BlackRock's iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) registreerde $1,21 miljard aan netto uitstromen over vijf handelssessies, vrijwel de volledige wekelijkse netto uitstroom van $1,28 miljard in de Amerikaanse spot Bitcoin-ETF-sector, volgens de dagelijkse flows-tabel van Farside Investors die op 7 november is geraadpleegd.

Zonder IBIT ziet de week er bijna vlak uit. De overige Amerikaanse spot Bitcoin-ETF's samen boekten slechts een netto uitstroom van $72,2 miljoen, wat betekent dat BlackRock's fonds alleen al goed was voor 94,4% van het wekelijkse netto cijfer van de sector. Dat aandeel wordt gemeten ten opzichte van het netto totaal en niet ten opzichte van de bruto terugbetalingen bij één enkel fonds.

Schaal en een verlengde reeks

Veel van die dominantie komt door de omvang. IBIT beheerde op 6 november $60,7 miljard aan netto vermogen, volgens de iShares fondspagina, waarmee de wekelijkse uitstroom neerkomt op ongeveer 2% van het fonds. Het fonds begon in januari 2024 te handelen in de eerste golf van Amerikaanse spot Bitcoin-ETF's en is sindsdien uitgegroeid tot het grootste van de sector naar vermogen, waardoor het wekelijkse totaal vaker het sectorcijfer bepaalt dan dat van welke concurrent ook. Een dergelijke uitstroom is opmerkelijk voor een product van deze schaal, en in dollartermen woog hij zwaarder dan de gecombineerde stromen van alle kleinere concurrenten.

De terugbetalingen begonnen ook al vóór de gegevens van deze week. Vrijdag was de zesde opeenvolgende sessie met netto uitstromen voor IBIT, een reeks die op 30 oktober begon. De twee grootste uitstromen op één dag omsloten de week: $405,3 miljoen op maandag en $403 miljoen op vrijdag.

Dezelfde concentratie heeft IBIT eerder in het voordeel gewerkt. Coindoo berichtte eerder over een week waarin IBIT's instromen de sector positief hielden terwijl andere fondsen verlies leden. In beide weken bepaalde één product of de kopcijfer groen of rood eindigde.

Fidelity droeg woensdag's instroom en donderdag's uitstroom

Maandag en dinsdag volgden het wekelijkse patroon. IBIT verloor $500,3 miljoen over de twee sessies, terwijl de andere fondsen op geen enkele dag meer dan $20,6 miljoen bewogen.

Woensdag leverde de enige sectorinstroom van de week op. IBIT verloor $201,2 miljoen, maar de andere fondsen namen $275,8 miljoen in, waarvan Fidelity's FBTC $236,7 miljoen voor zijn rekening nam. De sector sloot de dag af met $74,6 miljoen positief.

FBTC gaf het grootste deel daarvan de volgende dag terug. De netto uitstroom van $199,9 miljoen op donderdag was de grootste van welk fonds die sessie ook en bijna twee keer de $105 miljoen van IBIT. Grayscale's GBTC, dat begin 2024 werd omgezet van een gesloten Bitcoin-trust toen de spot-ETF-sector startte, verloor $49,9 miljoen en de overige fondsen samen $75,4 miljoen. Buiten IBIT bereikten donderdag's terugbetalingen $325,2 miljoen, ongeveer drie keer het cijfer van BlackRock, en de uitstroom van $430,2 miljoen in de sector was de grootste van de week.

Donderdag's uitstroom viel samen met een scherpe daling van de Bitcoin-koers. Fortune's dagelijkse koerscheck zette BTC op vrijdagochtend op ongeveer $76.024, 5,2% onder de $80.221 van 24 uur eerder. De flows-tabel registreert het tijdstip maar niet de oorzaak, dus hij kan niet laten zien of dalende koersen de terugbetalingen uitlosten of dat de terugbetalingen aan de daling bijdroegen.

Vrijdag keerde de week terug naar het dominante patroon. IBIT verloor $403 miljoen, of 98% van de uitstroom van $411,9 miljoen in de sector. FBTC nam $42,8 miljoen in, en kleinere terugbetalingen elders lieten de groep zonder IBIT met $8,9 miljoen negatief achter.

