Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan heeft betoogd dat Bitcoin als winnaar uit vrijwel elk macroscenario komt dat kan ontstaan uit de huidige AI-gedreven periode, waarbij hij het palet aan mogelijke uitkomsten vergeleek met de “Choose Your Own Adventure”-boeken uit zijn jeugd, waarin totaal verschillende keuzes de lezer vaak naar hetzelfde einde leidden.

In een memo aan investeerders die woensdag werd gepubliceerd, stelde Hougan dat het, hoe het AI-verhaal ook afloopt, de trade altijd naar dezelfde plek leidt: Bitcoin hoger. De spreiding van macro-uitkomsten waarmee investeerders vandaag worden geconfronteerd, schreef hij, is de grootste die hij in zijn loopbaan heeft gezien, waarbij deskundigen verdeeld zijn tussen voorspellingen dat AI het BBP zal verdubbelen en waarschuwingen dat het de mensheid zou kunnen uitroeien. Zijn antwoord was om elk pad af te lopen en te zien waar het naartoe leidt. Ter context: Bitwise is een van de sponsors van de spot-bitcoin-exchange-traded funds die Amerikaanse toezichthouders in januari 2024 goedkeurden — de producten ten grondslag liggen aan de ETF-instromen en adviseursadoptie waarnaar Hougan verwijst.

Pad één: AI-superabundance. Levert AI “superabundance” op, dan explodeert de productiviteit en wordt kenniswerk goedkoop, schreef Hougan. Maar die overvloed wordt een meevaller voor echt schaarse activa, omdat waarde migreert naar dingen die niet gereproduceerd kunnen worden, zoals watergrond, goud en Bitcoin.

Pad twee: de zeepbel knalt. Als de AI-zeepbel knalt en een recessie in de stijl van 2008 veroorzaakt, zou Bitcoin eerst verkopen samen met andere risicobeleggingen, erkende Hougan. Er zou echter een reddingsactie van de overheid volgen, betoogde hij — en aangezien de AI-uitrol “de grootste infrastructuurinvestering uit de geschiedenis van Amerika” is, zou de daaruit voortvloeiende geldpers enorm zijn. “Dit is precies de omgeving waarvoor bitcoin is gebouwd,” schreef hij, waarbij hij de kans op een reddingsoperatie op “bijna 100%” schatte.

Pad drie: doormodderen. Een der scenario, met ongeveer 3% groei en 4% rente, zou Bitcoin simpelweg laten blijven doen wat het al doet: ETF-instromen aantrekken, adoptie door adviseurs en allocaties op balansen van bedrijven en staten, nu de staatsschuld oploopt. “Bitcoin wint door gewoon aanwezig te zijn,” schreef hij.

De memo verschijnt precies te midden van de macro-zorgen waar Hougan op doelt. BlackRock-CEO Larry Fink waarschuwde deze week dat een stop in de bouw van datacenters de VS in een recessie kan duwen, wat onderstreept hoe sterk AI-infrastructuur en de bredere economie verweven zijn geraakt. BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, is ook de uitgever van de iShares Bitcoin Trust, de grootste Amerikaanse spot-bitcoin-ETF naar activa — waarmee het bedrijf achter Finks waarschuwing ook centraal staat in de institutionele bitcoinmarkt.

Hougan nuanceerde zorgvuldig en benadrukte dat Bitcoin niet in een rechte lijn zal stijgen. Hij wees erop dat het activum tijdens de COVID-paniek van 2020 in enkele dagen 50% zakte voordat het met ongeveer twintigvoud herstelde. Hij erkende ook dat zijn stelling kan afbreken om redenen die niets met de macro te maken hebben, zoals een wereldwijde overheidsaanpak van crypto of de quantumdreiging voor wallets — een risico dat toeneemt, zelfs nu onderzoekers debatteren of AI de encryptie van crypto kan breken voordat quantumcomputers een realiteit zijn. Die twee risico's, en niet de macrocyclus, zijn de variabelen die hij in feite aanreikt aan lezers die afwegen of de stelling standhoudt.

Toch was zijn conclusie ondubbelzinnig: voor langetermijnbeleggers zijn de grote macrovragen “van minder belang dan de meeste mensen denken,” want vrijwel elk pad eindigt bij Bitcoin.