Wat wordt er verwacht

• Consensusverwachting: +56K (bereik -25K tot +121K)
• Juli: -23K
• Juni: +63K
• Consensusverwachting privésector: +45K
• Werkloosheidspercentage, consensus: 4,1% versus 4,1% eerder
• Aridsparticipatie, consensus: 61,4% eerder
• Eerdere onderbenutting (U6): 7,9%
• Gemiddeld uurloon j/j: verwacht +3,0% versus +3,2% eerder
• Gemiddeld uurloon m/m: verwacht +0,3% versus +0,1% eerder
• Gemiddelde wekelijkse uren: verwacht 34,3 versus 34,3 eerder

Werkgelegenheidsgegevens augustus tot nu toe

• ADP-werkgelegenheidsrapport: +38K (laagste sinds januari) versus +47K verwacht en +46K eerder
• ISM-dienstenwerkgelegenheid: 47,8 versus 47,4 eerder
• ISM-industriële werkgelegenheid: 51,2 versus 52,5 verwacht en 52,8 eerder
• Challenger Job Cuts: 52.881 versus 33.429 eerder
• Philly Fed-werkgelegenheid: +27,9 versus +10,0 eerder
• Empire State-werkgelegenheid: +9,3 versus +11,4 eerder
• Eerste werkloosheidsaanvragen, onderzoeksfweek: 206K versus 187K eerder
• Revelio Labs: +36,5K versus +79,2K eerder

Seizoensoverwegingen

Volgens BMO valt het kerncijfer in augustus doorgaans zwak uit. Het kwam in 71% van de gevallen onder de verwachtingen en in 29% van de gevallen daarboven, met een gemiddelde missende afwijking van 71K en een gemiddelde overschrijding van 18K. Evenzo waren van eerdere augustuspublicaties van het werkloosheidscijfer er 36% hoger dan verwacht, 28% lager dan de schattingen en 36% in lijn met de consensus.

Augustus kan een lastige maand zijn voor seizoensaanpassingen vanwege de schoolstartdata, waardoor marktdeelnemers doorgaans proberen banen in het onderwijs eruit te filteren en er doorheen te kijken. Dit is een van de redenen waarom het augustusrapport een geschiedenis heeft van grote revisies in daaropvolgende maanden — iets om te onthouden wanneer het eerste cijfer binnenkomt.

De bredere trend

De werkgelegenheidstrend is de laatste tijd aan het verzwakken, en de eerste benchmarkrevisies van vorig week hebben onverwacht banen weggehaald tot en met maart. Het benchmarkrevisieproces vergelijkt de werkgelegenheidsenquête met staatsarchieven van werkloosheidsverzekeringen en wordt daarom over het algemeen beschouwd als een betrouwbaardere afspiegeling van het werkgelegenhedeniveau dan de maandelijkse steekproeven. Toch loopt de werkloosheid met slechts 4,1%, en het is moeilijk om de situatie anders te zien dan als de vaak besproken economie met 'weinig aanwas/weinig ontslag', waarin bedrijven het aantrekken van personeel vertragen maar bestaande medewerkers behouden in plaats van af te slanken.

Marktpositionering

Wat de handel betreft, wijzen de cijfers in de richting van een zwak rapport, wat verdere druk zou zetten op de Amerikaanse dollar, die al is verzwakt door verrassend soepele opmerkingen van Fed-bestuurder Chris Waller op donderdag. USD/JPY werd bovendien geraakt door interventie (niet bevestigd) en daalde 330 punten op de dag, wat een turbulent dynamiek achterlaat voor valutahandelaren in aanloop naar het rapport.

In contrast daarvan reageerden aandelen veel directer op Wallers opmerkingen en profiteren zij ook van de release van nieuwe AI-modellen die wederom een sprong vooruit laten zien. Een zwakker werkgelegenheidsrapport zou hen verder doen stijgen, terwijl een sterk cijfer de feestvreugde zou kunnen bederven.

Opvallend is dat Waller zelf het belang van het rapport relativeerde: "I don't expect that the employment data will deviate much from what we have been seeing. So my decision on the appropriate stance of policy will be heavily influenced by what we learn about August inflation," aldus Waller.

Een duidelijke plek om naar aanwijzingen te zoeken is het voorste deel van de rentecurve, waar het rendement op 2-jarige Amerikaanse staatsobligaties noteert op 4,33%. Vooralsnog staat de markt net onder 50/50 voor een renteverhoging in september. De eerstvolgende geplande inflatiepublicatie zal daarom minstens even zwaar wegen voor de renteverwachtingen als dit werkgelegenheidscijfer.