Door Katherine K. Chan, verslaggever

De Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) verraste donderdag met een renteverhoging van 50 basispunten (bp) en gaf aan bereid te zijn de monetair beleid verder te verkrampen, te midden van bredere inflatierisico's door aanhoudende prijsschokken en een versterkende El Niño.

Het Monetary Board verhoogde de doelrente op reverse repo's (RRP) — het belangrijkste beleidsinstrument van de BSP, dat de leen- en kredietkosten in de economie stuurt — met 50 bp naar 5,5%, het hoogste niveau in bijna twee jaar, of sinds de 5,75% van februari 2025. Daarmee gelijkte de rente ook op het bodemtarief dat in april 2025 werd vastgesteld. De rentes op de overnight-stortings- en kredietfaciliteiten werden eveneens elk met 50 bp verhoogd, naar respectievelijk 5% en 6%.

"Het Monetary Board erkende de noodzaak van een krachtig monetair beleidsantwoord op zich verbredende prijzdruk en verdere opwaartse inflatierisico's", aldus de BSP donderdag in een verklaring. "De BSP staat klaar om zo nodig verdere monetairbeleidsmaatregelen te nemen om de tijdige terugkeer van de inflatie naar de doelstelling te waarborgen, in overeenstemming met ons mandaat voor prijsstabiliteit."

Het was de eerste renteverhoging van 50 bp door de centrale bank in bijna vier jaar, of sinds februari 2023.

"Deze beslissende aanpassing zal de monetaire omstandigheden op passende wijze verkrampen om oversloageffecten in te dammen en inflatieverwachtingen stevig te verankeren", zei BSP-gouverneur Eli M. Remolona, Jr. tijdens een persconferentie. "Ondertussen wordt verwacht dat de binnenlandse economische activiteit zal herstellen, ondersteund door fiscale maatregelen. Dat biedt enige ruimte voor de beleidsaanpassing die nodig is om terug te keren naar lage inflatie, het van duurzame groei."

De stap van donderdag was de vierde opeenvolgende vergadering waarin de BSP het beleid verzwaarde, waarmee de cumulatieve verhogingen sinds april op 125 bp uitkomen. Slechts twee van de 22 analisten die door BusinessWorld werden bevraagd voorspelden de verhoging van 50 bp; 20 analisten rekenden op een kwartpunt.

De heer Remolona zei dat het besluit tot een verhoging van 50 bp binnen het Monetary Board met een "sterke meerderheid" werd genomen, gedreven door de zorg dat beleidsmakers achter de feiten aanliepen.

"Ik denk dat we duidelijk geen 50 (bp) zouden doen als we niet dachten dat we een beetje achter de feiten aanliepen. Maar gelukkig hebben we voorlopig maar 50 (bp) nodig", zei hij.

Hij voegde toe dat de raad een buitencyclusverhoging heeft besproken, maar daarvan afzag om te voorkomen dat naar de markt geseind zou worden dat de economische situatie al te somber is.

Inflatierisico's nemen toe

De centrale bank heeft gezegd dat de inflatierisico's zijn toegenomen nadat het opnieuw ontvlamde Midden-Oostenconflict de wereldolieprijzen omhoog joeg, terwijl recente verhogingen van vervoerprijzen en mogelijke supplyverstoringen door El Niño extra druk uitoefenen.

"De prognoses waren slechter dan we dachten. Er was een zekere urgentie om deze inflatoire druk te proberen te dempen", zei de heer Remolona.

De BSP hield de inflatieprognose voor dit jaar op 6,1%, maar verhoogde de projectie voor 2027 van eerder 5,4% naar 6%. De schatting voor 2028 bleef ongewijzigd op 3,3%.

"Zo lijkt het, vergelijkbaar met de headline-inflatie, er nu op dat de kerninflatie de komende maanden kan blijven stijgen en misschien zelfs wel in de eerste maanden van 2027", zei BSP-vicegouverneur Zeno Ronald R. Abenoja.

De headline-inflatie kwam in september terug op het jaargemiddelde hoogtepunt van 7,2% te midden van hernieuwde prijstijgingen van olie, voedsel, huisvesting en nutsvoorzieningen. Het was de zevende opeenvolgende maand dat de inflatie boven de doelstelling van 3% van de BSP uitkwam, het midden van de tolerantieband van 2% tot 4%, met een jaargemiddelde tot dusver van 5,4%. De kerninflatie, die volatiele voedsel- en brandstofprijzen buiten beschouwing laat, versnelde naar een bijna driejarig hoogtepunt van 4,7%.

De heer Remolona zei dat El Niño het grootste inflatierisico blijft, terwijl de heer Abenoja eraan toevoegde dat de extreme weersomstandigheden de rijstproductie kunnen schaden en de voedselprijzen verder kunnen opdrijven.

"We denken dat er een gematigde El Niño komt, en dat hopen we ook. Er gaat een El Niño komen, daar zijn we bijna van… (Maar) een 'Godzilla El Niño', zo'n El Niño is heel slecht voor de prijzen", zei de heer Remolona.

Het Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration zei woensdag dat er momenteel een sterke tot zeer sterke El Niño actief is in de tropische Stille Oceaan. Deze wordt verwacht zijn piek vóór het einde van het jaar te bereiken en aan te houden tot het eerste kwartaal van 2027.

