Renteconsultaties: BoE en RBNZ herprijzen hawkish, Fed en RBA draaien dovish
Belangrijkste punten
- •Markten prijzen nog steeds een renteverhoging door de Bank of England tegen jaareinde in van 38 basispunten, waaronder een waarschijnlijkheid van 93% op een verhoging tijdens de vergadering van november na een sterk Brits bbp-rapport.
- •De Reserve Bank of New Zealand, die in september haar beleidsrente verhoogde naar 2,75%, heeft 39 basispunten aan verstrakking ingeprijsd tegen jaareinde en een waarschijnlijkheid van 87% op een verhoging tijdens haar volgende vergadering, vanwege zorgen over inflatie door energiekosten.
- •Ondanks hoger dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers zag de Federal Reserve een dovish herprijsing, met een waarschijnlijkheid van 85% op geen verandering tijdens de volgende vergadering en dalende staatsobligatierentes die wijzen op groeiende groezorgen.
- •Het Australische arbeidsmarktrapport van september, met een onverwachte daling van 39.300 banen en een werkloosheid op een vijfjaarlijkse piek van 4,7%, duwde de verwachtingen voor de Reserve Bank of Australia in de richting van langer stabiele rente.
- •De renteconsultaties voor de Europese Centrale Bank, Bank of Canada en Zwitserse Nationale Bank bleven grotendeels ongewijzigd, waarbij de prijsvorming bij deze banken een hoge waarschijnlijkheid impliceert op geen verandering tijdens komende vergaderingen.
Markten hebben deze week slechts bescheiden aanpassingen doorgevoerd in de wereldwijde renteconsultaties, waarbij de prijsvorming nog steeds wijst op renteverhogingen tegen jaareinde door de Bank of England (BoE) en de Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), terwijl de meeste andere grote centrale banken naar verwachting het beleid stabiel houden tijdens hun volgende vergaderingen.
De BoE en RBNZ zagen een licht hawkish herprijsing, terwijl de Federal Reserve en de Reserve Bank of Australia (RBA) in dovish richting bewogen. De verwachtingen voor de Europese Centrale Bank (ECB), de Bank of Canada (BoC) en de Zwitserse Nationale Bank (SNB) bleven ongewijzigd.
Dergelijke renteconsultaties zijn relevant omdat impliciete beleidspaden doorsluizen naar financieringskosten, valutawaarderingen en bredere financiële condities, waardoor zelfs verschuivingen van enkele basispunten betekenisvol kunnen zijn. De herprijsing deze week was grotendeels datagedreven, waarbij het Britse bbp, de Amerikaanse inflatie en de Australische arbeidsmarktcijfers elk de verwachtingen beïnvloedden. Daarmee zijn de komende economische agenda, samen met de beslissingen van de BoE en RBNZ die tegen jaareinde staan gepland, de natuurlijke aandachtspunten om te volgen waar de prijsvorming naartoe beweegt.
Marktverwachtingen tegen jaareinde
| Centrale bank | Ingeprijsd tegen jaareinde | Prijsvorming volgende vergadering | Totale verstrakking ingeprijsd tot eind 2027 |
|---|---|---|---|
| RBNZ | 39 bps | 87% waarschijnlijkheid op renteverhoging | 115 bps |
| BoE | 38 bps | 93% waarschijnlijkheid op renteverhoging | 105 bps |
| Fed | 25 bps | 85% waarschijnlijkheid op geen verandering | 75 bps |
| ECB | 25 bps | 90% waarschijnlijkheid op geen verandering | 69 bps |
| BoC | 20 bps | 72% waarschijnlijkheid op geen verandering | 101 bps |
| BoJ | 18 bps | 99% waarschijnlijkheid op geen verandering | 86 bps |
| RBA | 11 bps | 76% waarschijnlijkheid op geen verandering | 18 bps |
| SNB | 5 bps | 79% waarschijnlijkheid op geen verandering | 59 bps |
De cijfers voor 2027 geven de totale verstrakking aan die wordt verwacht tot eind 2027, niet hoeveel er alleen in 2027 wordt verwacht. Voor lezers die minder bekend zijn met deze data: een basispunt is een honderdste van een procentpunt, dus de 39 bps die voor de RBNZ zijn ingeprijsd komen neer ongeveer een kwart procentpunt aan verwachte verstrakking. De marktverwachtingen van vorige week zijn hier te vinden.
Bank of England
De BoE zag een bescheiden hawkish herprijsing nu markten de verwachting van een renteverhoging in november versterkten na een sterk Brits bbp-rapport. Gouverneur Bailey zei onlangs dat de zogenaamde tweederonde-effecten van hogere energieprijzen tot nu toe beperkt leken, maar waarschuwde dat het nog te vroeg is om harde conclusies te trekken. De centrale bank blijft daarom voorzichtig hawkish, en de beslissing van november is nu het volgende formele ijkpunt voor die prijsvorming.
Reserve Bank of New Zealand
De RBNZ zag eveneens een licht hawkish herprijsing uit zorg dat hogere energiekosten de inflatie langer verhoogd kunnen houden, wat verdere monettaire verstrakking vereist. De bank verhoogde in september haar beleidsrente naar 2,75%, met verwijzing naar inflatie boven de streefband en een economisch herstel dat leek te hervatten. Hoewel zwakkere huishoudelijke bestedingen en slappe arbeidsmarktomstandigheden belangrijke risico's blijven, heeft de RBNZ aangegeven dat verdere verhogingen nodig kunnen zijn als de inflatiedruk aanhoudt.
Federal Reserve
Ondanks hoger dan verwachte Amerikaanse inflatiecijfers zag de Fed een kleine dovish herprijsing, vooral aan de verdere kant van de curve. De Amerikaanse staatsobligatierentes daalden na de inflatiecijfers, wat er mogelijk op wijst dat markten zich in toenemende mate zorgen maken over de groei.
Reserve Bank of Australia
De RBA maakte een dovish beweging na het Australische arbeidsmarktrapport van september. De werkgeeling daalde onverwacht met 39.300, terwijl de werkloosheid bleef steken op 4,7%, het hoogste niveau in vijf jaar. Het rapport verlaagde de verwachtingen voor een nieuwe renteverhoging, waarbij markten een grotere waarschijnlijkheid invoerden dat de RBA de rente langer stabiel houdt. De arbeidsmarktomstandigheden kunnen zwak genoeg zijn om de noodzaak van verdere verstrakking te beperken, ook al blijft inflatie een zorgpunt.
Europese Centrale Bank
De renteconsultaties voor de ECB bleven grotendeels ongewijzigd, zonder grote nieuwe ontwikkelingen. De centrale bank blijft geconfronteerd met een lastige afweging tussen hogere, door energie aangedreven inflatie en het risico dat langdurige verstoringen van toeleveringsketens de economische activiteit verzwakken. De recente problemen op de obligatiemarkt hebben bovendien het pleit voor een geduldiger aanpak na de recente verstrakking versterkt.
Bank of Canada
Ook de BoC zag weinig verandering in de renteconsultaties. De Canadese inflatie- en arbeidsmarktcijfers blijven een geduldige aanpak ondersteunen, vooral gezien de lopende tariefkwesties met de VS.
Zwitserse Nationale Bank
De verwachtingen voor de SNB bleven stabiel, hetgeen de gematigde onderliggende inflatie in Zwitserland en de recente kracht van de Zwitserse frank door safe-haven-stromen weerspiegelt. Een sterkere frank kan helpen ingevoerde inflatie te beperken en impact van hogere mondiale energieprijzen deels compenseren, een mechanisme dat bijzonder sterk werkt voor de Zwitserse inflatie.
