De vraag naar met dollars gedekte stablecoins kan een neerwaartse druk op lokale valuta uitoefenen wanneer wereldwijde beurzen investeerders toestaan de tokens direct met fiduciair geld te kopen, aldus een studie van de Bank of Korea.

De studie onderzocht wat er gebeurde nadat Binance directe handel introduceerde tussen lokale valuta, waaronder de Braziliaanse real en de Turkse lira, en aan de dollar gekoppelde stablecoins zoals USDT en USDC. De onderzoekers constateerden dat stablecoinpremia met 0,33 tot 0,38 procentpunt daalden nadat Binance fiat-stablecoin-handelsparen introduceerde, terwijl sterkere vraag naar de tokens samenging met een afwaardering van lokale valuta ten opzichte van de dollar. De kwestie is urgenter geworden nu met dollars gedekte tokens zoals USDT en USDC zijn uitgegroeid tot een markt met een circulatie van honderden miljarden dollars, waardoor de kanalen waarlangs dollartentoonstelling landsgrenzen kan overschrijden zijn verruimd.

Brazilië als casestudy

Brazilië gaf een duidelijk voorbeeld van deze dynamiek. Investeerders kunnen op Binance dollarstablecoins direct met Braziliaanse reais kopen, waardoor groeiende vraag kan leiden tot daadwerkelijke dollaraankopen. De studie vond dat de real met 0,12% in waarde daalde naarmate de vraag naar stablecoins toenam. Brazilië is een van de grotere cryptomarkten in Latijns-Amerika, en zowel de real als de Turkse lira zijn valuta van economieën die historisch periodes van valutadruk hebben gekend, omstandigheden waarin spaarders vaak dollartentoonstelling zoeken.

De bevindingen weerspiegelen eerdere waarschuwingen over de macro-economische effecten van aan de dollar gekoppelde tokens in ontwikkelende economieën. Zo waarschuwde Moody's Ratings: "In emerging markets, high penetration of USD-linked stablecoins in particular weaken monetary transmission."

Een ander mechanisme in Zuid-Korea

Het mechanisme werkt anders in Zuid-Korea, waar investeerders op Binance niet direct stablecoins met won kunnen kopen. Binnenlandse handelaren wisselen vooral bestaande stablecoinbezittingen onderling uit, waardoor toenemende vraag zich vertaalt in stablecoinprijzen in plaats van direct in de valutamarkt. Dit staat in contrast met jurisdicties waar crypto-naar-fiat-toegang voor stablecoins direct beschikbaar is, en het illustreert hoe sterk het valuta-effect afhangt van de marktstructuur en niet alleen van de vraag naar stablecoins.

Dit zou kunnen veranderen als Zuid-Korea grotere deelname door bedrijven en buitenlandse investeerders op binnenlandse cryptobeurzen toestaat, aldus de studie. Dergelijke veranderingen kunnen prijverschillen tussen binnenlandse en buitenlandse stablecoins verkleinen en tegelijk de koppeling tussen cryptomarkten en wisselkoersen versterken. De kwestie is direct relevant voor de lopende beleidsdebatten in Seoul, waar wetgevers werken aan digitale-assetwetgeving die een kader voor op de won gebaseerde stablecoins moet vastleggen, inclusief voorstellen om niet-financiële bedrijven onder voorwaarden stablecoins te laten uitgeven.

"If the market structure changes, with wider participation by corporations and foreigners in domestic virtual asset exchanges, the link between the stablecoin market and the foreign exchange market could strengthen," aldus Kim Ji-hyun, manager bij het internationale financiële onderzoeksteam van de Bank of Korea.

Beleidsaanbevelingen

De onderzoekers bevalen aan hervormingen van de digitale-assetregulering te combineren met pogingen om de won te internationaliseren en de structuur van de valutamarkt van Zuid-Korea te verbeteren. De internationalisering van de won is een uitgesproken overheidsdoelstelling, en de studie suggereert dat het ontwerp van de stablecoinregels van invloed zal zijn op die agenda.

De bevindingen voegen iets toe aan de groeiende bezorgdheid onder centrale banken over de mogelijke impact van met dollars gedekte stablecoins op monetair beleid en valutastabiliteit nu het gebruik daarvan wereldwijd toeneemt. Eerdere berichtgeving toonde aan dat Afrika de hoogste conversiespreads voor stablecoins registreert volgens gegevens van januari 2026, en dat de stablecoinstudie van Zuid-Afrika een beleidsles voor opkomende markten biedt, volgens het IMF.