De Bank of England, de centrale bank van het Verenigd Koninkrijk, heeft een publieke consultatie gestart over het toestaan dat clearinghouses getokeniseerde financiële activa als onderpand accepteren, op voorwaarde dat deze activa voldoen aan bestaande eisen voor liquiditeit, overdraagbaarheid en risicobeheer. Het voorstel vormt een volgende stap in de integratie van op blockchain gebaseerde financiële infrastructuur in de traditionele financiële markten.

Naast de consultatie heeft de centrale bank een ontwerp-regelgevingsverklaring gepubliceerd waarin wordt beschreven hoe centrale tegenpartijen (CCP's) — ook wel clearinghouses genoemd — risico's moeten beoordelen en openbaar moeten maken wanneer zij goedkeuring zoeken voor het accepteren van getokeniseerde activa als onderpand. De consultatie heeft betrekking op digitale representaties van bestaande financiële activa die worden uitgegeven of geregistreerd met behulp van blockchain- en distributed ledger-technologie (DLT). Het voorgestelde kader is bedoeld om te verduidelijken hoe clearinghouses getokeniseerd onderpand kunnen integreren in hun bestaande operaties zonder een apart juridisch regime te creëren voor op blockchain gebaseerde financiële activa.

Bank of England vraagt de sector om feedback over getokeniseerd onderpand

Centrale tegenpartijen nemen een centrale positie in op de financiële markten: zij staan tussen kopers en verkopers om te garanderen dat beide partijen hun contractuele verplichtingen nakomen. Om potentiële verliezen als gevolg van wanbetalingen of marktvolatiliteit te beheersen, verplichten CCP's deelnemers onderpand te stellen, doorgaans in de vorm van contanten, staatsobligaties en andere geschikte financiële instrumenten.

Volgens de ontwerpverklaring van de Bank of England staan bestaande regelgeving er al in toe dat getokeniseerde versies van financiële activa als onderpand dienen, zolang zij aan de toepasselijke eisen voldoen. In plaats van nieuwe juridische verplichtingen op te leggen, wil de consultatie specificeren welke informatie clearinghouses moeten aanleveren wanneer zij een aanvraag doen om getokeniseerde activa te accepteren, waaronder bewijs van hoe het voorgestelde onderpand zou voldoen aan de huidige normen voor waardering, liquiditeit, afwikkeling en operationele veerkracht.

De aanpak is bedoeld om meer regelgevende duidelijkheid te geven aan aanbieders van financiële marktinfrastructuur die op blockchain gebaseerde afwikkelings- en onderpandbeheersystemen onderzoeken.

Liquiditeit en risicobeheer blijven kernvoorwaarden

Volgens het voorgestelde kader moeten getokeniseerde activa betrouwbare prijsbepalingsmechanismen aantonen en de mogelijkheid om te worden overgedragen wanneer dat vereist is. Zij moeten ook tijdens perioden van financiële stress in contanten omzetbaar blijven, wanneer marktdeelnemers te maken kunnen krijgen met een verhoogde vraag naar onderpand. Deze voorwaarden zijn van belang omdat onderpand toegankelijk en liquide moet blijven tijdens marktverstoringen; het gebruik van blockchain-technologie alleen kwalificeert een activum niet automatisch voor clearingoperaties.

Tokenisatie kan desondanks de beweging van onderpand tussen financiële instellingen verbeteren, met name bij instellingen die actief zijn in verschillende landen en markten. Traditionele onderpandoverdrachten zijn vaak afhankelijk van bankuren, afwikkelingsvensters en meerdere tussenliggende instellingen, wat vertragingen kan veroorzaken wanneer deelnemers snel moeten reageren op onderpandoproepen. Op blockchain gebaseerde infrastructuur kan meer flexibiliteit bieden door overdrachten gedurende langere bedrijfsuren te ondersteunen, waardoor de snelheid en efficiëntie van onderpandbewegingen mogelijk verbeteren.

Voor financiële instellingen zou getokeniseerd onderpand afwikkelingsvertragingen kunnen verminderen en het liquiditeitsbeheer over jurisdicties heen kunnen verbeteren, op voorwaarde dat de onderliggende technologie en juridische regelingen betrouwbare overdrachten ondersteunen.

Cyberrisico's en operationele risico's onder de loep

Ondanks de potentiële voordelen heeft de Bank of England benadrukt dat de risico's verbonden aan op blockchain gebaseerde infrastructuur moeten worden beoordeeld voordat getokeniseerde activa worden toegelaten tot clearingssystemen. De consultatie wijst verschillende gebieden aan die aandacht vragen, waaronder cyberbeveiligingskwetsbaarheden, fouten in slimme contracten, bewaarregelingen voor digitale activa en netwerkstoringen.

Dergelijke risico's kunnen de beschikbaarheid, overdraagbaarheid en waardering van onderpand beïnvloeden, met name tijdens perioden van marktstress. Clearinghouses zullen daarom moeten aantonen dat hun systemen operationeel veerkrachtig zijn en activa beschermen tegen technische storingen.

De aanpak van de toezichthouder weerspiegelt ook het belang van de garantie dat getokeniseerde activa de juridische en financiële kenmerken van hun onderliggende instrumenten behouden. Daardoor zal toelating afhangen van individuele aanvragen en de uitkomsten van regelgevende risicobeoordelingen, in plaats van een algemene machtiging voor alle getokeniseerde activa.

Consultatie loopt tot 12 februari 2027

De Bank of England accepteert feedback uit de sector op de ontwerp-regelgevingsverklaring tot 12 februari 2027. Na afloop van de consultatie is het plan van de centrale bank om de reacties te evalueren en het definitieve beleid met bijbehorende regels te publiceren. Dit soort consultaties geeft betrokken bedrijven en marktdeelnemers de mogelijkheid voorgestelde regels te beoordelen, standpunten in te dienen en zorgen aan te kaarten die de toezichthouder meeweegt voordat de aanpak wordt vastgesteld.

De consultatie betekent geen onmiddellijke goedkeuring van getokeniseerd onderpand binnen de clearinginfrastructuur van het Verenigd Koninkrijk. In plaats daarvan stelt zij een proces vast waarmee afzonderlijke clearinghouses kunnen aantonen dat zij voldoen aan bestaande regelgevende normen. Het uiteindelijke definitieve beleid zal de voorwaarden beschrijven waaronder getokeniseerde activa als onderpand kunnen worden gebruikt binnen de Britse clearinginfrastructuur.

Het initiatief komt op een moment dat financiële instellingen en toezichthouders in toenemende mate het potentieel van tokenisatie onderzoeken om traditionele marktinfrastructuur te verbeteren. Door de regelgevende behandeling van getokeniseerd onderpand te verduidelijken, wil de Bank of England een kader creëren dat ruimte biedt aan blockchain-innovatie en tegelijkertijd de eisen van liquiditeit, veiligheid en veerkracht van het financiële stelsel waarborgt.

Dit artikel is oorspronkelijk gepubliceerd op CoinTrust.