Circle (NYSE: CRCL) heeft een uitgebreide blogpost gepubliceerd waarin wordt uiteengezet hoe het bedrijf de USDC-omzet deelt met zijn distributiepartners, een openbaarmaking die breed wordt gelezen als een reactie op Open USD (OUSD), de uitdagende stablecoin die onlangs is geïntegreerd in Stripe's stablecoin-stack. Onder het bedrijvengevecht schuilt een vraag die de stablecoinbranco tegenwoordig definieert: wie houdt de inkomsten die de reserves van een token genereren, en hoeveel daarvan vloeit naar de platforms die dat token in handen van gebruikers brengen.

De post van vrijdag 16 oktober is geschreven door Circle's chief commercial officer Kash Razzaghi en noemt geen concurrent expliciet bij naam. OUSD wordt echter aangedreven door een nieuwe uitgever die belooft meer van het geld dat een stablecoin verdient terug te geven, en de inhoud van Circle's blog sluit nauw aan bij dat verkoopverhaal.

Waar gaat de USDC-omzet naartoe?

Circle meldde dat het in de eerste helft van 2026 circa $1,4 miljard aan omzet behaalde. Ongeveer $819 miljoen van die omzet, oftewel ongeveer 59 cent van elke dollar, ging naar de wallets, exchanges, banken en betaalbedrijven die USDC distribueren, samen met transactiekosten.

Nog eens $473 miljoen, circa 34 cent van elke dollar, werd opnieuw geïnvesteerd in licenties, bankrelaties, settlementliquiditeit, compliance en blockchainontwikkeling. Daardoor bleven er 7 cent netto winst per omzettelijk dollar over, aldus het bedrijf.

Deze cijfers geven lezers een concrete maatstaf om het geschil te beoordelen: ze tonen hoeveel van elke omzettelijk dollar Circle al overhandigt aan distributiepartners, de regeling waarmee OUSD's keep-almost-everything-pitch concurrerert.

De inwisselstrijd in het middelpunt

In het middelpunt van de rivaliteit staat inwisseling: hoe goedkoop en snel houders hun tokens weer in fiat kunnen omzetten. Inwisselvoorwaarden wegen zwaar in de stablecoinconcurrentie, omdat de kernbelofte van het product is dat houders kunnen uitstappen naar dollars wanneer dat nodig is. Het Open Standard Consortium introduceerde de OUSD-token op 30 juni met de belofte dat bedrijven gratis konden minten en inwisselen zonder volumelimieten, terwijl partners alle reserve-inkomsten zouden houden minus een kleine beheervergoeding.

Stripe kondigde op 30 september aan dat OUSD live was gegaan in zijn stablecoin-stack, en zei dat de token geen mint- of burn-kosten met zich meebrengt en partnerbedrijven beloningen laat verdienen die gekoppeld zijn aan hun activiteit en saldi.

Circle's tegenargument is dat gratis inwisseling niets nieuws is. Het bedrijf stelde dat al zijn klanten kosteloos kunnen uitbetalen via standaard bankrails, met settlement binnen maximaal twee werkdagen. Circle wees erop dat al zijn klanten die geld verplaatsen via het Circle Payments Network of bouwen op zijn platform nu gratis USDC kunnen inwisselen. Dit gaat gepaard met near-realtime settlementmogelijkheden, 24/7, aldus het bedrijf.

Circle meldde ook dat het in het eerste kwartaal van 2026 $71,8 miljard aan USDC heeft ingewisseld — circa 90% van de toen in omloop zijnde voorraad, een volume dat de schaal weerspiegelt van uitstappen die zijn infrastructuur al heeft verwerkt.

Een uitdager van ongeveer een honderdste van de omvang

De kloof tussen USDC en OUSD is momenteel nog zeer groot. USDC's voorraad bedraagt circa $72,6 miljard, volgens CoinMarketCap-gegevens, terwijl OUSD ongeveer 1% daarvan heeft.

Circle's leiding heeft zich in de vier maanden sinds de introductie minstens twee keer over de uitdager uitgelaten. De eerste opmerkingen kwamen rond de lancering, toen CEO Jeremy Allaire de komst van OUSD bagatelliseerde en zei dat Circle concurrentie verwelkomt.

Toch daalden Circle's aandelen met ongeveer 13% na de aankondiging van de OUSD-lancering en de boodschap dat de uitgevers reserve-rendement aan partners zouden uitkeren in plaats van zelf te behouden.

Het Open Standard Consortium telt meer dan 140 bedrijven onder zijn steun, waaronder Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard en BlackRock — een reeks die loopt van crypto-exchanges tot de grootste kaartnetwerken en vermogensbeheerders. Sommige analisten die na de lancering hun mening deelden, erkenden dat het een bedreiging vormde voor Circle's bedrijf, waaronder Rob Hadick van Dragonfly. Dat was echter niet ieders standpunt: Owen Lau van Clear Street zei dat de verkoop eruitzag als een overreactie, wijzend op Paxos' door een consortium gesteunde USDG, die slechts $3 miljard aan voorraad had bereikt.

Met beide partijen ver uit elkaar qua schaal enisten verdeeld tussen dreiging en overreactie, draait het debat voorlopig om meetbare zaken: OUSD's voorraad ten opzichte van die van USDC, de inwisselvoorwaarden die elk biedt, en de omzetdeelovereenkomsten die platforms kunnen veiligstellen.

Coinbase en Binance nemen de grootste delen

Circle zegt dat meer dan 150 partners delen in de USDC-economie, hoewel de uitkeringen zwaar geconcentreerd zijn. "De partners die het meeste USDC op de markt brengen, verdienen het meest", schreef het bedrijf.

De blog verwees naar de resultaten over het tweede kwartaal van Coinbase, Circle's grootste en langstzittende partner. Coinbase hield gemiddeld $20 miljard aan USDC in zijn producten — meer dan 30% van de voorraad op kwartaaleinde — en verkreeg gedurende het afgelopen jaar ongeveer de helft van USDC's economische beloningen, volgens Circle.

Binance is een andere grote begunstigde. De grootste exchange ter wereld investeerde $100 miljoen in Circle en sloot een vijfjarige overeenkomst waarbij Circle een maandelijks bedrag betaalt om USDC te promoten. Die concentratie is waar de concurrentie-inzet ligt: Circle's economie loopt via een klein aantal zeer grote distributiepartners, precies de doelgroep die OUSD's model het hof maakt met zijn aanbod om partners meer van de reserve-inkomsten te laten houden.