Peso op recordlaagte

De gouverneur zei ook dat de centrale bank bezorgd is dat de recente depreciatie van de peso inflatoir kan uitpakken. Hij benadrukte echter dat de BSP niet verkramp ter ondersteuning van de munt en dat haar valutainterventie beperkt blijft tot het gladstrijken van schommelingen. Een zwakkere peso maakt in dollars geprijsde importgoederen, waaronder brandstof, duurder in peso-termen — een van de kanalen waarmee valutaschommelingen doorwerken in de consumptieprijzen.

Donderdag daalde de peso met 15,9 centavos naar een nieuwe all-time low van P63,52 tegen de dollar, waarmee het eerdere recordslot van P63,361 van woensdag werd verbroken.

Verdere verkramping

De heer Remolona zei dat de economie naar verwachting in het eerste kwartaal van volgend jaar zal herstellen op basis van fiscale maatregelen, wat de centrale bank extra ruimte geeft om te verkrampen.

"We verwachten dat de overheidsuitgaven zullen stijgen. Daarmee zal het sentiment verbeteren en de investeringen toenemen. En als de inflatie daalt, zal het sentiment ook verbeteren. Dat zal het herstel helpen", zei hij.

Hij liet de deur open voor verdere verkramping, maar zei te hopen dat grotere verhogingen niet nodig zullen zijn.

"Ik zou zeggen dat we openstaan voor verdere renteverhogingen. Ik kan niet zeggen of het 50 (bp), 25 (bp) of meer wordt", zei hij. "Je herinnert je misschien dat we in 2022 75 deden en daarna 50, en 50. Ik hoop dat we dat niet hoeven te doen."

Emilio S. Neri, Jr., hoofdeconoom bij Bank of the Philippine Islands, die de verhoging van 50 bp voor de vergadering van donderdag correct voorspelde, noemde de stap passend en verwacht verdere verkramping.

"We zien de mogelijkheid van een nieuwe renteverhoging in december, mogelijk van ten minste 25 basispunten", zei hij in een commentaar. "Verdere verkramping in het eerste kwartaal van 2027 blijft mogelijk, afhankelijk van het inflatoire effect van El Niño. Als de weersverstoringen ernstiger uitpakken dan verwacht, kan de verkrampingscyclus doorlopen tot in de eerste helft van volgend jaar."

Het Monetary Board houdt zijn laatste vergadering van het jaar op 17 december.

Jason Tuvey, plaatselijk hoofdeconoom opkomende markten bij Capital Economics, ziet daarentegen minder kans op verdere verkramping als de olieprijzen zakken.

"De BSP verhoogde vandaag de rente met een groter-dan-verwachte 50 bp, naar 5,5%, maar zolang de energieprijzen stabiliseren en vanaf begin volgend jaar dalen zoals wij aannemen, is verdere monetaire verkramping onwaarschijnlijk", zei hij in een commentaar. Hij voegde eraan toe dat aanhoudend hoge brandstofkosten en mogelijk snellere voedselinflatie de BSP ertoe kunnen aanzetten de hoofdrente nog tot twee keer te verhogen.

"Dat gezegd hebbende, als de energieprijzen volgend jaar verhoogd blijven en El Niño extra opwaartse druk op de voedselinflatie zet, is het waarschlijk dat de BSP de rente langer hoog houdt dan wij nu verwachten, of zelfs nog een of twee verhogingen doorvoert", zei hij.

Miguel Chanco, hoofdeconoom opkomende Azië bij Pantheon Macroeconomics, merkte op dat een nieuwe kwartpuntverhoging in december "geen uitgemaakte zaak" is, en voegde eraan toe dat de BSP half volgend jaar zou kunnen beginnen met versoepeling.

"Ons basisscenario is dat de raad uiteindelijk in staat zal zijn dit jaar in de middelen van 2027 te beginnen met het ongedaan maken van de verhogingen, zeker als we gelijk hebben dat de bbp-groei op afzienbare termijn ondermaats blijft", schreef hij in een e-mail. "De raad hangt broos haar hoed op aan 'fiscale maatregelen' om een herstel van de binnenlandse activiteit te ondersteunen, wat wij een zware opgave vinden gezien de overweldigende last van zwakke consumptie en investeringen."

Brandon Ong, landenrisico-analist Azië bij BMI, verwacht een nieuwe verhoging van 25 bp in december, waarmee de beleidsrente naar 5,75% gaat.

"Maar het risico op een nieuwe verhoging al in februari neemt toe. Wat sommige prognosemakers een Godzilla El Niño noemen, kan ongekende oogstverstoringen veroorzaken en de voedselprijzen langer verhoogd houden, net zoals de energiekosten hoog bleven tijdens een langdurig US-Iraans conflict", zei hij donderdag in een webinar. "Als een van de meest inflatiegevoelige banken in de regio zal de BSP niet aarzelen verder te verhogen dan ons basisscenario als de inflatieverwachtingen beginnen te ontsporen."

BMI verwacht nu dat de Filipijnse economie in 2027 met 4,5% groeit, lager dan de eerdere prognose van 4,9%, omdat hogere inflatie de huishoudelijke bestedingen drukt, terwijl intensere El Niño-oversloageffecten en strakker monetair beleid de activiteit kunnen afremmen.

"Hogere energieprijzen hameren de economie dit jaar al, en met de El Niño-klap die waarschijnlijk in 2027 komt, zal die druk waarschijnlijk tot volgend jaar doorwerken", zei de heer Ong. "Eén lichtpuntje is dat publieke investeringen in 2027 moeten aantrekken vanaf een laag uitgangsniveau dit jaar, wat de Filipijnen kan helpen uit te groeien tot een van de snelst groeiende economieën in de regio."

— met medewerking van Justine Irish D. Tabile