Aandelen van Broadcom (AVGO) daalden maandag tijdens de handelssessie met 2,6%, omdat de kredietmarkten een toegenomen bezorgdheid signaleerden over de groeiende betrokkenheid van de halfgeleiderproducent bij het onderwrijven van transacties voor AI-infrastructuur.

Kredietmarkten herprijzen Broadcom-schuld

De rendementen op Broadcoms 5,15%-notes die in 2031 aflopen, stegen in de loop van augustus met ongeveer 14 basispunten. Tegelijkertijd stegen de vijfjarige credit default swaps in dezelfde periode met 28 basispunten, een beweging die groter was dan vergelijkbare verschuivingen bij andere grote technologische kredietnemers, waaronder Oracle en SpaceX.

Credit default swaps functioneren als verzekeringscontracten die houders compenseren als een lener niet terugbetaalt; oplopende swapspreads geven aan dat beleggers een hoger waargenomen kredietrisico inprijzen voor de onderliggende onderneming.

De herprijzing valt samen met lopende onderhandelingen waarin Broadcom zich positioneert om een deel van een financieringsconstructie ter waarde van meer dan $60 miljard te garanderen. De kredietfaciliteit is bedoeld om klanten, waaronder Anthropic — de AI-ontwikkelaar achter de Claude-chatbot — in staat te stellen toegang te krijgen tot gespecialiseerde Broadcom-halfgeleiderproducten. Volgens het onder bespreking zijnde kader zou Broadcom garanties verstrekken voor een deel van de senior secured-financiering. Dergelijke steun is bedoeld om het vertrouwen van kredietverstrekkers te vergroten bij het verschaffen van het benodigde kapitaal.

De aanpak is bekend terrein voor het bedrijf uit Palo Alto, Californië. Eerder dit jaar onderschreef Broadcom het grootste deel van een kredietpakket van $35 miljard, waarbij de investeringsmaatschappijen Apollo Global Management en Blackstone deelnamen aan de financiering. Die transactie maakte AI-hardwareleasingconstructies met Anthropic mogelijk.

De strategie — een vorm van vendor financing, waarbij een leverancier de aankoop van zijn eigen producten ondersteunt — heeft historische weerklank in de kredietmarkten. Tijdens de telecomapparatuurhausse eind jaren negentig verstrekten leveranciers als Lucent Technologies en Nortel Networks leningen en garanties aan hun klanten, en beide leden zware verliezen toen de telecomuitgaven vervolgens instortten. Die episode blijft een referentiepunt voor obligatiehouders die leverancier-ondersteunde financiering in het AI-tijdperk beoordelen.

Zorgen over "phantom leverage"

Dit financieringsmodel stelt klanten in staat hun AI-infrastructuurcapaciteit sneller uit te breiden dan hun eigen balansen zouden toelaten. Tegelijkertijd zet het Broadcom ertoe aan financiële risico's te absorberen die mogelijk niet prominent zichtbaar zijn in conventionele schuldratio's, waardoor verplichtingen buiten de leverage-maten vallen die beleggers doorgaans volgen.

JPMorgan-analist Tarek Hamid heeft deze categorie financiële verplichtingen bestempeld als "phantom leverage". Volgens zijn analyse kunnen restwaardegaranties, leaseverplichtingen en debt backstops in de kunstmatige-intelligentiesector samen oplopen tot biljoenen dollars aan niet-openbaar gemaakte verplichtingen.

Dat standpunt vindt steeds meer weerklank bij marktpartijen in de kredietmarkt die Broadcoms financiële positie volgen. Tony Trzcinka, die investment-grade portefeuilles beheert bij Impax Asset Management, vertelde Bloomberg dat de stijging in Broadcoms credit default swap-prijzen vooral bedrijfs-specifieke balansoverwegingen weerspiegelt en niet een bredere zwakte in de AI-halfgeleiderindustrie.

Mogelijke blootstelling bij economische tegenwind

De voornaamste zorg betreft scenario's waarin de kapitaaluitgaven voor kunstmatige intelligentie afnemen. Als klanten financiële problemen ondervinden, kan Broadcom verplicht worden garantieverplichtingen na te komen precies op het moment dat de vraag naar halfgeleiders afkoelt. Deze combinatie van risico's zorgt voor verhoogde waakzaamheid onder obligatiebeleggers.

Hoewel het gevaar niet direct is, neemt de omvang van de blootstelling toe naarmate er meer transacties volgen.

Aandelenspecialisten op Wall Street blijven overwegend positief over het aandeel. AVGO heeft een Strong Buy-consensus op basis van 24 Buy-adviezen, drie Hold-beoordelingen en geen Sell-adviezen in de afgelopen drie maanden. Het gemiddelde koersdoel ligt op $509.30, wat een potentiële stijging van ongeveer 42% ten opzichte van de huidige handelsniveaus suggereert.

Bron: Blockonomi