Het bouwen van een compleet nieuwe mijn (greenfield) kan 20 jaar duren en vele miljarden dollars kosten, en dat is precies waarom vervanging door overname de belangrijkste groeimotor voor koperproducenten is geworden. Die tijdlijn is geen overdrijving: doorgaans omvat het exploratie, haalbaarheidstudies, vergunningverlening, bouw en opschaling, waarbij de vergunningverlening in veel rechtsgebieden alleen al het grootste deel van een decennium in beslag neemt. Voordat we die dynamiek bekijken, is het echter de moeite waard om de koperprijs en de mogelijke richting daarvan kritisch onder de loep te nemen.

Recordposities in COT-gegevens

"De koperpositie heeft elk eerder peil in de beschikbare gecombineerde futures-en-options COT-historie overschreden. De normale interpretatie is bearish, maar een zeldzaam scenario van commerciële capitulatie zou het tegenovergestelde resultaat kunnen opleveren, terwijl het bredere metaalcomplex eveneens voorzichtigheid signaleert. De koperpositie bevindt zich in terrein dat ik nog nooit heb gezien in de beschikbare gecombineerde futures-en-options COT-historie. Zowel de Commercials als de Large Speculators staan nu op hun meest extreme netto posities sinds de dataset in 1995 begint. Het conventionele signaal is bearish, maar één historische koperepisode maakt de huidige opzet gecompliceerder dan een simpele top-aanroep." (Koper bereikt een ongeëvenaard COT-extreem – en het capitulatieprecedent van 2003 is van belang)

Ondanks het hoge risico dat wordt gesignaleerd door extreme speculatieve longposities in het Commitments of Traders (COT)-rapport, betoogt de auteur dat belangrijke structurele factoren een bullmarkt-visie op de koperprijs blijven ondersteunen:

• De ontwikkeling van een nieuwe grote koperdepositie kost meer dan een decennium, waardoor nieuw aanbod niet snel kan reageren op huidige prijspieken.
• Spotbehandelings- en raffinadiezakken (treatment and refining charges) zijn ingestort, wat bewijst dat fysiek concentraat schaars is voor smelters.
• Organisaties zoals de International Copper Study Group (ICSG) en grote financiële instellingen voorzien een omslag naar structurele geraffineerde tekorten.
• Hyperscale kunstmatige-intelligentie-infrastructuur en uitgebreide elektriciteitsnetvereisten voegen een dichte, niet-cyclische laag van nieuwe vraag naar elektriciteit en bedrading toe.
• Elektrische voertuigen, uitrol van hernieuwbare energie en doorlopende modernisering van netten wereldwijd blijven grote volumes van het metaal verbruiken, onafhankelijk van traditionele economische cycli.
• Verwacht Amerikaans Section 232-handelsbeleid en mogelijke invoertarieven op geraffineerd koper creëren sterke prikkels om fysiek materiaal naar Noord-Amerikaanse pakhuizen te halen. Deze regionale hamstering put de zichtbare voorraden op de London Metal Exchange (LME) en de Shanghai Futures Exchange (SHFE) agressief uit, wat hoge spotprijzen buiten China ondersteunt, zelfs wanneer de globale balansen op papier gemengd ogen.

Vraag en analystprognoses

De wereld verbruikt ruwweg 77.000 tot 82.000 metrische ton geraffineerd koper per dag. Dat cijfer volgt uit het totale wereldwijde verbruik, dat recent voor het eerst jaarlijks boven de 30 miljoen metrische ton uitkwam. De uiteenloop tussen onderstaande prognoses illustreert waarom de markt zo volatiel is: het verschil tussen de meest bullistische en meest bearistische vooruitzichten voor 2026 bedraagt ruim een half miljoen ton.

BMI's koperprijsprognose voor 2026 van $12.700 per ton ligt onder de Bloomberg-analystconsensus van $13.007 en blijft achter bij voorspellingen van onder meer Macquarie, dat vorig week zijn gemiddelde voor 2029 verhief naar $13.165 per ton, terwijl Goldman Sachs zijn prognose voor 2026 handhaaft op $12.650.

