BitMEX-medegrondlegger Arthur Hayes is van mening dat het volgende grote risico voor cryptocurrency niet van de blockchain zelf komt, maar van een golf van aandelenverkopen door insiders in de kunstmatige-intelligentiesector. In een nieuw essay getiteld "D is for Dilution" betoogt Hayes — die ook chief investment officer is bij Maelstrom — dat verkoop door insiders bij SpaceX, Anthropic en OpenAI deze aandelen onder hun IPO-niveau kan drukken, wat de kredietverlening in de AI-industrie aanscherpt en de dollarliquiditeit aantast die de recente rally van Bitcoin heeft ondersteund.

De parallel met Zcash

Hayes onderbouwt zijn betoog met een historische analogie. Toen Zcash in oktober 2016 lanceerde, begon het aanbod op nul en groeide het blok voor blok terwijl miners pas geslagen munten verkochten op Poloniex, een crypto-beurs. Vroege kopers betaalden verhoogde prijzen en de meesten zitten tot op heden onder water, zelfs met ZEC's marktkapitalisatie op recordhoogte. Zijn conclusie: traders hechten zich aan de prijs per token in plaats van aan de marktkapitalisatie, en wanneer het aanbod snel groeit, lijdt de prijs per eenheid.

Zware verwatering in het verschiet voor SpaceX en Anthropic

Hayes ziet dezelfde opzet in de huidige AI-aandelen. SpaceX, dat onder het ticker SPCX handelt, is sinds zijn IPO nergens heen gegaan terwijl de free float — de aandelen die daadwerkelijk publiekelijk verhandelbaar zijn — met circa 50% is gegroeid. Hij schat dat er tegen eind juni 2027 nog eens 8,6 miljard aandelen op de markt zullen komen — ongeveer nog eens 50% verwatering, grotendeels veroorzaakt door Elon Musks vestingschema. Verwatering is belangrijk omdat elk nieuw aandeel bestaande aandeelhouders een kleinere slice van het bedrijf geeft, en Hayes weegt daarom het aantal aandelen even zwaar als de prijs. Een geruchten over een fusie tussen SpaceX en Tesla zou voor Class A-aandeelhouders bijna 50% extra verwatering kunnen betekenen.

Anthropic ziet er op zijn cijfers slechter uit. Na bestudering van de S-1 van het bedrijf — het registratiedocument dat een bedrijf indient bij de Amerikaanse toezichthouder SEC voordat het aandelen noteert — berekent Hayes dat IPO-kopers tegen juni 2027 met 83% verwatering worden geconfronteerd. In het document staat dat geen dividenden zijn gepland en dat het geld zal gaan naar circa $900 miljard aan computerspende. Bij een IPO-waardering van $1,5 biljoen schat hij dat de markt ongeveer $1,245 biljoen aan vers kapitaal moet opnemen om de aandelenkoers alleen al stabiel te houden. "Not impossible, but improbable," schreef hij.

Van dalende AI-aandelen naar een liquiditeitsschok

De aandelenkoers is zo belangrijk omdat deze AI-labs naar de beurs gaan om toegang te krijgen tot de ondernemingsobligatiemarkt. Ze hebben honderden miljarden dollars nodig voor datacenters — meer dan via alleen aandelenemissie kan worden opgehaald — en obligatiebeleggers zullen de aandelenkoers gebruiken als maatstaf voor de onderliggende kracht van elk bedrijf.

Als AI-aandelen onder hun IPO-prijs zakken, verwacht Hayes dat kredietverleners veel hogere rendementen zullen eisen en strengere covenanten zullen opleggen — de contractuele beperkingen die kredietverleners aan leningen verbinden. Dat zou het voor bedrijven stroomopwaarts, van chipfabrikanten tot bouwers van datacenters, moeilijker maken om hun eigen schuld tegen redelijke tarieven te verkopen.

Hier komt crypto in beeld. Hayes zegt dat de Federal Reserve voorlopig "on strike" is, waarbij Kevin Warsh en Scott Bessent er de voorkeur aan geven dat commerciële banken in plaats daarvan krediet creëren. De groei van de bankbalansen sinds augustus — een proxy voor nieuwe kredietstroom naar het financiële systeem — heeft de recente crypto-rally aangedreven: banken lenen aan AI-bedrijven, financieren margekredieten voor aandelentraders en handelen in AI-aandelen op eigen rekening. Als het AI-verhaal slecht afloopt, kunnen die balansen platkomen of krimpen. De cijfers van vorige week toonden al een daling op weekbasis, een dynamiek die Hayes "the transmission channel from AI to crypto" noemt.

Bitcoin-prijsanalyse: de toets bij $78.000

De BTC/USDT-graaf van één uur ziet er al wankel uit. Bitcoin herstelde van circa $75.736 tot boven $81.000 voordat het werd afgewezen in de zone van $80.500 tot $81.000. Het handelt nu rond $78.238 en test de steun bij $78.000.

De relatieve sterkte-index (RSI), een momentumindicator die doorgaans als oververkocht wordt beschouwd onder de 30, is snel richting oververkocht gedaald, wat ruimte laat voor een korte herstelstuiting — hoewel dat op zichzelf geen omkeer bevestigt. De MACD (moving average convergence divergence), een trendvolgende indicator, is bearish geworden en het histogram zet naar beneden uit, terwijl het volume tijdens de verkoopgolf steeg, wat de afwijzing overtuigender maakt.

Als $78.000 standhoudt, is een stuiptrekking richting $79.500 tot $80.000 mogelijk. Een duidelijke sluiting van één uur onder dat niveau zou de weg kunnen openen naar $77.000 tot $77.500, gevolgd door de grotere swing-low-zone van $75.700 tot $76.000.

Hayes' langetermijnbeeld: "The Bailout Will Come"

Hayes is niet bearish op crypto op de lange termijn. Hij stelt dat de AI-boom mondiaal is en loopt via datacenters, exporteurs van grondstoffen en chipfabrikanten. Als de bouwgolf stokt, verwacht hij dat centrale banken en begrotingsautoriteiten overal geld zullen drukken om een crisis af te wenden.

"The bailout will come," schreef Hayes. "It will be glorious for Bitcoin and crypto hodlers. But be patient."

Vooralsnog hangt de koers op korte termijn af van de graaf. Bulls moeten $80.000 heroveren en vervolgens boven $81.000 uitbreken om de kortetermijnstructuur te herbouwen. Tot die tijd kunnen traders die AI-aandelen en bankbalansen in de gaten houden een vroege indicatie krijgen van Bitcoin's volgende grote beweging — de inputs waarvan Hayes' these afhangt zijn allemaal waarneembaar, van weekelijkse balansgegevens van commerciële banken tot updates van het aantal aandelen bij SpaceX en Anthropic naarmate hun verwateringsschema's zich ontrollen. Als Hayes gelijk heeft, komt de dip eerst en komt het gelddruk later.

Dit artikel is uitsluitend ter informatie en vormt geen financieel advies. Cryptomarkten zijn volatiel en analistenprognoses garanderen geen toekomstige rendementen.

Bron: The Market Periodical