De bearmarkt-omstandigheden voor Bitcoin zijn deze zomer geëindigd, aldus Ki Young Ju, oprichter en ceo van on-chain analyticsplatform CryptoQuant, die zegt dat de markt zich in een vroege fase van een nieuwe cyclus bevindt. Tijdens zijn analyse in het BMTV-programma van Bitcoin Magazine op YouTube zei Ki dat hij verwacht dat Bitcoin drie tot vijf keer zal stijgen vanaf zijn dieptepunten. Deze projectie is zijn eigen scenario, gebaseerd op het on-chain bewijs dat hij presenteert en niet op één enkele katalysator.

De analist wees op vers kapitaal dat de markt binnenkomt, afnemende verkoop door vroege walvissen en grote futureshandelaars die rond de bodem lange posities hebben opgebouwd als kernbewijs achter deze inschatting. Hij zette hetzelfde standpunt uiteen in een QuickTake-post op het insightsplatform van CryptoQuant, gepubliceerd tegelijk met het BMTV-gesprek. Bepalen waar Bitcoin zich in zijn cyclus bevindt is een centraal doel van on-chain analyse, dat houdersgedrag rechtstreeks van de blockchain afleest in plaats van alleen naar de prijs te kijken.

On-chain signalen achter de vooruitzichten

Tijdens het programma wees Ki op drie on-chain signalen achter zijn vooruitzichten. Hij zei dat het 365-daags voortschrijdend gemiddelde van de PnL Index voorlopig nog zwak blijft. Desondanks merkte hij op dat bredere winstgevendheids- en waarderingsmetrieken belangrijke kantelpunten naderen.

Vervolgens ging Ki in op Accumulatie-Adressen, die CryptoQuant gebruikt om munten te volgen die naar houdende in plaats van uitgevende handen gaan. Hij zei dat de instromen naar deze adressen sterk zijn gestegen en dat het 30-daags gemiddelde ook is omgehoogd. Samen wijzen deze metingen op vers kapitaal dat de markt binnenkomt, Ki omschreef als een duidelijk teken dat nieuwe kopers arriveren. Omdat deze adressen zijn bestemd om te bewaren in plaats van te verhandelen, helpt de metric langetermijnaccumulatie te onderscheiden van kortetermijnstromen.

Daarna behandelde Ki de MVRV-ratio, een metric die de marktwaarde van Bitcoin vergelijkt met de waarde van munten geprijsd op het moment van hun laatste transactie. Hij legde uit dat de ratio veel minder extreem lijkt dan in eerdere cycli. Vorige cycluspieken bereikten 4 tot 5 of hoger, terwijl deze cyclus veel lager is gebleven. Als gevolg daarvan gelooft Ki dat zowel euforie als capitulatie milder worden.

Hij sprak ook over grote houders. Volgens Ki neemt de verkoop door OG-walvissen af, terwijl grote futures-spelers rond de bodem lange exposure hebben opgebouwd. Samen noemde hij deze ontwikkelingen als ondersteuning voor de conclusie dat de bearmarkt is geëindigd.

Marktstructuur verschuift richting instellingen

Over Bitcoin-ETF's zei Ki dat de stromen verbeteren. Hij stelde echter dat de identiteit van de eindkopers onduidelijk blijft. Daarom betoogde hij dat custodial-stromen in deze fase zwaarder wegen. Zonder duidelijke kopersgegevens ziet hij custodial-stromen als een belangrijk referentiepunt. Nu de eindkopers onbekend zijn, zijn custodian-saldi een van de weinige plaatsen waar institutionele vraag een direct waarneembare spoor achterlaat.

Los van de data beschreef Ki een bredere verandering in de marktstructuur. Bitcoin, zei hij, beweegt weg van een markt die werd geleid door retailhandelaars en OG-walvissen naar een markt die steeds meer wordt gevormd door ETF's, instellingen en custodians. Hij voegde eraan toe dat macro-economische omstandigheden en regelgeving ook een groeiende rol spelen.

Eerdere cycli werden vooral aangedreven door retaildeelnemers en vroege houders. Tegenwoordig, zegt Ki, vormt een bredere groep deelnemers de markt. Bijgevolg geeft hij meer gewicht aan custodial-stromen dan voorheen, met meer aandacht voor ETF-instromen en custodian-saldi.

Kaderde het gesprek rond drie vragen: Wie koopt? Wie is gestopt met verkopen? Komt er nog vers kapitaal binnen? Dat zijn, aldus Ki, de belangrijkste punten om in de gaten te houden na de Bitcoin-bearmarkt. In de praktijk maken ETF-instromen, custodian-saldi en accumulatie-adrestrends daarmee de concrete checklist om te peilen of zijn lezing van de cyclus standhoudt.