Over de hele week beschouwde sloot FBTC af met $93,1 miljoen positief. De instroom op woensdag en de uitstroom op donderdag kwamen samen uit op $36,8 miljoen netto, vrijdag voegde $42,8 miljoen toe en maandag en dinsdag droegen samen $13,5 miljoen bij. De tabel registreert de netto creaties en terugbetalingen per fonds, dus hij kan niet laten zien of geld dat IBIT verliet naar FBTC is gegaan.

BlackRock's Ether-fonds volgde vrijdag hetzelfde patroon

Farside's Ethereum ETF-gegevens laten zien dat er vrijdag $93,3 miljoen uit Amerikaanse Ether-fondsen weglekte, waarvan $90,8 miljoen uit BlackRock's ETHA. De Amerikaanse spot Ether-fondssector handelt sinds juli 2024. Dat gaf BlackRock's twee vlaggenschip-cryptofondsen 98% van de Bitcoin-uitstroom en 97% van de Ether-uitstroom in dezelfde sessie. Eén dag is te kort om vast te stellen dat dezelfde beleggers achter beide zaten.

Wat een uitstroom van $1,21 miljard meet

IBIT is een passieve trust die is opgezet om de Bitcoin-koers te volgen, waarbij de bitcoin achter de aandelen direct wordt aangehouden in plaats van via derivaten, en het prospectus maakt duidelijk dat de sponsor niet probeert de markt te timen. De uitstroom weerspiegelt dus beslissingen van de aandeelhouders van het fonds, en geen bearish oordeel van BlackRock.

Die beslissingen bereiken de trust via geautoriseerde deelnemers, de broker-dealers die gemachtigd zijn om IBIT-aandelen direct te creëren en terug te nemen. Zij handelen uitsluitend in mandjes van 22,64 BTC, ter waarde van ongeveer $1,71 miljoen elk op 6 november volgens iShares, wat betekent dat de uitstroom van $403 miljoen op vrijdag gelijkstaat aan ongeveer 235 mandjes die aan de trust zijn teruggegeven. Terugbetalingen van die omvang gaan doorgaans gepaard met meer verkopen dan aankopen van IBIT-aandelen op de beurs, waarbij geautoriseerde deelnemers de overtollige aandelen innemen en teruggeven. Dezelfde mechanica, omgekeerd uitgevoerd, is hoe instromen worden opgenomen. Het proces hield de prijzen strak: IBIT's aandelen sloten donderdag af binnen 0,02% van de waarde van de bitcoin erachter.

Sinds de SEC in-kind creaties en terugbetalingen voor crypto-beursgenoteerde producten toestaat, kunnen geautoriseerde deelnemers bitcoin ontvangen in plaats van contant geld. Wat ze daarna doen, of ze het aanhouden, verkopen of in een andere transactie gebruiken, wordt niet openbaar gemaakt, dus $1,21 miljard aan IBIT-uitstromen komt niet overeen met $1,21 miljard aan verkochte spot Bitcoin. De stromen staan ook los van de koersgedreven daling in de vermogenswaarde van IBIT, die kromp toen Bitcoin daalde, ongeacht hoeveel aandelen werden terugbetaald.

Het geval tegen een IBIT-alone-lezing

Het sterkste bezwaar tegen het behandelen hiervan als een IBIT-specifiek verhaal is de omvang. Het grootste fonds zal doorgaans de grootste dollarstromen in beide richtingen tonen, zodat het aandeel in een wekelijks totaal deels zijn gewicht weerspiegelt in plaats van ongebruikelijk gedrag onder zijn beleggers. Donderdag liet ook zien dat de rest van de markt een grotere dagelijkse uitstroom kan produceren dan IBIT wanneer de verkoop zich verbreedt.

De vijf sessies van 9 tot 13 november bieden een directe toets van welke lezing bij de gegevens past:

• De druk blijft bij IBIT. IBIT verlengt zijn reeks uitstromen terwijl de andere fondsen dicht bij vlak of netto positief blijven.
• De verkoop verbreedt zich. Fondsen zonder IBIT boeken opnieuw een sessie waarin hun gecombineerde uitstroom die van IBIT overtreft.
• De reeks breekt. IBIT registreert zijn eerste netto instroom sinds de reeks terugbetalingen begon.

Bron: Coindoo.