Het bouwen van de infrastructuur voor het AI-tijdperk blijkt uiteindelijk eenvoudiger dan het financieren ervan. Grote internationale geldverstrekkers ontdekken dat datacenters — de fysieke ruggengraat van elke chatbotvraag en elke clouddienstenwerklast — een kluwen aan risico's vormen waar de bestaande spelregels binnen het bankwezen nooit op zijn berekend.

De omvang van de blootstelling is opvallend. De Amerikaanse schuld in verband met datacenters is tegen medio 2026 opgezwollen tot ten minste $1,3 biljoen. Alleen de top 15 geldverstrekkers houdt naar schatting $196 miljard van die blootstelling aan — ongeveer 15% van het totaal — met TD Bank vooraan met $26,8 miljard. Dergelijke cijfers zouden indrukwekkend zijn voor een volwassen activaklasse. Voor een klasse die bankiers openlijk omschrijven als "volledig nieuw", zijn ze ronduit zorgwekkend. De leningen weerspiegelen de economie van de AI-opbouw zelf: nu afzonderlijke campussen prijskaartjes dragen die voorheen waren voorbehouden aan nationale infrastructuurprojecten, hebben projectontwikkelaars in hoge mate een beroep gedaan op kredietmarkten die nog moeten leren hoe zij de activa achter de leningen moeten waarderen.

De verzekeringskloof waarmee niemand rekening had gehouden

Het kernprobleem is verraderlijk eenvoudig: je kunt niet verzekeren wat je niet volledig begrijpt. De bouwkosten van één megaproject liggen tegenwoordig doorgaans tussen de $10 miljard en $30 miljard. De Hyperion-campus van Meta, begroot op $30 miljard, wist slechts ongeveer $4 miljard aan verzekeringsdekking te verkrijgen — een enorme kloof achterlatend tussen wat deze faciliteiten kosten en wat traditionele verzekeraars bereid zijn te dekken.

Die kloof heeft concrete gevolgen aan de onderhandelingstafel. Zowel KKR als Blackstone is van meerdere datacenter-schuldtransacties afgezien, omdat de verzekeringscapaciteit simpelweg ontbrak om de door hen vereiste risicoprofielen te dekken.

De risico's zelf zijn gelaagd. De levensduur van de activa is een groot vraagteken: een datacenter dat is gebouwd rond de huidige GPU-architectuur kan binnen tien jaar functioneel verouderd zijn als het chipontwerp een onverwachte wending neemt. Verstoringen in de toeleveringsketen — met name van gespecialiseerde koelsystemen en hoogspanningscomponenten — voegen daar een extra dimensie van onzekerheid aan toe. Ook het concentratierisico speelt een rol, aangezien het uitvallen van één campus binnen een nacht miljarden aan waarde kan uitwissen.

Marsh, de reus onder de verzekeringsmakelaars, probeert een deel van het probleem aan te pakken. Op 26 augustus lanceerde het bedrijf een initiatief onder de naam Stratus exchange, dat tot doel heeft extra $10 miljard aan kapitaal vrij te maken dat specifiek is bestemd voor risico's op het gebied van digitale infrastructuur. De wereldwijde verzekeringsmarkt voor datacenters zal naar verwachting meer dan verdubbelen en in 2030 boven de $24 miljard uitkomen. Of die capaciteit snel genoeg beschikbaar komt om gelijke tred te houden met de huidige bouwplanning, is een van de open vragen die nu boven de sector hangen.

Tegenstand uit lokale gemeenschappen legt projecten stil

Verzekering is niet het enige zorgpunt. Alleen al in het eerste kwartaal van 2026 werden ten minste 75 grote Amerikaanse datacenterprojecten — samen meer dan $130 miljard waard — vertraagd of volledig geannuleerd. De voornaamste oorzaak waren niet de financieringskosten of knelpunten in de bouw. Het was tegenstand vanuit de lokale gemeenschap.

Lokale weerstand tegen datacenters is verschoven van een bron van ergernis naar een wezenlijk kredietrisico. Bewoners nabij voorgestelde locaties verzetten zich tegen het enorme water- en elektriciteitsverbruik dat deze faciliteiten met zich meebrengen, naast zorgen over geluidsoverlast, impact op het milieu en de druk op de lokale infrastructuur. Geldverstrekkers op hun beurt beginnen deze sociale factoren rechtstreeks te verwerken in hun kredietbeoordelingsmodellen. Voor een sector waarvan het groeimodel afhankelijk is van een constante aanvoer van nieuwe locaties, betekent dit een knelpunt dat volledig buiten het financiële systeem ligt.

Banken improviseren onder druk

Geconfronteerd met tekorten in de verzekeringsdekking en toenemende projectrisico's improviseren sommige geldverstrekkers. JPMorgan Chase zou onder meer synthetische risicotransfers hebben verkend als mechanisme om de datacenterblootstelling te beheersen — het verpakken en herverdelen van risicodelen naar andere investeerders in plaats van alles op de eigen balans te houden.

Die improvisaties wijzen op een dieperliggende leemte: de financiering van datacenters beschikt nog steeds niet over de gestandaardiseerde instrumenten — volwassen verzekeringsproducten, bewezen markten voor risicotransfer en vaststaande waarderingsmethoden — die andere activaklassen in de loop van decennia hebben opgebouwd. Hoe snel die instrumenten beschikbaar komen, is nu een centrale vraag voor de sector, en voor de $1,3 biljoen aan Amerikaanse schuld die er al mee is verbonden.