CME Group heeft de handel in nieuwe futures op Bitcoin Cash (BCH) en Uniswap (UNI) gestart, waarmee twee assets die historisch vooral op offshore-platforms werden verhandeld naar een in de VS gereguleerde markt komen. De beurs kondigde de contracten op 22 september aan, nog pending regulatorijke beoordeling, en Bitcoin Cash steeg die dag meer dan 25%, aldus Decrypt.

Bitcoin Cash splitste zich in 2017 van Bitcoin af in een geschil over de blokgrootte, en haar aanhangers presenteren het als goedkopere betaalmiddel. UNI is de governance-token van Uniswap, de grootste gedecentraliseerde beurs; houders gebruiken deze om over wijzigingen aan het protocol te stemmen.

Contractspecificaties

De dollarwaarden weerspiegelen de prijzen van 22 september (BCH op $338, UNI op $9,28) en bewegen met de markt mee. Volledige details zijn te vinden op de productpagina van CME.

Wat één contract werkelijk waard is

Elk Micro-contract dekt een tiende van zijn grotere tegenhanger, en zelfs het kleinste vertegenwoordigt een positie van vijf cijfers. Een beweging van 5% in UNI verandert de waarde van een Micro Uniswap-contract met ongeveer $460, terwijl een beweging van $10 in BCH een Micro Bitcoin Cash-contract met $250 doet verschuiven.

Niemand ontvangt munten. Volgens het clearingadvies van CME worden de contracten contant afgerekend tegen een referentieprijs bij afloop, dus handelaren hebben een futures-rekening nodig in plaats van een crypto-wallet. Elk contract heeft bovendien een vaste vervaldatum; wie een positie langer aanhoudt, moet deze sluiten en in een latere maand heropenen, met telkens handelskosten tot gevolg. Die gedateerde structuur markeert een van de scherpste contrasten met offshore-markten, waar het dominante forma de perpetuele future is — een contract zonder enige afloop dat handelaren kunnen aanhouden zolang ze maar margin bijstorten.

Voor wie deze contracten zijn gebouwd

CME zegt dat de lancering antwoordt op vraag van klanten naar gereguleerde manieren om prijsrisico op altcoins te beheersen. De bedrijven die in de aankondiging worden geciteerd, illustreren die doelgroep: Volatility Shares, een ETF-uitgever, en Ripple Prime, de prime brokerage-tak van Ripple die institutionele handel financiert.

Voor Bitcoin Cash zijn de logische gebruikers miners en bedrijven die in BCH worden betaald en de prijs willen vastleggen van munten die ze al hebben. Voor Uniswap zijn het fondsen en project-treasuries die UNI aanhouden en bescherming willen tegen een daling zonder de tokens te verkopen waarmee ze stemmen.

Voor individuen is de wiskunde lastiger. Een Micro-contract ter waarde van ongeveer $9.000 kan op een gewone dag met enkele honderden dollars schommelen, waarbij het geld dezelfde dag in of uit de rekening beweegt. Offshore-beurzen bieden al jaren BCH- en UNI-derivaten in veel kleinere formaten aan; wat CME toevoegt is een in de VS gereguleerd platform, niet een goedkopere instap. Voor compliance-gebonden instellingen zit het verschil in de infrastructuur: een CME-positie loopt via een Amerikaanse futures-makelaar en de clearinghouse van de beurs, dezelfde route als de Bitcoin- en Ether-contracten al jaren volgen.

Voorbeeld: een Bitcoin Cash-miner hedge 275 munten

Een miner houdt 275 BCH aan (≈ $93.000 tegen $338) en verkoopt één BCA- en één MCH-contract, een short van 275 munten.

