Renteverhogingen tegen het einde van het jaar

RBNZ: 55 bps (99% kans op een renteverhoging op de volgende vergadering)

ECB: 41 bps (98% kans op een renteverhoging op de volgende vergadering)

BoJ: 37 bps (67% kans op een renteverhoging op de volgende vergadering)

RBA: 27 bps (51% kans op een renteverhoging op de volgende vergadering)

BoE: 26 bps (84% kans op geen verandering op de volgende vergadering)

Fed: 26 bps (65% kans op geen verandering op de volgende vergadering)

BoC: 13 bps (98% kans op geen verandering op de volgende vergadering)

SNB: 5 bps (97% kans op geen verandering op de volgende vergadering)

De basispuntencijfers geven de cumulatieve verandering in de beleidsrentes weer die markten tegen het einde van het jaar inprijzen, terwijl de waarschijnlijkheden verwijzen naar de kans op een beleidsstap tijdens de eerstvolgende geplande vergadering van elke centrale bank. De spreiding — van 55 basispunten verwachte verkrapping in Nieuw-Zeeland tot slechts 5 in Zwitserland — laat zien hoe ongelijk beleggers verwachten dat het rentebeleid in grote economieën uiteenloopt.

Marktprijzen van vorige week

Als we naar de prijzen van vorige week kijken, zien we dat de marktverwachtingen voor de meeste centrale banken grotendeels onveranderd bleven, met uitzondering van de RBA en de BoC.

In Australië werd de hawkish herprijzing gedreven door het maandelijkse CPI-rapport dat woensdag werd gepubliceerd. De Trimmed Mean CPI op jaarbasis kwam uit op 3,6%, boven de verwachte stijging van 3,5%. Nog opvallender was dat de maandelijkse meting met 0,5% steeg, ruim boven de prognose van economen van 0,3%. De Trimmed Mean, die elke maand de grootste prijsstijgingen en -dalingen buiten beschouwing laat, is de voorkeursmaatstaf van de RBA voor onderliggende inflatie, en met 3,6% ligt deze boven de doelband van 2–3% van de bank — de achtergrond die de impliciete kans op een renteverhoging tijdens de volgende RBA-vergadering net boven 50% bracht.

In Canada werd de herprijzing dovisher nadat de handelsgesprekken tussen de VS en Canada vastliepen en de tarieven van 50% op Canadese goederen ter waarde van $27.6 billion van kracht werden. Canada reageerde vervolgens met vergeldende ‘dollar-for-dollar’-tarieven op Amerikaanse goederen. De Bank of Canada had eerder gewaarschuwd dat een handelsoorlog een negatief effect zou hebben op de economische groei en een minder hawkish houding zou rechtvaardigen.

Vandaag is het belangrijkste evenement de speech van Fed-voorzitter Warsh op het Jackson Hole Symposium. Na de aankondiging van de Treasury buyback en Bessent’s ‘verbale’ interventie om de langetermijnrentes te drukken, denk ik dat handelaren vooral zullen letten op de vraag of hij zich uitspreekt tegen de recente verruiming van de financiële voorwaarden.

Als hij dat niet doet, zullen de huidige ‘debasement’-trades zoals long edelmetalen, bitcoin en short de Amerikaanse dollar waarschijnlijk verder doorlopen. Als hij daarentegen terugduwt met uitspraken als "recent easing in financial conditions, if sustained, could complicate the process of returning inflation to our target" of "if recent easing threatens progress toward price stability, we will not hesitate to respond appropriately" en dergelijke, dan kan de markt de financiële voorwaarden opnieuw aanscherpen en de terugval in de ‘debasement’-trades verlengen.

Hij staat gepland om te spreken om 14:00 GMT/10:00 ET. De voorbereide tekst wordt doorgaans enkele momenten voor, of gelijktijdig met, de speech van de Fed-voorzitter vrijgegeven.

Gerelateerde lectuur: Hoe zijn de renteverwachtingen veranderd na de gebeurtenissen van deze week? | AUD hoger nadat Australische CPI de verwachtingen verslaat, kerninflatie verrast aan de bovenzijde | VS overweegt verdere handelsschaalvergroting nadat Canada vergeldende tarieven instelt