De Commodity Futures Trading Commission (CFTC) heeft dinsdag eeuwigdurende futures gekoppeld aan individuele Amerikaanse aandelen goedgekeurd voor verhandeling op gereguleerde Amerikaanse beurzen. Daarmee komen contracten zonder vervaldatum beschikbaar op de binnenlandse markt. De goedkeuring, gedateerd 3 november 2026, maakt het mogelijk dat handelaren posities gekoppeld aan aandelen onbeperkt aanhouden zolang zij aan de marginvereisten voldoen.

Eeuwigdurende futures zijn al lange tijd een belangrijk onderdeel van de handel in cryptoderivaten, en het besluit van de CFTC breidt deze contractvorm uit naar Amerikaanse aandelen. De contracten hebben geen vaste vervaldatum: posities blijven open zolang handelaren onderpand aanhouden, en ze volgen aandelenkoersen zonder de eigendom van de onderliggende aandelen over te dragen. Tot nu toe kregen Amerikaanse handelaren toegang tot deze contractvorm via offshoreplatforms; de goedkeuring opent een gereguleerde binnenlandse route.

Gezamenlijk toezicht door de CFTC en de SEC

CFTC-voorzitter Michael Selig zei dat de contracten op grond van Regulation 40.3 na een beoordeling van 45 dagen geacht werden te zijn goedgekeurd. Volgens deze regel worden producten geacht te zijn goedgekeurd zodra de beoordelingsperiode verstrijkt zonder bezwaar van de toezichthouder. Omdat ze als security futures zijn geclassificeerd, vallen ze onder gezamenlijk toezicht van de CFTC en de Securities and Exchange Commission (SEC). Beurzen die de producten willen noteren, moeten geregistreerd zijn bij de CFTC en toestemming van de SEC hebben voor security futures.

Volgens Selig kan de maatregel de afhankelijkheid van “offshore- en vaak ongereguleerde handelsplatforms” verminderen. De toezichthouder keurde het bitcoin-perpetualcontract van Kalshi eerder in mei goed.

Blootstelling aan aandelenkoersen zonder eigendom

De aanvraag van Kalshi uit september omvat 58 contracten gekoppeld aan individuele aandelen en exchange-traded funds, waaronder Apple, Tesla, Nvidia, Microsoft en Alibaba, evenals fondsen die belangrijke Amerikaanse indexen volgen. De handel loopt van zondagavond tot vrijdagmiddag, Eastern Time.

Houders ontvangen geen stemrechten en geen directe dividenden. De contracten bieden daardoor — net als de getokeniseerde aandelenproducten van Kraken — blootstelling aan aandelenkoersen zonder de kenmerken van aandelenbezit.

Omdat de contracten geen vervaldatum hebben, worden periodieke betalingen gebruikt om de contractprijzen dicht bij de koersen van de onderliggende aandelen te houden. Wanneer futures boven de aandelenkoersen worden verhandeld, betalen kopers aan verkopers. Dit mechanisme lijkt op het funding-ratesysteem dat perpetualcontracten in cryptomarkten aan spotprijzen koppelt. Coinbase Derivatives heeft uurlijkse fundingbetalingen voorgesteld met een maximum van 0.10%. Posities kunnen onbeperkt open blijven zolang handelaren de vereiste margin aanhouden, en langere handelstijden maken het mogelijk dat prijzen bewegen wanneer gewone aandelenbeurzen gesloten zijn.

Los daarvan gebruikt de weekenddienst van Chainlink voor aandelenkoersen noteringen van perpetual futures om getokeniseerd onderpand te waarderen wanneer de aandelenmarkten gesloten zijn. Aave Horizon neemt deze dienst over.

Marginregels roepen zorgen op over verliezen

Kalshi verplicht handelaren om onderpand aan te houden ter waarde van ten minste 15.5% van de marktwaarde van een contract. Daardoor kunnen handelaren posities controleren die meerdere malen groter zijn dan hun inleg.

Belangenorganisatie Better Markets waarschuwde op 2 november dat hefboomwerking verliezen tijdens scherpe dalingen versterkt. Benjamin Schiffrin, directeur effectenbeleid van de organisatie, zei dat automatische liquidaties posities kunnen sluiten voordat klanten de kans krijgen extra geld te storten. De organisatie schatte dat een daling van een aandeel met 20% een positie die met een vijfvoudige hefboom is opgebouwd, volledig zou kunnen uitwissen. Ook stelde zij de vraag of perpetualcontracten wel voldoen aan de definitie van futures — een definitorische kwestie die nog niet is opgelost.

Meer beurzen plannen handel rond de klok

Coinbase Derivatives en Bitnomial dienden in september eveneens plannen voor stock perpetuals in. Daarmee komen er extra Amerikaanse concurrenten bij die handelaren willen aantrekken die eerder gebruikmaakten van offshoreplatforms.

Ondertussen heeft ICE — het moederbedrijf van de New York Stock Exchange — op 29 oktober een partnerschap aangekondigd voor een voorgestelde onderneming met TradeXYZ rond Hyperliquid-perpetual futures. Die zou aandelen en andere activa omvatten, onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders. Besluiten over dat voorstel en over de lopende aanvragen van Coinbase Derivatives en Bitnomial zullen mede bepalen hoe breed deze contractvorm zich over gereguleerde Amerikaanse markten verspreidt.