Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) meldde dinsdag 13 oktober dat het $850 miljoen aan zero-coupon converteerbare obligaties met aflossing in 2032 wil verkopen — een emissie die amper drie weken volgt op de afspraak van het bedrijf om $359,3 miljoen aan kostenoverschrijdingen op zich te nemen bij zijn Barber Lake-datacenter in Texas.

De emissie is het nieuwste voorbeeld van hoe voormalige Bitcoin-miners hun investeringen in kunstmatige intelligentie financieren: wanneer de bouwkosten stijgen, wenden zij zich tot de markt voor converteerbare obligaties, een financieringsroute die een vaste pijler is geworden van de AI-koerswending in de sector.

Hoe de kostenoverschrijdingen bij Barber Lake ontstonden

De overschrijdingen die Cipher nu dekt gaan terug op 25 september, toen het bedrijf aankondigde dat de contractuele looptijd van Barber Lake zou worden verdubbeld naar 20 jaar. De verlenging bracht de contractuele omzet van $3,8 miljard naar meer dan $9 miljard.

De leaseverlenging ging gepaard met een bindende overeenkomst met een toonaangevend AI-lab — een verbintenis van 10 jaar die naar verwachting $5,2 miljard aan aanvullende contractuele omzet zal genereren.

De overeenkomsten veranderden ook welke partij de bouwoverschrijdingen draagt. Op basis van een terugbetalingskader dat in september 2026 werd gepubliceerd, neemt Cipher de eerste $359,3 miljoen aan kostenoverschrijdingen voor zijn rekening, terwijl de huurder 50% boven het oorspronkelijke budget dekt; pas boven die grens betaalt de huurder de helft, terugbetaald als extra huur over de volledige termijn van 20 jaar.

Geen coupon — en een ontsnappingsroute in 2030

De obligaties vervallen op 1 november 2032 en dragen geen reguliere rente. Dergelijke zero-couponinstrumenten laten uitgevers kapitaal aantrekken zonder doorlopende rentebetalingen, waarbij houders worden gecompenseerd via de optie om te converteren in aandelen. Cipher van plan de obligaties privé te verkopen onder Rule 144A aan gekwalifice institutionele beleggers, en de eerste kopers krijgen een optie van 13 dagen om tot $150 miljoen extra te kopen, waarmee de deal naar $1 miljard gaat.

Cipher meldde eveneens dat het een deel van zijn resterende 1,75% converteerbare obligaties met aflossing in 2030 wil inruilen voor gewone aandelen.

Ondanks de aflossingsdatum in 2032 kunnen obligatiehouders Cipher dwingen de obligaties op 1 november 2030 in contanten terug te kopen, tenzij deze obligaties door Cipher zijn opgeroepen voor aflossing — wat betekent dat de terugbetaling twee volledige jaar eerder kan plaatsvinden. Samen met de geplande ruil van de 1,75%-obligaties markeert deze put-datum het dichtstbijzijnde schuldgerelateerde moment voor Cipher, ruim vóór de aflossing in 2032.

Cipher wil de opbrengsten gebruiken voor capped-call-transacties die verwatering van aandelen beperken, extra eigen vermogen voor Barber Lake, de uitbouw van zijn high-performance computing-pijplijn (HPC), nieuwe ontwikkellocaties en algemene bedrijfsbehoeften. Conversies kunnen worden afgewikkeld in contanten, aandelen of een combinatie daarvan, naar keuze van Cipher. Het eigen vermogen dat voor Barber Lake is bestemd, verbindt het nieuwe geld direct aan de kostenoverschrijdingen die Cipher in het septemberkader op zich nam.

Het aandeel Cipher daalde dinsdag 9,6% naar $11,75 in de voorbeurshandel, vanaf $13. Pas op 25 september — de dag waarop de leaseverlenging werd aangekondigd — noteerde het aandeel nog op $18,74, wat betekent dat het in minder dan drie weken meer dan een derde van zijn waarde verloor.

Een vertrouwd financieringspatroon

Cipher heeft zichzelf herpositioneerd van Bitcoin-mining naar AI- en high-performance computing-datacenters, en de schuldenmarkten zijn centraal gestaan in die transitie. In september 2025 bracht het bedrijf circa $1,1 miljard aan 0,00% converteerbare obligaties met aflossing in 2031 uit — een emissie die aanvankelijk op $800 miljoen was gesteld en uiteindelijk de miljardgrens overschreed — met de fondsen bestemd voor Barber Lake en zijn HPC-pijplijn.

Volgens berichten haalde Cipher ook $1,73 miljard op met gedekte obligaties met een coupon van 7,125% voor Barber Lake en reserveerde het $2 miljard voor de ontwikkeling van Black Pearl.

De aanpak weerspiegelt een terugkerend patroon in de sector. TeraWulf en IREN sloten respectievelijk in oktober 2025 en mei 2026 converteerbare deals — TeraWulf om zijn campus in Texas te financieren, en IREN om zijn AI-cloudactiviteiten uit te breiden. Voor uitgevers midden in datacenterbouw van meerdere jaren bieden converteerbaren omvang zonder kortlopende kasrente, waarbij de kosten later opduiken als mogelijke verwatering — een structuur die past bij contractuele inkomstenstromen die, zoals bij Barber Lake, over twee decennia lopen. Nog volgen de definitieve voorwaarden van de emissie, waaronder de conversieprijs van de obligaties en het plafond van de capped-call-transacties.