De Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) navigeert door een delicate evenwichtsoefening: de campagne om de aanhoudend hoge inflatie af te koelen drukt op een verzwakkende economie, terwijl zich uitbreidende prijzdrukken de herstelling van het land verder kunnen vertragen.

Volgens de centrale bank staat de Philippijnse economie nu voor de dubbele uitdaging van hoge inflatie en trage groei. Desondanks beloofde zij de prijsstijgingen in toom te houden, zodat de groei duurzaam kan herstellen, in overeenstemming met haar mandaat voor prijsstabiliteit.

"Geconfronteerd met een moeilijke combinatie van verhoogde inflatie en afnemende economische groei, blijft de BSP vastbesloten ons mandaat te vervullen: het nastreven van prijsstabiliteit die bevorderlijk is voor duurzame en evenwichtige groei", aldus de centrale bank in een verklaring die woensdagavond werd uitgegeven.

De opmerkingen volgden op toenemende oproepen om de monetairbeleidsverstrakking te pauzeren, na een vijfde kwartaal op rij van vertraging. De groei van het bruto binnenlands product (bbp) daalde in de periode juli-september naar 2,1%, doordat stijgende prijzen de consumptie van huishoudens verder ondermijnden, terwijl de landbouwproductie en investeringen afnamen.

Het was de zwakste prestatie van de economie sinds de pandemie, toen de productie in het eerste kwartaal van 2021 met 3,8% kromp. Buiten de pandemie was het de traagste expansie in bijna zeventien jaar, sinds de groei van 1,8% in het vierde kwartaal van 2009. Over de eerste negen maanden van het jaar bedroeg de bbp-groei gemiddeld 2,5%, ruim onder het volledige-jaardoel van de regering van 3,5%-4,5%.

Vorige week verklaarde economie minister Arsenio M. Balisacan tijdens een persconferentie dat de economie in de komende maanden de gevolgen zal voelen van de renteverhogingen van de BSP gericht op inflatiebeheersing. Hij voegde er echter aan toe dat de verstrakking "niet noodzakelijk slecht is voor de groei", aangezien het beteugelen van inflatie uiteindelijk de consumptie en investeringen zal helpen stimuleren.

Op grond van haar mandaat voor prijsstabiliteit verhoogt de centrale bank haar belangrijkste rentes om de inflatie in te dammen en de inflatieverwachtingen verankerd te houden, met name door de gevolgen van prijsschokken van tweede orde op loon- en prijsvormingsgedrag te temperen.

"Aangezien het monetair beleid de directe inflatoire effecten van recente mondiale aanbodschokken niet kan controleren, richt het zich op de effecten van tweede ronde van dergelijke schokken", merkte de BSP op.

Verstrakking gaat echter doorgaans ten koste van de groei, omdat hogere leenkosten de totale vraag en bestedingen afremmen.

Evenwicht tussen inflatie en groei

Nu de economische vertraging aanhoudt, verklaarde de centrale bank dat zij de implicaties van de groeicijfers van het derde kwartaal voor de inflatievooruitzichten afweegt. Zij voegde eraan toe dat zij zowel de zwakke vraag als de noodzaak om de inflatieverwachtingen verankerd te houden in overweging zal nemen bij haar inspanningen om prijseffecten van tweede ronde in te dammen.

"Bij de inspanningen van de BSP om de inflatie te verlagen, wordt rekening gehouden met de zwakte van de totale vraag. Ook is men bedacht op de noodzaak te voorkomen dat de inflatieverwachtingen ontankeren", aldus de verklaring.

De inflatie zit sinds maart boven het streefcijfer van 3% van de BSP, toen de energieprijschok als gevolg van de oorlog in het Midden-Oosten sneller dan door economen verwacht doorklonk in de lokale grondstoffenprijzen. In oktober versnelde de headline-inflatie naar een bijna vierjarig hoogtepunt van 7,8%, doordat hoge energieprijzen de kosten van brandstof, vervoer en nutsvoorzieningen opdreven. Tot en met oktober bedroeg de headline-inflatie gemiddeld 5,6%.

