Coinbase heeft een aanvraag ingediend bij de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC) om eeuwig durende futurescontracten (perpetual futures) te noteren die gekoppeld zijn aan individuele aandelen en op de beurs verhandelde fondsen (ETF's). Indien goedgekeurd, zou deze stap een derivatenproductcategorie die al lang populair is op offshore-cryptomarkten voor het eerst naar een gereguleerde Amerikaanse handelsplek brengen. Perpetual futures, in 2016 geïntroduceerd in de crypto-industrie, zijn sindsdien uitgegroeid tot een van de meest verhandelde derivatenproducten op offshore-beurzen.

De aanvraag is ingediend bij het productenregister voor handelsorganisaties van de CFTC. De voorgestelde perpetual futures-instrumenten zouden handelaren exposure geven aan prijzbewegingen van afzonderlijke aandelen en ETF's, zonder dat direct eigendom van de onderliggende aandelen vereist is. Op dit moment is het voorstel een reglementaire aanvraag en geen live product: de handel kan pas beginnen nadat de CFTC heeft gereageerd en alle benodigde goedkeuringen zijn verleend, waardoor een formele reactie van de CFTC of een kennisgeving van beoordeling de volgende mijlpaal in het proces is.

Een nieuwe productcategorie voor de Amerikaanse derivatenmarkten

Perpetual futures verschillen op één centrale punt van traditionele futurescontracten: ze hebben geen vervaldatum, waardoor posities onbeperkt kunnen worden aangehouden. Op offshore-handelsplaatsen gaat die structuur doorgaans gepaard met een terugkerende funding-betaling tussen houders van long- en shortposities om de contractprijzen in lijn te houden met het onderliggende actief. De instrumenten die in Coinbase's aanvraag worden beschreven, zouden verwijzen naar individuele aandelen en ETF's in plaats van crypto-activa, waardoor het voorstel zich bevindt in een ongewone reglementaire ruimte waar het goederen- en effectenrecht elkaar raken — een scheiding die bestaat omdat individuele aandelen en ETF-aandelen effecten zijn, terwijl de kerntaak van de CFTC draait om derivaten op grondstoffen.

De poging van de beurs om door te dringen tot gereguleerde derivaten wordt ondersteund door aanzienlijke middelen. Coinbase meldde eerder apart een omzet van $1,22 miljard in het tweede kwartaal, een cijfer dat de omvang van de ambities in deze sector onderstreept.

De reikwijdte van het voorstel omvat zowel contracten op afzonderlijke aandelen als contracten die verwijzen naar ETF's. Op basis van de beschikbare openbare gegevens maakt de aanvraag echter niet bekend welke tickers in aanmerking zouden komen, welke hefboomparameters zouden gelden, hoe de afwikkeling zou worden vormgegeven of wanneer een lancering zou worden nagestreefd. Die details worden doorgaans behandeld tijdens een eventuele daaropvolgende beoordeling door de CFTC.

Waarom de CFTC-aanvraag belangrijk is voor gereguleerde derivaten

Voor handelaren die gewend zijn aan offshore-perpetualmarkten zou een door de CFTC gereguleerd equivalent wezenlijke structurele verschillen met zich meebrengen. Denk aan positionerapportagevereisten, beperkingen op hefboomwerking en klantbeschermingsregels die niet gelden op niet-gereguleerde handelsplaatsen. Amerikaanse toezichthouders hebben offshore-platforms die ervan verdacht worden Amerikaanse klanten te bedienen zonder registratie ook herhaaldelijk achtervolgd, een dynamiek die Amerikaanse handelaren tot op heden zonder een conforme binnenlandse route naar deze productcategorie heeft gelaten.

Het voorstel komt ook op een moment waarop de derivateninfrastructuur zich blijft ontwikkelen. De rendementen op Bitcoin-futures zijn in recente sessies gedaald onder de rente op Amerikaanse staatsobligaties, een verschuiving die een bredere herijking van de risicobereidheid op gereguleerde futuresmarkten weerspiegelt.

De aanvraag raakt bovendien aan de huidige golf van aan ETF's gekoppelde financiële producten. Terwijl Solana-ETF's hun reeks instromingen hebben verlengd en spot-crypto-ETF's een mainstream distributiekanaal voor digitale activa zijn geworden, wijst Coinbase's voorstel juist de andere kant op: in plaats van de ETF als verpakking te gebruiken, zouden ETF's zelf als onderliggende referentie dienen voor een nieuw derivatenproduct.

De centrale vraag is nu hoe de CFTC de voorgestelde contracten classificeert, met name of perpetual futures op aandelen onder de goederenjurisdictie vallen of coördinatie met de Securities and Exchange Commission vereisen. Die bepaling zal zowel de tijdlijn als het uiteindelijke productontwerp bepalen voordat er handel in de VS kan beginnen.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Markten voor cryptocurrency en digitale activa brengen aanzienlijke risico's met zich mee. Doe altijd uw eigen onderzoek voordat u beslissingen neemt.