Als BCH 10% daalt naar $304,20:

• Munten: -$9.295
• Futures: +$9.295
• Netto: ≈ $0

Als BCH 10% stijgt naar $371,80:

• Munten: +$9.295 (op papier)
• Futures: -$9.295 (contant afgerekend naarmate de prijzen bewegen)
• Netto: ≈ $0, maar er heeft geld de rekening verlaten

De cijfers zijn vóór kosten en gaan ervan uit dat futures- en spotprijzen samen bewegen; in de praktijk lopen ze iets uiteen.

Het tweede scenario is hetgeen waar mensen door worden verrast. De marginregels van CME rekenen winsten en verliezen op futures af naarmate de prijzen bewegen, dus de miner betaalt op de hedge vóórdat er ook maar één munt is verkocht. De initiële margin is een borg, geen limiet op mogelijke verliezen.

Zullen futures BCH en UNI hoger duwen?

De sprong in BCH kwam bij de aankondiging, nog voordat er één contract was verhandeld. Niets aan de futures vereist dat iemand munten koopt: een handelaar die op een stijging gokt kan BCH-futures kopen zonder BCH aan te raken, en een houder die hedge met futures behoudt de munten die hij al heeft.

Futures trekken spotaankopen vooral in één geval aan. Wanneer futures ver genoeg boven de prijs van de munt handelen, kopen handelsdesks de munt en verkopen de futures, en incasseren ze het gat naarmate de twee prijzen bijloop convergeren. Dat levert alleen op als de premie leningen, kosten en bewaring dekt. Market makers die de nieuwe contracten coteren kunnen ook munten kopen of verkopen om hun boeken in balans te houden, hoewel dat de prijs alle kanten op kan duwen.

Verwacht geen vloedgolf aan volume

De eerdere altcoin-lanceringen van CME bieden een realistische maatstaf. De altcoin-uitbreiding verlengt een crypto-franchise die de beurs opende met cash-settled Bitcoin-futures in december 2017 en in 2021 uitbreidde naar Ether. Futures op Cardano, Chainlink en Stellar, gelanceerd in februari, en op Avalanche en Sui, gelanceerd in mei, hebben tot nu toe dit jaar net iets meer dan $1 miljard aan gecombineerde notionele waarde voortgebracht, volgens CME. De crypto-futures- en optiecomplex als geheel haalde in de eerste helft van het jaar gemiddeld $8,3 miljard per dag. Vijf altcoin-markten hebben, met andere woorden, in tien maanden minder verhandeld dan het complex in een typische drie uur doet.

Ook contractaantallen kunnen misleiden. Tien Micro UNI-contracten zijn gelijk aan één groot contract, dus een kopcijfer over verhandelde contracten zegt weinig zonder de dollarwaarde erachter. In de weken na de lancering zijn dat de maatstaven om op te letten: notionele dollarvolume in plaats van contractaantallen, en open interest gelezen in combinatie met de prijs in plaats van als op zichzelf staand signaal.

Een jargon-decoder

• Basis: het verschil tussen de futuresprijs en de prijs van de munt.
• Open interest: contracten die aan het einde van de dag nog openstaan. Elk heeft een koper en een verkoper, dus een stijging op zichzelf is geen bullish signaal.
• Margin: onderpand dat door de makelaar wordt aangehouden en wordt bijgevuld of uitbetaald naarmate de prijzen bewegen.
• Cash settlement: bij afloop worden winsten en verliezen in dollars betaald; er veranderen geen munten van eigenaar.

Toegang vereist een futures-makelaar die de nieuwe contracten aanbiedt en de handelaar heeft goedgekeurd om ze te verhandelen; een crypto-wallet is niet nodig, zoals de crypto-futures-FAQ van CME uitlegt. De handel gaat zondagavond 18 oktober van start voor de handelsdatum van maandag, volgens de operationele kennisgeving van CME, en volgt het schema van de beurs met crypto-handel de klok rond, met korte onderhoudspauzes.

Dit artikel wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verstrekt en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Futures maken gebruik van leverage, en verliezen kunnen de initiële margin overtreffen.