Aandelen genoteerd op het Chinese vasteland hebben sinds mei ongeveer $2,4 biljoen aan marktwaarde verloren, zoals Reuters meldde, nu beleggers het vertrouwen verliezen dat de AI-hausse van Peking ooit winstgevend zal worden. De daling is groter dan wat de Zuid-Koreaanse economie in een heel jaar produceert.

Kunstmatige intelligentie staat centraal in de verkoopgolf. AI-bedrijven maken nu 42% uit van de marktwaarde van Chinese aandelen genoteerd op het vasteland en in Hongkong, en 57% van de handel, volgens Goldman Sachs—wanneer AI-aandelen dus dalen, daalt de hele markt met hen mee. Die concentratie maakt de Chinese indexen feitelijk tot een doorlopende volksraadpleging over de vraag of de AI-uitgaven van het land rendement kunnen opleveren.

De CSI 300, een index van de 300 grootste beursgenoteerde bedrijven van China, belandde op 22 oktober in een bear market, wat een daling van ten minste 20% vanaf het hoogtepunt betekent. De grootste schade trof de STAR 50 van Shanghai, een index van 50 grote technologie- en chipbedrijven, die in minder dan vier maanden 40% daalde, met een verlies van ongeveer $480 miljard. Het indexcijfer noteert nog steeds op circa 100 keer de winst—een verhouding die aangeeft voor hoeveel jaar huidige winst beleggers betalen—een daling vanaf bijna 250 op het hoogtepunt. De Nasdaq 100, de Amerikaanse technologiereferentie, staat rond de 30, een kloof die laat zien hoeveel van het Chinese AI-verhaal nog wordt geprijsd op verwachtingen in plaats van op huidige winsten.

De crash markeert een ommekeer voor een sector die vorig jaar begin de wereldmarkten op zijn kop zette. DeepSeek, een Chinees start-up, bracht in januari 2025 een goedkope en krachtige chatbot uit, en Nvidia—het Amerikaanse bedrijf wiens chips de meeste AI aandrijven—verloor bijna $600 miljard aan marktwaarde op één dag, een van de steilste eendagsverliezen ooit voor een Amerikaans bedrijf, nu beleggers zich afvroegen wat goedkope modellen zouden betekenen voor de vraag naar high-end chips. Moonshot AI's Kimi K3, ook geproduceerd door een Chinees AI-lab, zette chipaandelen in juli opnieuw onder druk.

Peking duwde zijn technologiereuzen vervolgens richting eigen chips. Volgens de Financial Times zou de internetregulator van China bedrijven zoals ByteDance en Alibaba in september 2025 hebben opgedragen te stoppen met de aankoop van Nvidia-chips. Z.ai, een lab in Peking, zegt zijn GLM-5.2-model volledig te hebben getraind op Huawei-chips. Deze maatregelen binden de toekomst van de sector aan de capaciteit van de Chinese chipindustrie.

Analisten wijzen op zwakke bestedingen van Chinese consumenten en twijfels of AI-bedrijven hun investeringen kunnen terugverdienen. Robotfabrikant Unitree trok bij zijn beursgang in augustus particuliere orders ter waarde van 8.000 keer het aantal uitgebrachte aandelen, en het aandeel heeft sinds de introductie bijna de helft van zijn waarde verloren, zelfs na een aanzienlijk herstel deze week. Het verschil tussen die hectische debuut en de daaropvolgende daling laat zien hoe snel het enthousiasme van particuliere beleggers voor het AI-robotica-thema kan omslaan.

“De aandelenmarkt ontwikkelde zich later tot een speculatieve, dolle stierenmarkt”, aldus Dong Baozhen, een fondsmanager gevestigd in Peking. “En nu zien we de bel exploderen.”

Amerikaanse beperkingen voegen extra druk toe. De Amerikaanse Federal Communications Commission verbood in juli de invoer van nieuwe in het buitenland gemaakte humanoïde robots op grounds van nationale veiligheid, en Washington is ook bezig Chinese optische componenten uit Amerikaanse datacenters te verbannen. Samen breiden deze maatregelen de Amerikaanse technologiebeperkingen uit buiten halfgeleiders om, richting robotica en netwerkhardware, waardoor Chinese fabrikanten beperkt toegang krijgen tot de Amerikaanse markt. De fabrikanten, Zhongji Innolight en Eoptolink, staan ongeveer 60% lager dan hun hoogtepunt.

De verkoopgolf valt samen met bredere omstandigheden die risicovolle activa wereldwijd onder druk zetten. Brent-ruwe olie staat boven de $111 per vat en de rente op tienjarige staatsobligaties ligt nabij de 5%, terwijl Bitcoin kort onder de $80.000 zakte voorafgaand aan de beslissing van de Federal Reserve op 28 oktober—het eerstvolgende geplande moment waarop wordt gekeken naar de implicaties voor de leenkosten wereldwijd.