Arthur Hayes, medeoprichter van BitMEX en hoofd van cryptobeleggingsfirma Maelstrom, heeft een macro-economische these uiteengezet die is gericht op de mogelijke herwaardering van de Japanse yen en de daaruit voortvloeiende gevolgen voor de wereldwijde dollarliquiditeit.

In zijn nieuwste essay betoogt Hayes dat de yen momenteel de meest ondergewaardeerde valuta is, wat leidt tot onhoudbare economische spanningen in Japan, de Verenigde Staten en China. De langdurige zwakte van de yen is deels het gevolg van de hardnekkigheid van de Bank of Japan om vast te houden aan een extreem los monetair beleid, terwijl de Federal Reserve en andere grote centrale banken hun rente agressief verhoogden. Dit dreef de valuta naar het laagste punt in decennia en leidde tot herhaalde interventies van de Japanse autoriteiten. Traditionele oplossingen—zoals agressieve renteverhogingen door de Bank of Japan of grootschalige repatriëring van Japanse activa in het buitenland—brengen aanzienlijke marktrisico's met zich mee, waaronder de mogelijke destabilisatie van zowel de Amerikaanse staatsobligatie- als aandelenmarkten. In plaats daarvan wijst Hayes op wat hij beschouwt als een politiek meer levensvatbaar alternatief: de repofaciliteit voor Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) van de Federal Reserve.

De FIMA-repofaciliteit werd oorspronkelijk geïntroduceerd in maart 2020 op het hoogtepunt van de dollarfinancieringsnood tijdens COVID-19, waardoor buitenlandse centrale banken hun staatsobligaties tijdelijk konden inwisselen voor dollars zonder chaotische verkoop op de open markt te veroorzaken. Onder het door Hayes voorziene mechanisme zou het Japanse Ministerie van Financiën zijn enorme bezittingen aan Amerikaanse staatsobligaties—geschat op ongeveer $1,37 biljoen verspreid over overheids- en Government Pension Investment Fund (GPIF)-rekeningen—als onderpand bij de Fed inzetten in ruil voor dollars. Deze dollars zouden vervolgens op de valutamarkten worden verkocht om yen te kopen, waarna het gerepatrieerde kapitaal zou worden omgeleid naar binnenlandse Japanse staatsobligaties en aandelen.

Hayes stelt dat deze operatie de balans van de Federal Reserve effectief zou uitbreiden, wat aanzienlijke dollarliquiditeit in de wereldwijde markten zou pompen zonder dat Japan zijn Amerikaanse effecten rechtstreeks hoeft te verkopen. Hij merkt op dat de Amerikaanse minister van Financiën, Scott Bessent, publiekelijk heeft gepleit voor het verhogen of afschaffen van de huidige limiet van $60 miljard per tegenpartij voor de FIMA-faciliteit, wat suggereert dat het politieke voorbereidingswerk al in gang is gezet. Hayes stelt verder dat Fed-voorzitter Warsh de doelen van de regering waarschijnlijk zal faciliteren via de Foreign Currency Subcommittee.

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

Implicaties voor de cryptomarkt en strategische positionering

Hayes betoogt dat een dergelijke uitbreiding van de balans een zeer gunstig klimaat zou creëren voor schaarse monetaire activa, waarbij Bitcoin, fysiek goud en Ether als belangrijkste begunstigden naar voren komen. Met een parallel naar het COVID-19-tijdperk, toen ongeveer $4 biljoen aan liquiditeit van de Fed in nauwe correlatie bewoog met de prijsstijging van Bitcoin, verwacht hij dat een nieuwe ronde van dollarcreatie monetaire afdekkingen onevenredig zou bevoordelen ten opzichte van speculatieve technologie-aandelen.

Binnen de ruimte van digitale activa identificeert Hayes Ether als een overtuigende large-cap kans. Hij wijst op het feit dat het, in vergelijking met zijn peers, niet is geslaagd om de all-time highs van 2025 te overtreffen, en op de opkomende rol als een afwikkelingslaag voor activa uit de echte wereld. Hij benadrukt ook Ethena (ENA) als een high-beta kandidaat, en merkt op dat een herstel in Bitcoin-basisrendementen de belangstelling voor zijn USDe stablecoin product—momenteel de op vijf na grootste stablecoin naar circulerend aanbod—zou kunnen herstellen en potentieel een betekenisvolle waardestijging van de token vanuit de momenteel verwaarloosde waarderingen zou kunnen veroorzaken.

Hoewel de exacte timing afhangt van procedurele aanpassingen aan de FIMA-faciliteit, suggereert Hayes dat vooruitziende positionering over deze activa wellicht gerechtvaardigd is, aangezien onderliggende verschuivingen in de markten voor goud en vreemde valuta vooraf kunnen gaan aan een officiële beleidsaankondiging. Voor marktdeelnemers behoren de wekelijkse gebruiksgegevens van de FIMA-faciliteit die door de New York Fed worden gepubliceerd, beleidsverklaringen van de BOJ, interventieniveaus van USD/JPY en eventuele acties van het Congres of de overheid met betrekking tot het tegenpartijplafond tot de belangrijkste signalen om in de gaten te houden.