Bank of Japan-president Kazuo Ueda zei vrijdag dat de lenteloononderhandelingen voor fiscaal jaar 2027 bepalend zullen zijn voor de vraag of de inflatietrend in Japan stabiliseert, waarmee de aandacht op loongroei gericht blijft nu de centrale bank haar volgende monetaire beleidsstappen afweegt. De lenteperiode, in Japan bekend als shunto, is het moment waarop vakbonden en werkgevers de beloningen voor het komende fiscale jaar vaststellen.

Tijdens zijn persconferentie bracht Ueda de volgende punten naar voren:

• De BOJ let op de loononderhandelingen voor fiscaal jaar 2027.
• De lenteloononderhandelingen in FY2027 zullen bepalend zijn voor de vraag of de inflatietrend stabiliseert.
• De bank moet negatieve effecten van eventuele drastische renteverhogingen vermijden.
• Ook moet zij negatieve gevolgen voor de financiële condities door te snel strakker worden voorkomen.
• De stemming bij de vergadering van vandaag was het resultaat van een constructieve discussie onder bestuursleden.
• De BOJ zal het monetaire beleid niet voeren met achtslagen op welke leden er in de toekomst aan het bestuur zullen worden toegevoegd.
• Nauwe afstemming met de regering is belangrijk.
• De bank zal passend monetaire beleid voeren in overeenstemming met de wetgeving omtrent de BOJ.

sterke nadruk op loononderhandelingen komt weinig verrassend, aangezien loongegevens centraal staan in de motivatie van de BOJ voor haar volgende monetaire beleidsstappen — het bewijs waar de bank naar kijkt om te beoordelen of inflatie door binnenlandse vraag wordt gedragen in plaats van door geïmporteerde kostenopdruk. Hetzelfde gold in het meest recente fiscale jaar, al bleek de aanpak in zekere zin een tweesnijdend zwaard. De BOJ koos ervoor te wachten op duidelijkheid en bevestiging uit de lenteloononderhandelingen en wilde het beleid pas verstrakken nadat overtuigend bewijs van sterkere lonendruk was verschenen. Hoewel de voorlopige resultaten in februari en begin maart al veelbelovend waren, wachtte de centrale bank tot juni met handelen. Tegen die tijd had de Japanse economie al aanzienlijke schade geleden door hogere olieprijzen als gevolg van het conflict tussen de VS en Iran, verergerd door een ongunstige mix van kostenopdrukinflatie die in de economie sijpelde.

Tegen die achtergrond kan Ueda's hernieuwde nadruk op loononderhandelingen yen-stieren in een lastiger positie brengen als zij erop rekenden dat de BOJ het tempo van renteverhogingen verder zou opvoeren. Nu de ronde van FY2027 wordt neergezet als de doorslaggevende toets, zullen de in de tussentijd vrijkomende loongegevens — samen met de evoluerende samenstelling van het bestuur — meewegen in de interpretatie van het beleidspad.

Ueda ging ook niet uitgebreid in op de tegenstemmen van bestuursleden Asada en Sato, maar maakte duidelijk dat de BOJ hoe dan ook door zal gaan, zelfs als de samenstelling van het bestuur opnieuw verandert wanneer Naoki Tamura en Hajime Takata in juli volgend jaar vertrekken. Hun vertrek premier Sanae Takaichi, na Asada en Sato, opnieuw de kans benoemingen in het BOJ-bestuur te doen — een vooruitzicht dat het risico met zich meebrengt dat de centrale bank dit jaar nog een nog dovishere balans krijgt.