"Het herstellen van prijsstabiliteit en het beschermen van de koopkracht van huishoudens zijn essentieel voor het wederopbouwen van vertrouwen en het ondersteunen van een duurzame economische herstelling", verklaarde de BSP.

Zij verzekerde dat het monetair beleid afhangt van het herstel van de prijsstabiliteit die nodig is voor duurzame groei. "De BSP zal ervoor zorgen dat de monetairbeleidsinstellingen passend blijven en consistent met haar mandaat om prijsstabiliteit te bevorderen die bevorderlijk is voor duurzame economische groei", aldus de bank, die eraan toevoegde dat komende beslissingen rekening houden met ontwikkelingen in inflatie en inflatieverwachtingen alsmede met de economische activiteit.

Vorige maand verhoogde de BSP haar belangrijkste beleidsrente met een groter-dan-gebruikelijke 50 basispunten — een half procentpunt — naar een bijna tweejarig hoogtepunt van 5,5%, waarmee de cumulatieve verhogingen sinds de eerste verstrakking in april op 125 basispunten kwamen. Omdat de beleidsrente dient als benchmark voor de leenrentes in de hele economie, slaat elke stap neer op de kredietkosten voor huishoudens en bedrijven. De eerstvolgende rentebesluitvormingsbijeenkomst staat gepland voor 17 december, waardoor beleidsmakers opnieuw de kans krijgen de binnenkomende inflatie- en groei cijfers tegen elkaar af te wegen.

De BSP verklaarde dat afnemende inflatie, stabielere inflatieverwachtingen, sterker vertrouwen bij bedrijven en consumenten en hernieuwde investerings- en werkgelegenheidsgroei erop zouden wijzen dat de economie herstelt. "Dit zou erop duiden dat de inflatoire druk afneemt terwijl de economische activiteit weer vaart krijgt", voegde zij toe.

De centrale bank prognosticeert dat de inflatie dit jaar uitkomt op 6,1%, volgend jaar op 6% en in 2028 op 3,3%.

El Niño-risico's

Intussen merkte Moody's Ratings op dat de Filipijnen, gezien hun positie als netto-importeur van voedsel — een land dat meer voedsel uit het buitenland koopt dan het zelf verkoopt — behoren tot de opkomende-markteconomieën die het meest kwetsbaar zijn voor door El Niño veroorzaakte voedselprijsdruk.

"Wij verwachten dat de door El Niño veroorzaakte voedselprijsdruk zich zal concentreren in een relatief kleine groep kwetsbare soevereine staten in plaats van over de hele opkomende markt, gezien de huidige recordhoge, zij het ongelijk verdeelde, mondiale voedselreserves zoals granen, tarwe en rijst", aldus het wereldwijde kredietbeoordelingsbureau in een afzonderlijk rapport donderdag. "Vooral gevoelig kunnen de grote netto-importeurs van voedsel met dunne huidige reserves zijn, zoals de Filipijnen en Egypte", voegde het toe.

Vorige maand verklaarde het Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration dat er een sterke tot zeer sterke El Niño actief is in de tropische Stille Oceaan. Het weerverschijnsel — de warme fase van een terugkerende Pacifisch klimaatcyclus, doorgaans geassocieerd met drogere omstandigheden die de oogsten kunnen onder druk zetten — wordt naar verwachting vóór het einde van het jaar zijn piek bereiken en aanhouden tot het eerste kwartaal van 2027.

Desondanks verwacht Moody's Ratings dat de Philippijnse economie dit jaar met 3,3% groeit, voordat het regeringsdoelbereik van 5%-6% tot 2030 wordt bereikt, met groei van 5,1% in 2027 en 5,5% in 2028 — allemaal ongewijzigd ten opzichte van de prognoses van augustus. Het bureau handhaafde eveneens zijn inflatieprognoses op 6% voor 2026 en 2027, en 4,5% voor 2028.

Bron: oorspronkelijk gemeld door Katherine K. Chan voor BusinessWorld Online.