CRU projiceerde aanvankelijk een groot "wereldwijd overschot van 639.000 ton voor 2026", maar de analysts van het bureau erkennen nu dat de stormloop om metaal naar de VS te verschepen het heeft omgezet in "op zijn best een gebalanceerde markt".

De ICSG herzag middenjaar haar prognose en voorspelt nu een overschot van 96.000 metrische ton voor 2026, toegeschreven aan "lager dan eerder verwacht kopergebruik en hogere secundaire geraffineerde productie".

J.P. Morgan hanteert een van de meest agressieve tekortprognoses van Wall Street, met een verwacht tekort van 330.000 metrische ton voor 2026, grotendeels gedreven door een massive, directe vraagpiek van energie-intensieve AI-datacenters.

BMI (Fitch Solutions) merkt op dat doorlopende mijnstoringen bij topprojecten zoals Grasberg en Kamoa, samen met vertraagde projecten, de markt richting een structureel tekort duwen. BMI beschouwt de huidige krappe markt als het begin van een meerjarig structureel tekort.

Goldman Sachs handhaaft een conservatieve, bescheiden overschotschatting op korte termijn, gebaseerd op herstellende aanbodsbasissen.

S&P Global wijst op ernstige knelpunten in de kopersmeltkapaciteit en een cumulatief concentraattekort van 3 miljoen ton dat zich dit decennium opbouwt, waardoor fysieke kopers afstappen van "just-in-time"-inkoop en overgaan op strategische voorraadopbouw.

Tarieven en fysieke krapte

De mogelijke bevestiging van Amerikaanse tarieven op geraffineerd koper is een van de meest explosieve katalysatoren voor verdere aanbodsverkrapping en een doorlopende rally van wereldwijde prijzen. Hoewel de VS al een tarief van 50% hebben ingesteld op semi-afgewerkte koperproducten zoals buizen en platen, is geraffineerd koper – het kerngrondmetaal – momenteel in Section 232-onderzoek. Het oorspronkelijke voorstel richt zich op een gefaseerd tarief van 15% vanaf 1 januari 2027, oplopend tot 30% in 2028. Section 232 is dezelfde handelsbevoegdheid die eerder werd gebruikt om tarieven op staal en aluminium op te leggen, waardoor de markt de toepassing op koper als een realistisch scenario beschouwt eerder dan een kansrijk staartrisico.

De verslaggeving over de kopermarktbalans is een verwarrende "gemengde zak", omdat statistische modellen momenteel botsen met fysieke handelsstromen. Op papier zien grote data-aggregators een verbeterende aanbodsbuffer. In werkelijkheid heeft logistieke hamstering, gedreven door politieke risico's, de directe fysieke markt extreem krap gemaakt.

Zelfs als de conservatieve bureaus gelijk hebben dat er op papier een technisch wereldwijd overschot bestaat, gedraagt de fysieke markt zich alsof er een ernstig tekort is, door twee kritieke verstoringen.

"De dreiging van tarieven heeft wat dit jaar een overschot had moeten zijn omgezet in 'op zijn best een gebalanceerde markt', ervan uitgaande dat in de VS gehamsterd koper niet langer beschikbaar is," aldus Robert Edwards, hoofdkoperanalist bij CRU. Omdat handelaren agressief metaal naar Amerikaanse COMEX-pakhuizen haasten om voor de mogelijke Section 232-tarieven van 2027 uit te zijn, is die koper feitelijk "opgesloten" en niet beschikbaar voor de rest van de wereldmarkt.

Ondertussen smachten smelters naar ruw gewonnen koper (concentraat), waardoor spotbehandelingstarieven instorten. "De beschikbaarheid van concentraat is krap genoeg om de primaire elektrolytische productie te beperken, ondanks nieuwe raffinagecapaciteit die in gebruik komt." Zelfs als er wereldwijd voldoende geraffineerd koper in bepaalde pakhuizen ligt, is de pijplijn om nieuw geraffineerd koper te maken ernstig verstopt.

