benchmark voor de greenback tegenover een mandje van belangrijke valuta’s waarin de euro het grootste gewicht heeft, sinds de vergadering van de Federal Reserve in juli ongeveer 2,5% is gedaald, een beweging die volgens de bank vooral te maken heeft met veranderende renteverwachtingen en niet met één enkele gebeurtenis. Ook al nemen de structurele zorgen rond de munt toe, zei de bank dat de beweging van de dollar op korte termijn vooral afhangt van economische data en rentepricing. Dat betekent dat de koers van de greenback in de komende weken waarschijnlijk zal afhangen van hoe inkomende cijfers het vooruitzicht voor het beleid van de Fed vormgeven.

Aan de andere kant wees HSBC op een kleiner wordend renteverschil op tweejaarsbasis tussen de VS en de eurozone als een belangrijke steun voor EUR/USD, nu de markt de verwachtingen voor verdere Fed-verkrapping terugschroeft. Die dynamiek is ook versterkt door sterkere PMI-cijfers uit de eurozone, hogere olieprijzen en toenemende verwachtingen van nog een renteverhoging door de Europese Centrale Bank, wat allemaal extra opwaartse druk op de gemeenschappelijke munt heeft gezet.

Vooruitkijkend is HSBC’s belangrijkste conclusie dat dalende Amerikaanse reële rentes en een kleiner wordend kortetermijnrenteverschil verdere zwakte van de dollar ondersteunen, vooral als de Fed tijdens haar vergadering in september een langere pauze bevestigt. Als de Fed op hold blijft, ziet de bank ruimte voor aanhoudende zwakte op korte termijn, waardoor de richting van de munt nauw verbonden blijft met hoe het rentevooruitzicht aan beide kanten van de Atlantische Oceaan verder evolueert.