De Amerikaanse toezichthouder voor termijncontracten, de Commodity Futures Trading Commission (CFTC), heeft een federale rechtbank gevraagd de rechtszaak van CME Group te nietig te verklaren. CME Group daagt daarmee de beslissing van de toezichthouder aan om cryptocurrency-perpetualcontracten als futures te laten noteren, aldus informatie gerapporteerd door Wu Blockchain (X-post).

In haar indiening stelt de CFTC dat CME geen rechtspositie heeft om concurrentieschade te claimen, omdat hetzelfde regelgevingskader dat concurrerende platforms toestaat crypto-perpetual futures aan te bieden, CME zelf ook in staat stelt vergelijkbare producten te noteren. CME geldt als 's werelds grootste derivatenbeurs. De instantie betoogt daarom dat ten minste een deel van het door CME beweerde concurrentienadeel voortvloeit uit de eigen beslissing van de beurs om dergelijke contracten niet aan te bieden.

CFTC verdedigt regelgevende behandeling van crypto-perpetual futures

Het geschil ontstond door de beslissing van de CFTC op 29 mei om KalshiEX toe te staan een Bitcoin-perpetualcontract als futuresproduct te noteren. De toezichthouder gaf vervolgens een beleidsverklaring uit over haar aanpak van perpetualcontracten en stelde dat contracten die verwijzen naar activaklassen buiten de reikwijdte van de oorspronkelijke beschikking doorgaans een individuele beoordeling vereisen onder Regulation 40.3.

CME spande op 18 juni haar rechtszaak aan, met het argument dat perpetualcontracten in plaats daarvan als swaps behandeld moeten worden onder het regelgevingskader van de Dodd-Frank Act. CME bekritiseerde ook de procedure van de CFTC en de beslissing van de instantie om concurrerende platforms toe te staan de producten als futures aan te bieden. De classificatie als futures dan wel swaps is belangrijk omdat de twee categorieën onder Dodd-Frank verschillende regelgevende vereisten met zich meebrengen, wat bepaalt hoe en waar dergelijke producten aangeboden kunnen worden en wie erin mag handelen.

De laatste indiening van de CFTC neemt een beperktere positie in over de beweerde concurrentieschade. Zelfs als de rechtbank oordeelt dat crypto-perpetualcontracten als swaps in plaats van futures geclassificeerd moeten worden, betoogt de instantie dat concurrerende platforms mogelijk nog steeds vergelijkbare producten zouden kunnen aanbieden. In dat scenario zou de door CME geclaimde concurrentieschade niet noodzakelijkerwijs verdwijnen.

Rechtszaak zou Amerikaanse cryptoderivatenmarkt kunnen vormgeven

De zaak speelt zich af terwijl Amerikaanse toezichthouders stappen zetten richting een duidelijker kader voor perpetual-achtige derivaten op digitale activa. In juni verleende de CFTC een no-action-verklaring waarmee aangewezen contractmarkten bepaalde bestaande perpetual-achtige digitale grondstoffenfutures mogen omzetten in echte perpetual futures, onder voorwaarden op het gebied van klantbescherming en procedures.

Perpetual futures, die geen vervaldatum hebben en funding-rate-mechanismes gebruiken om onderliggende prijzen te volgen, behoren al lang tot de meest verhandelde cryptoderivaten op offshore platforms. Hun beperkte beschikbaarheid op gereguleerde Amerikaanse beurzen was al een bron van concurrentiespanning in de sector.

De uitkomst van de uitdaging van CME kan daarom gevolgen hebben die verder gaan dan de betrokken partijen. Een rechterlijke uitspraak over het gezag van de CFTC en de classificatie van crypto-perpetuals zou kunnen bepalen hoe gereguleerde Amerikaanse beurzen zich structureren en concurreren in deze snel ontwikkelende derivatenmarkt, en of de producten verder verschuiven naar door de CFTC gereguleerde platforms.

De onmiddellijke volgende stap is de beoordeling door de federale rechtbank van het nietigverklaringsverzoek van de CFTC, dat bepaalt of de uitdaging van CME doorgaat naar de volgende fase.