Alphabet, Amazon, Nvidia en Microsoft boekten in het tweede kwartaal van 2026 gezamenlijk meer dan $160 miljard aan ongerealiseerde winsten, volledig gedreven door stijgende waarderingen van hun belangen in private AI-bedrijven. Het totaal meer dan verdubbelde ten opzichte van ongeveer $69 miljard in het voorgaande kwartaal.

Hoewel deze winsten op de financiële verslagen als "overige inkomsten" worden gerubriceerd en onder de huidige verslaggevingsregels technisch echt zijn, vertegenwoordigen zij papieren rijkdom in plaats van contant geld. Omdat deze winsten buiten de kernactiviteiten vallen, beschouwen analisten en investeerders "overige inkomsten" al lang als een post die moet worden weggestreept bij de beoordeling van hoe de onderliggende advertentie-, cloud- en chipactiviteiten werkelijk presteren.

Waar het geld vandaan kwam (op papier)

Alphabet ging de groep voor met $97,9 miljard aan overige inkomsten in het kwartaal dat eindigde op 30 juni 2026. Dat totaal meer dan verdubbelde ten opzichte van het voorgaande kwartaal, mede door sterk stijgende waarderingen van bedrijven die het in de AI-sector heeft gesteund. Tot de belangen van Alphabet behoort zijn langdurige positie in SpaceX, die teruggaat tot een investering uit 2015 samen met Fidelity.

Amazons overige inkomsten bereikten $53,4 miljard, meer dan een verdrievoudiging ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Amazons waardevolste durfkapitaalbelang is volgens brede berichtgeving zijn minderheidsbelang in Anthropic, de AI-ontwikkelaar die het in meerdere financieringsronden heeft gesteund.

De grootste afzonderlijke driver lijkt SpaceX, dat in juni 2026 naar de beurs ging tegen een marktwaardering van $1,77 biljoen. Nvidia alleen al hield per 30 juni bijna 123 miljoen SpaceX-aandelen, waardoor de IPO een enorme mark-to-market-winst op zijn balans crystalliseerde.

De waardering van Anthropic steeg in dezelfde periode naar verluidt tot ongeveer $965 miljard.

Verslaggevingsregels ontmoeten AI-hype

Onder de huidige Amerikaanse verslaggevingsnormen moeten bedrijven met aandelenbelangen in andere bedrijven wijzigingen in de reële waarde via hun resultatenrekening verantwoorden. Wanneer een privaat bedrijf een nieuwe financieringsronde afrondt tegen een hogere waardering of tegen een premie naar de beurs gaat, boekt de investeerder het verschil als inkomen.

Als gevolg daarvan bevatten de kernresultaten van deze bedrijven nu een aanzienlijk onderdeel dat niets te maken heeft met de verkoop van clouddiensten, advertenties of chips. Een kwartaal waarin Alphabet bijna $98 miljard aan "overige inkomsten" rapporteert, is een kwartaal waarin traditionele operationele metrics worden bedolven onder een berg mark-to-market-verslaggeving.

De circulaire economie van AI-waarderingen

Big Tech-bedrijven investeren miljarden in AI-startups. Die startups gebruiken het kapitaal om clouddiensten en chips van Big Tech-bedrijven te kopen. De waarderingen van de startups stijgen, wat de gerapporteerde winsten van Big Tech verhoogt, wat op zijn beurt hogere aandelenkoersen ondersteunt die deze bedrijven meer kapitaal geven voor de volgende ronde AI-investeringen. Deze dynamiek trekt steeds meer aandacht van toezichthouders en verslaggevingswaarnemers, die opmerken dat financieringsconstructies van dit soort de onafhankelijke meetbaarheid van de gerapporteerde AI-vraag bemoeilijken.

Nu zowel Anthropic als OpenAI naar verwachting naar de beurs zal gaan, zou elk bedrijf dat Anthropic-aandelen houdt — gewaardeerd op ongeveer $965 miljard in private markten — de positie moeten afwaarderen als het bedrijf onder dat niveau zou noteren na een beursgang. Hetzelfde mechanisme van ongerealiseerde winsten dat de winsten deed oplopen, zou ze bij een daling weer doen dalen.

Het verschil tussen de $69 miljard aan gecombineerde winsten in het voorgaande kwartaal en de ruim $160 miljard in dit kwartaal illustreert hoe gevoelig deze cijfers zijn voor timing. Een enkele IPO of financieringsronde kan de gerapporteerde winsten met tientallen miljarden dollars doen schommelen. De aankomende beursgangen van Anthropic en OpenAI zijn de duidelijkste testgevallen: hun koersniveaus na de beursgang bepalen of deze papieren winsten standhouden of omkeren.