Een klein maar gestaag stroompje centrale banken dat goud en obligaties uit de Verenigde Staten weghaalt, begint steeds meer op een patroon te lijken. De vraag is nu of Duitsland, de grootste houder van allemaal, uiteindelijk volgt.

De centrale bank van Nederland heeft goud uit New York weggehaald, na een soortgelijke stap van Frankrijk eerder dit jaar. De Nederlandse centrale bank noemde "geopolitieke onrust" als reden voor haar besluit. Het is niet de eerste keer: Nederland repatriëerde in 2014 al meer dan 120 ton goud uit New York, dus het land heeft een staat van dienst in het herzien van waar haar reserves liggen. Daarnaast heeft het Noorse oliefonds van 2,4 biljoen dollar een plan gelanceerd om de Amerikaanse staatsobligaties af te bouwen en de algehele blootstelling aan overheidsposities van 70% naar 50% te verminderen, aldus een woordvoerder van het fonds.

Een vooraanstaand Amerikaans econoom zei tegenover MarketWatch dat het patroon een groeiende botsing weerspiegelt tussen de status van de Verenigde Staten als financiële veilige haven en het gebruik van economische en militaire druk door president Trump om zijn agenda te verwezenlijken.

Onvoorspelbaarheid eerder dan een concrete dreiging

De econoom betoogde dat de onderliggende aanjager minder een specifieke, weloverwogen beleidsdreiging is dan wat hij beschreef als "de irrationaliteit van de president" — de onvoorspelbaarheid van Trump zelf. Hij wees op Trumps dreigement van een week eerder om de handelsbetrekkingen met landen die een overschot met de VS lopen te verbreken, tenzij de Federal Reserve de rente verlaagt, als recent voorbeeld.

Hij stelde de vraag of Trump plotseling zou kunnen besluiten dat goud dat in New York ligt niet het land uit mag, terwijl hij erkende dat de kans daarop klein lijkt. De zorg weerklinkt in een historische precedent: in 1933 verbood Executive Order 6102 van president Franklin D. Roosevelt het merendeel van het particuliere goudbezit in de VS, een episode die vaak wordt aangehaald in debatten over hoe ver uitvoerende macht kan reiken in goudbezit. Centrale banken doen er volgens hem niet verkeerd aan om dat risico af te wegen, in elk geval tot er meer duidelijkheid is over het Amerikaanse beleid zodra Trumps tweede termijn in januari 2029 afloopt. Gevraagd of het verstandig was dat de Nederlanders onder die omstandigheden goud weghaalden, zei hij dat hij het besluit begreep.

Een bredere context van druk

De lijst met ontwikkelingen die naast de goud- en obligatieverplaatsingen worden genoemd, is aanzienlijk: Trumps omvattende tarvenstrijd die de markten vorig jaar onrustig maakte, de gevangenneming van Venezolaanse leider Nicolás Maduro in januari, de start van de oorlog tussen de VS en Iran in februari, en in late augustus onthulde plannen om de controle te krijgen over meer dan 65 miljard vaten Venezolaanse olie. Daarnaast is er herhaaldelijke wrijving met Europese en NAVO-bondgenoten, een campagne rond Groenland en zijn natuurlijke hulpbronnen, en een escalerend handelsgeschil met Canada.

Centrale banken vermijden het confiscatiekader

Op zichzelf is de Nederlandse stap — een verplaatsing van Nederlandse goudreserves uit Noord-Amerika — bescheiden in verhouding tot de wereldwijde reserves, maar het patroon weegt zwaarder dan één enkele transactie. Drie ontwikkelingen staan nu naast elkaar: de goudverplaatsing van Nederland, de eerdere repatriëring door Frankrijk en de gerapporteerde plannen van het Noorse investeringsfonds om de blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties van 70% naar 50% van de obligatieportefeuille terug te brengen.

Samen genomen wijzen ze op een echte, zij het nog vroegtijdige, diversificatietrend onder traditioneel betrouwbare houders van Amerikaanse activa — een trend die aanzienlijk zou doorwegen voor de vraag naar staatsobligaties en de reservestatus van de dollar als Duitsland, de grootste buitenlandse houder van in de VS opgeslagen goud, zou volgen. Het past ook in een langere boog: centrale banken wereldwijd zijn al jaren netto kopers van goud, met officiële goudaankopen die de afgelopen jaren recordniveaus bereikten, nu met name opkomende-marktcentrale banken diversifiëren weg van de dollar.

Opvallend is dat de betrokken centrale banken hun eigen beslissingen over het algemeen niet hebben gekaderd in termen van confiscatierisico, maar in plaats daarvan verwijzen naar liquiditeit en crisisparaatheid, terwijl het buitenstaanders, commentatoren en economen zijn die het scherpere verband met Trumps onvoorspelbaarheid leggen. Of die kloof kleiner wordt of aanhoudt, is waarschijnlijk het belangrijkste signaal — meer dan de volgende stap van welk individueel land dan ook.

Duitsland het belangrijkste waarnemingspunt

Duitsland, dat het grootste aandeel van elk land aan goud in New York houdt — ruwweg een derde van zijn totale reserves — staat onder groeiende binnenlandse politieke druk om te repatriëren, maar heeft tot nu toe volgehouden dat de Federal Reserve van New York een betrouwbare opslagpartner blijft. Duitsland heeft dit eerder meegemaakt: tussen 2013 en 2017 ronde de Bundesbank een eerder repatriëringsprogramma af, waarbij honderden tonnen goud vóór schema uit New York en Parijs naar huis werden gehaald, zodat een nieuw besluit niet zonder precedent zou zijn. Of die huidige positie standhoudt, of Duitsland uiteindelijk de Nederlandse en Franse stappen volgt, is waarschijnlijk het duidelijkste signaal van hoe ver deze trend kan reiken.

Bronnen: Investinglive, Newsweek, MarketWatch, Nasdaq