Koper zit in zijn langste wekelijkse winstreeks sinds 1994, terwijl de fysieke markt onder de rally steeds dunner wordt.

De benchmarkprijzen op de London Metal Exchange boekten tot afgelopen vrijdag een tiende opeenvolgende weekwinst en noteerden rond $14.300 per ton, dicht bij het record van $14.527,50 uit januari. Op Comex steeg de prijs in augustus boven $6,70 per pond, een nieuw historisch hoogtepunt. Achter de rally schuilt een uitdunnende voorraad: LME-magazijnvoorraden daalden tot midden augustus 42 dagen op rij, de langste reeks sinds 2014, en bijna de helft van wat rest is al bestemd voor opname. De krapte komt terwijl de vraag uit elektrificatie — elektriciteitsnetten, elektrische voertuigen en de datacenters achter de AI-opbouw — blijft groeien en het nieuwe mijnaanbod moeilijk bijbenen kan, een mismatch die koper tot een speerpunt heeft gemaakt voor zowel beleidsmakers als investeerders.

Dinsdag is het een jaar geleden dat de ramp plaatsvond die deze krapte in gang zette. Op 8 september 2025 overspoelde circa 800.000 ton nat materiaal de Grasberg-mijn van Freeport-McMoRan in Indonesië, 's werelds op één na grootste koperbron, waarbij twee werknemers omkwamen en een overmachtssituatie (force majeure) werd afgedwongen die nog steeds door de toeleveringsketen werkt. Freeport heeft de productieprognose voor 2026 voor het complex met ongeveer een derde verlaagd, en een volledig herstel wordt niet vóór 2027 of 2028 verwacht. Die tijdlijn betekent dat het verloren productievolume jarenlang, niet maandenlang, op de markt zal drukken, en de voortgang van Grasbergs herstel is een van de meest gevolgde variabelen in het wereldwijde aanbod.

Cijfers van de International Copper Study Group laten zien dat de wereldwijde mijnproductie in het eerste halfjaar met 1,1% daalde, met dalingen van twee cijfers bij zowel Codelco als Freeport. Chili, de grootste producent ter wereld, noteerde zijn zwakste tweede kwartaal in minstens 19 jaar en heeft de prognose voor 2026 tweemaal verlaagd, naar een daling van 2,6%. Codelco's Andes Norte-uitbreiding bij El Teniente, bedoeld om de verliezen van de fatale tunnelinstorting van vorig jaar te compenseren, moet tot 2029 niet in productie komen. De kloof tussen de huidige tekorten en die latere projectstartdata illustreert een breder probleem in de sector: nieuwe kopermijnen vergen doorgaans een decennium of meer ontwikkeling, waardoor aanbodsrespons op hoge prijzen van nature traag is.

"Het zijn dalende ertsen bij bestaande operaties. Het zijn vermoeide, heel, heel oude activa," aldus BlackRock's Evy Hambro vorig maand over de sector.

Begin augustus voegde Congo een nieuw element toe door de export van koper- en kobaltconcentraat te verbieden om meer verwerking binnen landsgrenzen af te dwingen. Het besluit raakt slechts een klein deel van Congo's koperhandel, waarvan het grootste deel het land al als geraffineerde kathode verlaat, maar het dreef de LME-prijzen niettemin 1,8% omhoog op de dag dat het bekend werd. Reuters-columnist Andy Home noemde de reactie het bewijs dat "Doctor Copper's paniekaanval onwaarschijnlijk de laatste zal zijn." Het voorval past ook in een breder patroon van grondstoffrijke overheden, van Indonesië tot Chili, die meer binnenlandse verwerking van hun ertsen nastreven, wat een beleidslaag van risico toevoegt bovenop de fysieke.

De deadline van het Department of Commerce om te adviseren over het al dan niet verlengen van tarieven op geraffineerd koper verstreek op 30 juni, en ruim twee maanden later heeft het Witte Huis nog steeds niet beslist. Handelaren wachten niet af: alleen al in juli stroomden circa 200.000 ton geraffineerd koper de VS binnen, de grootste maandelijkse instroom ooit, waardoor de Comex-voorraden boven 1 miljoen ton uitkwamen terwijl kopers anticiperen op een mogelijke heffing van 15% die al in januari kan ingaan. De beslissing van het Witte Huis, en of het tarief in januari ingaat, is het volgende geplande breekpunt voor de markt.

Niets hiervan wijst op een onmiddellijk tekort aan geraffineerd metaal. Morgan Stanley verwacht dat de geraffineerde productie dit jaar, ook al produceren mijnen minder, met bijna 1% stijgt doordat smelters zwaarder op schroot leunen. De mijnvoorziening is de grotere zorg, en Wall Street is verdeeld over hoe ernstig het wordt. Citigroup ziet koper tegen het einde van het jaar $15.000 per ton bereiken, en zelfs tot $17.000 als de AI-gedreven vraag of een herstel van de industrie de ondergrond niet kan bijbenen.

"Iedereen investeert in koper, iedereen houdt van koper," aldus Ruben Fernandes van Anglo American. Aanbod, voegde hij eraan toe, zal komen — de vraag is hoe snel.

Door Michael Kern voor Oilprice.com