Goudstieren krijgen een herinnering dat geopolitieke onrust bullion niet automatisch hoger stuurt. Soms overwennen de inflatie- en rentegevolgen van een schok de safe-haven-vraag — en soms is het hele doel van het opbouwen van goudreserves juist om deze in te zetten wanneer een crisis, zoals een oorlog, toeslaat.

Die spanning loopt als een rode draad door de nieuwste outlook voor edelmetalen van de Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC), een van de grootste banken van Canada. De bank heeft haar prognoses flink verlaagd nu hogere energieprijzen, een sterkere Amerikaanse dollar en een havikrijkere Federal Reserve de trade bemoeilijken, al verwacht ze de komende twee jaar wel een aanzienlijk herstel.

In haar oktoberrapport verlaagde CIBC de gemiddelde goudprognose voor 2027 naar US$5.200 per ounce, vanaf $6.500. De raming voor 2028 zakte naar $5.500, vanaf $6.000, terwijl de prognose voor het vierde kwartaal van 2026 daalde naar $4.500, vanaf $6.500.

Het zijn forse bijstellingen, maar CIBC blijft daarmee ruim boven de consensusramingen in het rapport: $4.620 voor 2027 en $4.451 voor 2028 — een verschil dat de bank tot de optimistischere prognosemakers voor het metaal rekent.

“Despite this monetary policy headwind, we believe elevated geopolitical risk, fiscal concerns and continued diversification away from US Treasuries will underpin gold demand and support a recovery through 2027 and 2028,” schft CIBC.

Goud handelt op $4.147, ruim 25% onder het piekniveau van begin dit jaar nabij $5.600. Gemeten vanuit dat referentiepunt impliceert de gemiddelde prognose voor 2028 van CIBC een herstel van circa 29%. De moeilijkheid ligt in de weg daarnaartoe.

Het rapport schetst een markt waarin het conflict tussen de VS en Iran de vraag naar bescherming heeft gestimuleerd en tegelijkertijd olieprijzen en inflatieverwachtingen heeft opgedreven. Die dynamiek heeft de dollar versterkt en de Fed naar een strakter beleid geduwd, wat een rendementsloos onderaannemelijk asset ondermijnt. Omdat goud in dollars geprijsd is en geen inkomen oplevert, verhogen zowel een sterkere valuta als hogere reële rendementen de opportuniteitskosten van het aanhouden ervan — het kanaal waarmee het monetaire beleid het meest direct doorwerkt in bullion. Voor handelaren is de combinatie lastig: meer geopolitiek risico kan goud steunen, maar een nieuwe energieprijsschok kan ook juist de renteverwachtingen versterken die het metaal momenteel tegenwerken.

CIBC wijst een mogelijke uitweg aan. “In our view, gold could benefit if economic growth weakens or inflation moderates sufficiently to allow the Fed to pivot toward a more accommodative policy path than is currently reflected in market expectations or the FOMC's projections,” schrijft de bank.

Die framing zet inflatie- en groeicijfers centraal, en een duurzaam herstel wordt gemakkelijker met enige verlichting in reële rendementen en de dollar. De agenda om in de gaten te houden bestaat uit de terugkerende Amerikaanse inflatiecijfers, arbeidsmarktrapporten en bijgewerkte Fed-projecties die de verwachtingen voor het beleidspad verschuiven, naast regelmatig gepubliceerde goud-ETF-bezittingen en gegevens over aankopen door centrale banken die laten zien of investeringsvraag daadwerkelijk materiaalt.

Ook een belangrijke aanname over investeringsvraag ligt ten grondslag aan de optimistische prognoses. CIBC projecteert een goud-ETF-vraag van 1.000 ton in zowel 2027 als 2028, tegen slechts 35 ton in 2026, en verwacht dat de aankopen door centrale banken in beide jaren 1.000 ton per jaar bereiken. Die schaal maakt investerings- en overheidsstromen tot de beslissende variabele in het herstelscenario van de bank.

Zilver ondergaat een nog grotere kortetermijnverlaging. CIBClaagde zijn prognose voor 2027 naar $85 per ounce, vanaf $120, al blijft dat ruim boven de consensusraming van $66 in het rapport.

Koper bewoog de andere kant op: CIBC verhoogde zijn prognose naar $6,50 per pond voor het vierde kwartaal en voor zowel 2027 als 2028. “Demand growth is increasingly driven by grid modernization, electrification, renewable energy and digital infrastructure while new supply remains constrained by long development timelines, capital inflation and operating disruptions,” aldus het rapport.

Het onderscheid is nuttig: het opgewaardeerde vooruitzicht voor koper rust op fysieke vraag en een beperkt aanbod, terwijl het herstel van goud sterker afhankelijk is van investeringsstromen en hoe het monetaire-beleidsklimaat zich ontwikkelt. Voor wie de metaalmarkten volgt, laat het bovendien zien dat de bank grondstoffen onderscheidt op basis van hun onderliggende drijfveren in plaats van de gehele outlook in één richting te verschuiven.