De aankoop van Bitcoin door bedrijven is in het derde kwartaal scherp afgenomen, maar analisten zeggen dat een aanhoudende prijsrally de aankopen door bedrijfsschatkisten eind 2026 en in 2027 kan doen herleven — waarbij investeerders naar verwachting veel selectiever zijn over welke schatkistbedrijven zij financieren.

De terughoudendheid markeert een opvallende omkering ten opzichte van de agressieve accumulatie die de bedrijfsschatkistboom van 2025 kenmerkte, toen een golf van bedrijven Bitcoin aan hun balansen toevoegde.

Bitwise-onderzoeksleider Ryan Rasmussen vertelde aan Cointelegraph dat de aankoop van Bitcoin door schatkistbedrijven in het derde kwartaal over de hele linie vertraagde. Volgens bedrijfsrapportages groeiden de Bitcoin-bezittingen van Strategy in Q3 met netto 1.666 BTC, een steile daling ten opzichte van de 83.901 BTC die het bedrijf in het tweede kwartaal toevoegde. Andere beursgenoteerde bedrijven voegden in het derde kwartaal netto 5.617 BTC toe, volgens cijfers samengesteld door Rasmussen, een daling van 45.725 BTC in het vorige kwartaal.

Ondanks de vertraging verwacht Rasmussen dat de bedrijfsaankopen al eerstdiens dit jaar weer zullen aantrekken. De bedrijfsrapportages achter die kwartaalcijfers zijn de plek waar hernieuwde aankopen het eerst zichtbaar worden.

Investeerders richten zich nu op discipline

Jag Kooner, hoofd derivatives bij Bitfinex, zei dat nieuwe aankopen kunnen volgen als schatkistbedrijven weer premies krijgen boven de waarde van hun Bitcoin-bezittingen. Premies zijn de motor van dat model: wanneer de aandelen van een bedrijf boven de waarde van zijn Bitcoin verhandeld worden, kan het nieuwe aandelen uitgeven en meer munten kopen, waardoor de hoeveelheid Bitcoin achter elk aandeel stijgt. Wanneer de premie verdwijnt, komt die financieringslus tot stilstand. Hij wees er wel op dat investeerders sinds de schatkistboom van 2025 aanzienlijk kritischer zijn geworden.

"Aandeelhouders hebben zien hoe premies instortten en sommige bedrijven in zwakke tijden verkochten. Investeerders waarderen bedrijven nu op financieringskosten, balansdiscipline en bitcoin per aandeel," zei Kooner.

Hij voegde toe dat een rally de aankopen opnieuw kan starten, vooral bij bedrijven met solide financieringsplannen. Toch lijkt hem "een terugkeer naar de ongerichte kapitaalaanboringen van vorig jaar onwaarschijnlijk," zei hij.

De marktanalyse van Bitwise uit oktober toonde ook aan dat het totale aantal Bitcoin-schatkistbedrijven in het derde kwartaal daalde, waarbij kleinere bedrijven die de strategie opgaven de daling veroorzaakten. Rasmussen zei dat een dozijn bedrijven die tijdens de boom van 2025 toetraden al hun Bitcoin verkochten. De meesten deden dat om schulden af te lossen of contant geld aan aandeelhouders terug te geven nadat hun aandelenpremies waren verdwenen. De vertrekken markeren een opvallende krimp voor een sector die zich tijdens de fondsenwervingsgolf van vorig jaar snel uitbreidde.

Gevestigde spelers worden verwacht de leiding te nemen

Als de aankopen terugkeren, zal het kapitaal waarschijnlijk eerst naar grotere, gevestigde bedrijven stromen, zei Kooner. Deze bedrijven hebben de schaal, de handelsliquiditeit in hun aandelen en het trackrecord dat investeerders nu willen voordat zij geld toezeggen.

Rasmussen merkte op dat de meeste grootste corporate kopers buiten Strategy, dat het corporate-Bitcoin-schatkistmodel pionierde met zijn eerste aankoop in 2020, operationele bedrijven zijn. Deze bedrijven kopen Bitcoin met contant geld uit hun activiteiten in plaats van nieuwe aandelen uit te geven — een patroon dat hij omschreef als "een kleinere bron van vraag, maar een gezondere."

Kooner waarschuwde dat een grote golf van nieuwe schatkistbedrijven waarschijnlijk pas laat in een rally zal verschijnen. "Een brede golf van nieuwe beursintroducties zal waarschijnlijk laat in een rally arriveren, zodra de premies zijn verbreed, en dat tijdstip is op zichzelf al een waarschuwingssignaal," zei hij.

ETF-vraag kan herstel ondersteunen, met kanttekeningen

Rasmussen zei dat Bitcoin kan herstellen, zelfs zonder een nieuwe corporate-koopboom, en wees op 6,4 miljard dollar aan netto-instroom in spot-Bitcoin-beursfondsen in het derde kwartaal. "Corporate-aankopen zijn één bron van vraag naar bitcoin, maar niet de enige bron," zei hij.

Kooner was het ermee eens dat ETF-vraag een tijdlang een herstel kan ondersteunen, maar waarschuwde dat een deel van die activiteit afkomstig is van basisstrades — waarbij investeerders spot-Bitcoin of ETF-aandelen kopen en futures tegen hen verkopen om de prijsspread te vangen — een type positionering dat zich snel kan ontvouwen. "Zonder corporate-aankopen verliest de markt een prijsongevoelige bieding en wordt hij afhankelijker van allocatoren die op basis van macro-omstandigheden herbalanceren," zei hij.

Recente gegevens tonen hoe snel ETF-vraag kan omslaan. Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's zagen vorig week ongeve 229 miljoen dollar aan netto-uitstroom, de tweede opeenvolgende week van opnames, volgens SoSoValue.