Uiteindelijk staat de markt voor een structureel tekort aan beschikbaar, niet-toegezegd koper buiten de Verenigde Staten, waardoor spotprijzen dicht bij historische hoogten blijven, ondanks wat de topcijfers beweren.

De stimulansprijs van $15.000

Terwijl de technische consensus voor standaardprojecten in het bereik van $11.000 tot $13.000 ligt, stelt een groeiend aantal zwaargewichten in de industrie en Tier-1-operatoren dat $15.000 per metrische ton (~$6,80/lb) de werkelijke structurele stimulansprijs is die nodig is om de langetermijnaanbodscrisis op te lossen.

De legendarische magnaat Robert Friedland merkte beroemd op dat een prijs van $9.000 of $11.000 weliswaar ongelooflijke kasstromen voor bestaande operaties genereert, maar volkomen onvoldoende is om de massive, miljarden dollars kostende "megamijnen" goed te keuren die de wereld noodzakelijk nodig heeft. "We hebben waarschijnlijk ongeveer $15.000 per ton nodig, stabiel over een lange periode, voordat de industrie echt op gang kan komen en die gigantische mijnen kan bouwen," aldus Friedland, verwijzend naar het extreme kapitaalrisico van bouwen in complexe rechtsgebieden zoals Latijns-Amerika of delen van Afrika.

Grote investeringsbanken zoals Goldman Sachs onderscheiden een "cyclische stimulansprijs" van een "schaarsteoplossingsprijs". Hoewel $12.000–$13.000 technisch gezien een standaard brownfield-uitbreiding kan stimuleren, tonen Goldman-modellen dat de gemiddelde prijs $15.000 moet bereiken om vraagsubstitutie af te dwingen, de terugwinning van schroot te bevorderen en absolute uitputting van voorraden te voorkomen in het licht van structurele tekorten.

Conclusie

Als de markt daadwerkelijk $15.000/t nodig heeft om massive greenfield-mijnen te bouwen, verandert dat het spel volledig voor junior exploratiebedrijven: grote mijnbouwbedrijven zullen vrijwel zeker kiezen voor het kopen van bestaande projecten in veilige rechtsgebieden in plaats van ze vanaf nul op te bouwen.

Grote en mid-tier mijnbouwbedrijven richten zich steeds vaker op junior koperexploratie- en ontwikkelingsbedrijven in British Columbia om slinkende wereldwijde reserves aan te vullen en toekomstig aanbod voor de energiesysteemtransitie veilig te stellen. De exploratie-uitgaven in British Columbia bereikten in 2025 een recordbrekende $751 miljoen, gedreven door een onverzadigbare zakelijke honger naar kwaliteitskoperassets in een stabiel, Tier-1-rechtsgebied. Zoals de Northern Miner opmerkte: "Exploratie-uitgaven in British Colombia vestigden vorig jaar een nieuw record nu junior mijnbouwers de kraan opendraaiden te midden van aanhoudende appetijt voor koperprojecten."

Deze BC-juniors staan een herwaardering als "Premium Jurisdiction" te wachten, omdat een junior bedrijf met een goed gedefinieerde koperbron in Zuid-BC – waar wegen, elektriciteit en diepgewortelde mijnbouwinfrastructuur al aanwezig zijn – exponentieel waardevoller wordt voor een grote producent, aangezien de overname van de junior de miljarden dollars kostende infrastructuurhindernissen van afgelegen megamijnen omzeilt.

Voor lezers die volgen hoe dit afloopt, zijn de belangrijkste mijlpalen om in de gaten te houden de uitkomst van het Section 232-onderzoek naar geraffineerd koper, het verloop van de spotbehandelingstarieven als realtime graadmeter voor concentraatschaarste, de voorraadniveaus in pakhuizen op de LME en SHFE, en het tempo van M&A rond junior koperontwikkelaars in tier-one rechtsgebieden.

Het artikel is geschreven door Richard (Rick) Mills en oorspronkelijk gepubliceerd bij GoldSeek via de nieuwsbrief Ahead of the Herd, aheadoftheherd.com.