Banken die zich zorgen maken dat spaarders overstappen op stablecoins, hebben mogelijk al een tegenwicht binnen handbereik: de rente die op een spaarrekening wordt betaald.

Dat is de conclusie van een nieuw werkdocument, "Are Stablecoins and Bank Deposits Substitutes?", gepubliceerd door de Bank for International Settlements (BIS), de in Basel gevestigde bank voor centrale banken. Aan de hand van wekelijkse Amerikaanse gegevens van januari 2019 tot en met juni 2025 onderzochten BIS-econoom Iñaki Aldasoro en Rashad Ahmed van het Andersen Institute for Finance and Economics of stablecoins — cryptocurrencies die ontworpen zijn om een stabiele waarde vast te houden — als vervanging voor bankdeposito's kunnen dienen. Zij constateerden dat de groei van stablecoins vertraagt wanneer banken de depositorentes verhogen — een teken dat de strijd om het geld van klanten tussen banken en uitgevers van tokens tenminste deels verloopt via de klassieke bancaire economie. USDC en USDT zijn beide gekoppeld aan de Amerikaanse dollar en behoren tot de grootste stablecoins gemeten naar marktkapitalisatie.

De marktkapitalisatie van stablecoins groeide in de steekproef van de onderzoekers met ongeveer 15% over een typische periode van 10 weken. Een stijging van de depositorente met één basispunt — een aanzienlijke wekelijkse beweging voor traag bewegende spaarrentes — reduceerde die groei volgens de basisschatting van de auteurs tot circa 12%. Volgens een tweede methode die ontworpen is om oorzaak en gevolg te isoleren, zakte het cijfer naar ongeveer 6%. Stablecoins bleven groeien, alleen langzamer.

Om oorzaak van toeval te onderscheiden, maakten de auteurs gebruik van een eigenaardigheid in het gedrag van banken: banken verhogen spaarrentes nauwelijks totdat de federal funds rate boven ongeveer 3% uitkomt, waarna ze veel sneller herprijzen. Die stapsgewijze verandering in het gedrag van banken gaf de onderzoekers een helder beeld van hoe depositopricing het tempo van stablecoin-adoptie bepaalt.

Het verband was sterker voor Circle's USDC dan voor Tether's USDT, wat de auteurs toeschrijven aan USDC's nauwere banden met Amerikaanse gebruikers. Het document concludeert dat banken "enige invloed behouden op het tempo van die adoptie via depositopricing."

Aan de bevindingen kleven kanttekeningen. Werken weerspiegelen de opvattingen van hun auteurs, niet noodzakelijkerwijs die van de BIS, en de steekproef beslaat slechts één hoge-rentecyclus waarin stablecoins geen rente aan houders uitbetaalden — een detail dat direct relevant is voor de beleidsvragen die de studie oproept.

De auteurs zeiden dat toezichthouders moeten afwegen of uitgevers van stablecoins houders opbrengst mogen uitkeren, naast de afwegingen rondom de eis dat uitgevers een deel van hun reserves aan moeten houden in bankdeposito's. Beide vragen raken de kern van de substitutie die het document meet: elk zou veranderen hoe direct depositorentes concurreren met het aanhouden van tokens.

Dat debat speelt in Washington. Banken hebben gelobbyd om opbrengst op stablecoins van tafel te houden — een strijd die boven de mislukte Senaatsstemming over de Clarity Act, het bredere crypto-wetgevingvoorstel over marktstructuur, hing. Ondertussen zijn het Office of the Comptroller of the Currency (OCC), de Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) en het Treasury Department regels aan het schrijven om de GENIUS Act uit te voeren, die in januari in werking treedt — de regelgevingsprocedures waarin keuzes zoals opbrengst door emittenten en de plaatsing van reserves worden uitgewerkt. De GENIUS Act, in juli 2025 door president Donald Trump ondertekend, legaliseerde stablecoins in de Verenigde Staten en stelde spelregels op voor hun uitgifte, gebruik en bewaring.

De BIS bestudeert al lang stablecoins en bredere cryptorium. In 2021 betoogde het dat de opkomst van op blockchain gebaseerde digitale dollars centrale bankdigitaalgeld urgenter maakte, en een BIS-enquête uit 2023 waarschuwde dat stablecoins een bedreiging voor de financiële stabiliteit zouden kunnen vormen bij brede adoptie. De nieuwe studie voegt daar een bouwsteen aan toe.