ARK Invest verschuift zijn portefeuille verder richting aandelen met USDC-blootstelling. Op maandag 2 november kocht het fonds extra posities in Circle en Coinbase via zijn voornaamste beleggingsfondsen, terwijl het in twee handelssessies 342.545 aandelen Bullish verkocht.

Volgens de handelsnotificatie van ARK voor 2 november besloegen de aankopen en verkopen het ARK Innovation ETF (ARKK), het ARK Next Generation Internet ETF (ARKW) en het ARK Fintech Innovation ETF (ARKF). De transacties vormen een vervolg op een vergelijkbare reeks trades die Investing.com meldde naar aanleiding van ARK's openbaarmaking van 30 oktober.

De aankopen vielen tussen twee kwartaalcijfers

Coinbase heeft zijn 10-Q voor het derde kwartaal al gepubliceerd, dus ARK breidde de positie in de beurs uit met de nieuwste stablecoin-cijfers op tafel. De cijfers van Circle volgen op 4 november en Bullish rapporteert op 18 november. ARK kocht Circle bij aan met de resultaten van dat bedrijf twee dagen verwijderd en verminderde Bullish ruim twee weken voor het volgende rapport.

Hoeveel elk bedrijf van USDC afhankelijk is

De drie bedrijven halen hun omzet in zeer verschillende verhoudingen uit USDC en cryptomarkten:

• Circle (Q2 2026): ongeveer 95% van de totale omzet en reserve-inkomsten kwam uit USDC-reserve-inkomsten.
• Coinbase (Q3 2026): 26,4% van de netto-omzet kwam uit stablecoins.
• Bullish (Q2 2026): 68% van de aangepaste omzet kwam uit abonnementen, diensten en andere onderdelen.

De vergelijking gaat dus niet tussen drie gelijkwaardige crypto-bedrijven: Circle draait om reserve-inkomsten, Coinbase combineert stablecoin-omzet met handelsactiviteit en Bullish heeft een bredere dienstenmix.

De 10-Q van Coinbase toont aan dat de stablecoin-tak een groter aandeel heeft dan een jaar geleden. De stablecoin-omzet daalde met circa 5% naar 306,9 miljoen dollar, terwijl de transactieomzet met 44% kelderde naar 590,2 miljoen dollar. Omdat de handel veel sneller kromp, steeg het aandeel van stablecoins van circa 18% van de netto-omzet in het derde kwartaal van 2025 naar nu ruim een kwart.

Circle bevindt zich aan het uiterste einde van dat spectrum. De resultaten over het tweede kwartaal toonden een totale omzet en reserve-inkomsten van 701 miljoen dollar, een stijging van 7% ten opzichte van een jaar eerder, waarvan reserves vrijwel alles genereerden. Het behouden van die inkomsten is een andere zaak: distributie-, transactie- en andere kosten namen 412 miljoen dollar in beslag — bijna 59 cent van elke omzetdollar — vooral in betalingen aan distributiepartners.

Bezit aan beide kanten van dezelfde betaling

Een groot deel van die distributiebetalingen stroomt naar Coinbase, een regeling die Coindoo uiteenzet in zijn toelichting op hoe Circle en Coinbase de USDC-inkomsten delen. Voor ARK verandert dat wat de twee aankopen samen betekenen. Geld dat bij Circle als distributiekost verdwijnt, komt terug als stablecoin-omzet bij Coinbase. Het aanhouden van beide aandelen betekent dus het delen van één inkomstenpool in plaats van een verdubbelde inzet erop. Een verschuiving in hoe de twee bedrijven die inkomsten verdelen, heeft voor een houder van beide minder effect dan een verandering in de grootte van de pool.

De pool hangt van twee factoren af: hoeveel USDC in omloop is en wat de reserves opleveren. In Circles tweede kwartaal trokken die in tegenovergestelde richtingen. De gemiddelde hoeveelheid USDC in omloop groeide met 25% op jaarbasis, maar de reserve-inkomsten stegen slechts met 5% omdat het reserve-rendement met 66 basispunten daalde.

Dat is het sterkste argument tegen de transactie. Grotere saldi vertalen zich niet in hogere inkomsten wanneer de korte rente daalt, en beide aandelen hebben dezelfde renteblootstelling. Het aanhouden van Circle én Coinbase samen concentreert dat risico in plaats van het te spreiden.

Het Bullish dat ARK verkoopt verandert van vorm

Bullish verdient zijn geld op een heel andere manier. In het tweede kwartaal rapporteerde het bedrijf een aangepaste omzet van 92,6 miljoen dollar, een non-IFRS-maatstaf. Daarvan kwam 29,9 miljoen dollar uit transacties en de rest uit abonnementen, diensten en andere onderdelen zoals CoinDesk-gegevens, indices, media en liquiditeitsdiensten.

Die mix zal veranderen als een aankomende overname wordt afgerond. In mei stemde Bullish ermee in om transfer agent Equiniti over te nemen in een deal van 4,2 miljard dollar, bestaande uit 1,85 miljard dollar aan overgenomen schulden en circa 2,35 miljard dollar aan Bullish-aandelen. Tijdens de beleggerscall die bij de SEC is ingediend, schatte het management het aandelendeel op ruim 61 miljoen nieuwe aandelen. De indiening van 28 oktober van Bullish berekende het volledig verwaterde aantal aandelen op circa 156 miljoen, zodat de deal nieuwe aandelen toevoegt gelijk aan ongeveer 39% van die basis. De afronding wordt verwacht in januari 2027, onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders.

ARK heeft eerder al Bullish gekocht, waaronder aankopen die Coindoo in september 2025 behandelde. De recente verkopen raken een bedrijf waarvan de omzetbasis, het aandelenbestand en de kernactiviteit er over een jaar wezenlijk anders uit kunnen zien.

Waar de drie posities nu staan in ARKK

Het positiesbestand van 2 november van ARK toont dat de twee aan USDC gelinkte namen samen ruim vijf keer het gewicht van Bullish in het vlaggenschipfonds dragen. Omdat gewichten ook meebewegen met aandelenkoersen, toont het bestand waar de posities staan en niet hoeveel twee dagen van kopen hebben toegevoegd.

Wat de cijfers van Circle op 4 november kunnen bevestigen

Circle rapporteert op 4 november, met een webcast om 8:00 uur ET. Het derde kwartaal beslaat dezelfde periode van juli tot september als de 10-Q van Coinbase, zodat beide kanten van de USDC-splitsing tegen elkaar kunnen worden afgezet.

Drie posten om te lezen in Circles Q3-rapport:

1. Reserve-inkomsten vergeleken met een jaar eerder. Als die groeiden terwijl de stablecoin-omzet van Coinbase kromp, nam Coinbase een kleinere deel. Als die ook daalden, hebben lagere rendementen de pool zelf doen krimpen.
2. Gemiddeld USDC vergeleken met het reserve-rendement. Of de saldigroei de rendementsdaling overtrof die de reserve-inkomsten in Q2 tot eenregelcijfergroei beperkten.
3. Distributiekosten als aandeel van de omzet. Bewegingen hier tonen of partners meer of minder van elke reservecapturen, wat waarde verschuift tussen ARK's twee posities zonder de gecombineerde pool te veranderen.

Houden Circles reserve-inkomsten stand terwijl de rente daalt, dan heeft de USDC-gericht van ARK's recente trades steviger steun. wissen de rendementen de saldigroei opnieuw, dan staan beide nieuwe posities tegelijk onder dezelfde druk.