Minister van Financiën Scott Bessent signaleert een breder beleidsinitiatief dat erop is gericht de yen van Japan te stabiliseren en tegelijkertijd overloopeffecten op de wereldwijde obligatiemarkten in te dammen. De strategie volgt op een gecoördineerde valutainterventie door Washington en Tokio nadat de yen sterk verzwakte tegen de dollar — een stap die bijzonder zwaar weegt, aangezien gezamenlijke valutamaatregelen door de VS en Japan historisch gezien zeldzaam zijn.

De acties onderstrepen een groeiende bezorgdheid dat volatiliteit op de valutamarkt kan doorwerken naar markten voor overheidsschulden. Stijgende Japanse rendementen hebben de druk op investeerders al verhoogd en vragen opgeroepen over hoe Japan interventie-inspanningen kan financieren zonder extra druk uit te oefenen op Amerikaanse Treasuries. Japan is een van de grootste buitenlandse houders van Amerikaanse staatsschulden, met bezittingen van meer dan 1 biljoen dollar, wat betekent dat grootschalige verkopen door zouden werken in de Treasury-markt.

Yen-interventie treedt in een nieuwe fase

De Verenigde Staten hebben zich onlangs bij Japan aangesloten in de aankoop van yen, wat een aanzienlijke verschuiving inhoudt in de houding van Washington ten opzichte van valutamarkten. Bessent heeft volgehouden dat een sterke depreciatie van de yen bredere instabiliteit in de Aziatische regio kan veroorzaken.

De interventie volgde nadat de wisselkoers dollar-yen niveaus naderde die eerder acute onrust op de markt hadden veroorzaakt. Een sterkere yen kan de geïmporteerde inflatie in Japan helpen verminderen en de druk op de Bank of Japan verlichten om de rente sneller te verhogen — een belangrijke overweging, aangezien de BOJ een beleid van extreem lage rente heeft gehandhaafd, terwijl de Federal Reserve de rente agressief verhoogde. Dit heeft geleid tot het grote renteverschil dat een belangrijke drijvende kracht is geweest achter de verzwakking van de yen.

Toenemende interventie alleen kan echter onvoldoende blijken om de onderliggende trend van de valuta om te keren. Japan kampt nog steeds met een aanzienlijk renteverschil met de Verenigde Staten, terwijl hoge energiekosten blijven doorwegen op de yen.

Obligatiemarkten vormen een extra uitdaging

Bessent is er ook op gericht ervoor te zorgen dat de valuta-ondersteunende maatregelen van Japan de Amerikaanse Treasury-markt niet destabiliseren. Japan bezit een aanzienlijk portfolio aan Amerikaanse staatsschulden, wat zorgen oproept dat agressieve activaverkopen de Treasury-rendementen kunnen opdrijven.

Een voorgestelde oplossing omvat het verruimen van de toegang tot de FIMA Repo Facility van de Federal Reserve. Dit mechanisme zou Japan in staat stellen dollars te verkrijgen met Treasuries als onderpand, in plaats van grote hoeveelheden Amerikaanse schuld op de open markt af te stoten.

Marktdeelnemers houden daarnaast mogelijke wijzigingen in de richtlijnen voor de verkoop van Treasury-obligaties in de gaten, terwijl Washington probeert de stijgende langetermijnrendementen te beheersen. Hogere rendementen verhogen de leenkosten van de overheid en kunnen de financiële omstandigheden over meerdere activaklassen aanscherpen, waaronder aandelen en cryptocurencies.

De wisselwerking tussen yen-interventie, druk op de Japanse obligatiemarkt en het Amerikaanse Treasury-beleid illustreert de diepgaande onderlinge verbondenheid van wereldwijde valuta- en schuldmarkten. Investeerders zullen in de gaten houden of gecoördineerde actie de yen kan stabiliseren zonder nieuwe volatiliteit op de markt voor overheidsobligaties te veroorzaken.